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　　漲時(shí)熱過(guò)頭，跌時(shí)砸過(guò)度，滬綜指今年前三季度的表現，再度讓人見(jiàn)證了A股的大起大落。

　　今年第一、二季度，滬綜指漲幅分別高達30.34%和24.7%，儼然領(lǐng)漲全球股市；第三季度卻下跌6.08%，堪稱(chēng)全球股市最熊。在經(jīng)歷國慶長(cháng)假之后，四季度還有多大的淘金機會(huì )呢？

　　機構看待后市分歧擴大

　　以最新收盤(pán)價(jià)2779.43點(diǎn)計算，滬綜指的年內表現超出多數分析師的年初預測——大盤(pán)年內累計上漲52.65%，近七成A股跑贏(yíng)大盤(pán)，其中有518只股票漲幅逾一倍。

　　面對上半年的超預期收益，不少私募基金早已“刀槍入庫，馬放南山”，開(kāi)始瞄準無(wú)風(fēng)險的“打新”收益。深圳信和投資的投資總監關(guān)鐵良稱(chēng)，“誰(shuí)還會(huì )去大冒險呢？把上半年的利潤守住就行了�！�

　　“現在還看不出四季度大漲的跡象�！标P(guān)鐵良預測，2400點(diǎn)至2800點(diǎn)是大盤(pán)的合理波動(dòng)區間，要再度越過(guò)3000點(diǎn)的難度很大。

　　通常，私募基金以絕對收益為目標，習慣于見(jiàn)好就收，謹慎觀(guān)點(diǎn)常占上風(fēng)。相比之下，公募基金從8月份以來(lái)持續減倉，但倉位仍重。據渤海證券監測，截至9月25日，290只偏股型開(kāi)放式基金平均倉位為78.66%，其持倉峰值為7月31日83.58%，低谷則是去年11月9日的60.75%�；�金研究專(zhuān)家認為，倉位決定態(tài)度，基金整體對后市依然偏向樂(lè )觀(guān)。

　　從各大券商的第四季度策略報告來(lái)看，分歧明顯加大。其中，銀河證券較為樂(lè )觀(guān)，認為震蕩上行將是第四季度主要的運行趨勢，滬綜指有望超越前期反彈高點(diǎn)，向更高的目標區域3800-4000點(diǎn)發(fā)起沖擊。華林證券研究中心副主任胡宇則認為，市場(chǎng)出現二次探底的幾率在80%以上，滬綜指2200點(diǎn)-2000點(diǎn)區間屬于市場(chǎng)的合理價(jià)值區間。

　　多數券商預測大盤(pán)將寬幅震蕩。8月初，申銀萬(wàn)國曾因突然看空而掀起巨浪，目前則偏向樂(lè )觀(guān)，預測中國宏觀(guān)經(jīng)濟將繼續V型反彈之勢，四季度滬綜指有望繼續震蕩上行，其波動(dòng)區間為2700至3400點(diǎn)之間。中信證券則是維持前期對滬綜指2700至3200點(diǎn)的區間判斷。

　　期待業(yè)績(jì)復蘇推動(dòng)行情

　　在國家刺激經(jīng)濟計劃實(shí)施臨近一年之時(shí)，預測市場(chǎng)的水晶球變得更加渾濁。對決定市場(chǎng)的主要因素，包括業(yè)績(jì)面、估值面、資金面、政策面甚至心理面的變化，各大機構看法不一，分歧較大。

　　對四季度市場(chǎng)的主要亮點(diǎn)，關(guān)鐵良認為，仍要看實(shí)體經(jīng)濟的增長(cháng)和企業(yè)業(yè)績(jì)的提升能否超出預期，否則很難有大的炒作機會(huì )。

　　華泰證券認為，由于四季度處于一個(gè)對業(yè)績(jì)預期不斷驗證的過(guò)程中，同時(shí)流動(dòng)性從頂峰回落，流動(dòng)性的衰減和業(yè)績(jì)轉好預期中有一個(gè)銜接的過(guò)程。從估值角度上可能的突破契機來(lái)自超預期的業(yè)績(jì)增長(cháng)和政策的進(jìn)一步支持。聯(lián)合證券亦認為，目前市場(chǎng)所處的位置應是流動(dòng)性推動(dòng)行情和盈利推動(dòng)行情兩者之間的過(guò)渡行情階段。隨著(zhù)未來(lái)企業(yè)盈利增長(cháng)逐步兌現，市場(chǎng)逐漸適應了流動(dòng)性下降后，四季度市場(chǎng)將進(jìn)入盈利兌現推動(dòng)的行情。

