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　　10月9日，滬深兩市高開(kāi)高走，滬指全日接連突破2800點(diǎn)、2900點(diǎn)兩道關(guān)口。盤(pán)中行業(yè)個(gè)股全線(xiàn)飆升，有色金屬股漲幅最大。至收盤(pán)時(shí)，滬指漲4.76%報2911.72點(diǎn)。不過(guò)，與大幅飆升的指數相比，兩市成交額只有952.43億元，只是較國慶前一個(gè)交易日有所放大而已。

　　“這只是階段性反彈，我們并沒(méi)有加倉。市場(chǎng)的分歧很大，還會(huì )延續震蕩局面�！鄙钲谝晃幻餍腔�金經(jīng)理直言，大幅上漲而成交額并沒(méi)有放量，這說(shuō)明大家都在等待方向。無(wú)論是基金還是私募，都還處于觀(guān)望或持倉不動(dòng)的狀態(tài)。

　　“只是階段性反彈”

　　“只是反彈吧，并不是持續地上漲�！鼻笆錾钲谝晃幻餍腔�金經(jīng)理判斷目前的市場(chǎng)仍處于上下震蕩、尋找方向的階段，很難踩準節奏來(lái)做波段。因此，他自9月底以來(lái)就一直維持著(zhù)80%的倉位觀(guān)望，耐心等待超預期的消息出來(lái)刺激市場(chǎng)。

　　這是以基金為代表的主流資金的做法。廣州一位基金經(jīng)理曾經(jīng)嘗試著(zhù)把握市場(chǎng)的波段機會(huì )。但他發(fā)現，即便是在3400點(diǎn)堅決減倉20%，再在2700點(diǎn)加倉，對凈值的貢獻也只有5%左右，考慮到最近大盤(pán)總是圍繞3000點(diǎn)上下晃動(dòng)，很難踩準節奏，他干脆也加入持倉觀(guān)望的行列。

　　而在上海的基金圈亦存在類(lèi)似的現象。記者接觸的好幾位基金經(jīng)理都表示倉位將維持在80%左右，“不會(huì )主動(dòng)加倉或減倉”，最多只是小幅調倉，趁反彈減持有色、鋼鐵、房地產(chǎn)以及銀行等周期性品種，增持一些泛消費概念股，例如，高端白酒、醫藥、軟件、信息、家電等。

　　“我們判斷四季度更多是一個(gè)結構性的市場(chǎng)，指數圍繞3000點(diǎn)的10%上下波動(dòng)，風(fēng)格目標是小盤(pán)股，行業(yè)目標是泛消費品�！鄙虾Ｒ晃还善毙突�金經(jīng)理亦如此判斷，目前市場(chǎng)對金融、地產(chǎn)等大盤(pán)股有很大的分歧，估計很難有趨勢性的機會(huì )，能把握的就是一些弱周期品種的交易性機會(huì )。

　　公募基金謹慎觀(guān)望，就連私募基金也持中性看淡的觀(guān)點(diǎn)。

　　“成交量還是不大，說(shuō)明大家仍沒(méi)有信心�！饼堯v資產(chǎn)管理公司的董事長(cháng)吳險峰認為，10月9日的上漲只是階段性的反彈，它更多是受海外市場(chǎng)比較強勢的影響，為此，40%倉位的他們，并沒(méi)有計劃加倉，反而會(huì )在反彈階段減持一點(diǎn)籌碼。

　　“市場(chǎng)沒(méi)有方向，只能把握一些交易型的機會(huì )�！鄙虾Ｒ晃挥晒�募轉身的私募總經(jīng)理亦持類(lèi)似的看法，他們感覺(jué)市場(chǎng)做多的情緒已經(jīng)受到打壓，成交量沒(méi)有放大，只能是將倉位控制在50%以下，以快進(jìn)快出的游擊戰方式來(lái)賺取少量的收益。

　　擔憂(yōu)流動(dòng)性

　　“現在還得繼續看，震蕩還會(huì )繼續，只要趨勢一出來(lái)，大家也就堅決了�！闭�如前述深圳基金經(jīng)理所言，等待方向，然后跟著(zhù)市場(chǎng)方向走，是當前參與市場(chǎng)各類(lèi)資金的共同心態(tài)。不同的是，他們關(guān)注的方向各有不同。

　　“核心因素還是信貸，新增信貸規模直接影響股市的資金供給。如果資金充足，利好因素出來(lái)就是火上澆油；若是資金緊缺，市場(chǎng)會(huì )集中關(guān)注利空的消息，那就會(huì )是釜底抽薪�！眳请U峰認為目前股市的上漲最終還是資金推動(dòng)。

　　“9月的新增信貸數據估計是3000億~4000億元，低于此前市場(chǎng)預期的5000億元�！�10月9日上午，吳險峰從中金公司了解到四大行9月份新增信貸的數據是1100億元，而以四大行占三分之一的規模來(lái)推算，9月新增信貸只有3000億元多一點(diǎn)。令他更擔心的是，10月和11月的信貸數據會(huì )更加不樂(lè )觀(guān)。

　　在資金供給方面，有些機構對10月市場(chǎng)的供給壓力極為擔憂(yōu)。10月是大小非限售股解禁的高峰期，又是創(chuàng )業(yè)板新股批量發(fā)行上市，還有大盤(pán)股發(fā)行以及再融資。雖然新基金發(fā)行節奏并未放緩，但供需的資金缺口還是非常明顯。

　　根據申銀萬(wàn)國的秋季策略報告統計，A股主板待發(fā)的公司有40個(gè)，擬募集資金404億元；今年過(guò)會(huì )等待執行再融資預案的項目達189個(gè)，資金需求為4834億元；已提交的創(chuàng )業(yè)板擬上市公司有149個(gè)，預計需要募資336億元。這三者相加的總數達5574億元。而更讓市場(chǎng)擔憂(yōu)的是，截止到9月18日，尚未減持的、非央企持有的股改限售股解禁市值高達24302.1億元。

　　期待超預期

　　除了流動(dòng)性方面的擔憂(yōu)，機構亦在密切觀(guān)察經(jīng)濟復蘇的速度�！敖�(jīng)