　　創(chuàng )業(yè)板10月可能推出，擴容壓力增大。胡宇認為，從短期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì )因為供給壓力加大，導致主板價(jià)格回歸。不過(guò)，國泰君安策略分析師張堃則認為，業(yè)績(jì)面是更為根本的因素，當經(jīng)濟數據好轉使得其預期開(kāi)始明確以后，僅僅擴容是阻擋不了市場(chǎng)向上趨勢的。

　　對四季度政策面的預期，市場(chǎng)普遍謹慎。廣發(fā)證券認為，四季度整體宏觀(guān)經(jīng)濟面偏于穩定，影響市場(chǎng)最大的不確定因素來(lái)自于市場(chǎng)情緒及與市場(chǎng)相關(guān)的政策變化。張堃認為，管理層可能是吸取了上一輪泡沫治理的經(jīng)驗，本次在通脹預期尚未全面擴散，市場(chǎng)泡沫還沒(méi)吹大以前就開(kāi)始出手，試圖通過(guò)增加供給讓市場(chǎng)穩定在一合理區間。

　　短期技術(shù)性反彈仍可期

　　國慶長(cháng)假期間，周邊股市探底回升，香港恒生指數有挑戰前期高點(diǎn)的態(tài)勢。因擔憂(yōu)周邊股市大跌而持幣的A股投資者，節后恐慌情緒有所緩和。據東方財富網(wǎng)一項有3383人參與的調查顯示，對長(cháng)假后的首個(gè)交易日行情，有65.68%的人看漲，預期盤(pán)整和下跌的分別為9.37%和24.95%(上圖)。

　　“短期來(lái)看，節后開(kāi)盤(pán)可能會(huì )漲一兩天�！标P(guān)鐵良認為，周邊股市都在上漲，節前的持幣觀(guān)望資金可能回流補倉。

　　從成交量來(lái)看，節前最后一周滬市僅成交2239.89億元，在7月底最后一周的成交則高達12477億元。關(guān)鐵良認為，因為擔憂(yōu)國慶節期間的不確定因素，不少投資者觀(guān)望情緒較濃，節前市場(chǎng)持續縮量，節后成交有望恢復正常�！叭绻�能在2600至2700點(diǎn)區間充分換手，則后市上漲動(dòng)能更足�！�

　　一些樂(lè )觀(guān)派券商認為，三季度的下跌已反映前期的利空因素。銀河證券認為，滬指從3478點(diǎn)到2635點(diǎn)的下跌是多重因素共振的結果，與2007年末到2008年的下跌在經(jīng)濟、政策、流動(dòng)性、業(yè)績(jì)、估值等背景方面具有本質(zhì)的不同。本次下跌僅僅是股市上升過(guò)程中的回調，而不是熊市的開(kāi)始。

　　從中長(cháng)期來(lái)看，銀河證券認為，10月份將進(jìn)入三季度業(yè)績(jì)披露期，市場(chǎng)對上市公司三季度業(yè)績(jì)預期較為樂(lè )觀(guān)，如果業(yè)績(jì)符合市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期，將對市場(chǎng)的估值形成支持。

　　西南證券研究員閆莉則認為，8月份的高點(diǎn)3478點(diǎn)很可能是1664點(diǎn)反彈行情的頂點(diǎn)，9月18日的高點(diǎn)3068點(diǎn)應是第二高點(diǎn)。由3478點(diǎn)與3068點(diǎn)形成高點(diǎn)下移，下跌趨勢一旦明確，未來(lái)一段時(shí)間將呈現回落運行。

　　閆莉認為，貨幣數據尚好，如最新數據能夠保持，10月初可能有一次短暫上沖，但由于短期市場(chǎng)資金壓力增大，限制上沖力度，且難改變已成的下跌趨勢，指數很可能向2400點(diǎn)尋求支撐。

　　投資者看盤(pán)：

　　(受訪(fǎng)人數：3383人)

　　看漲

　　65.68%

　　看跌

　　24.95%

　　看平

　　9.37%(熊元俊)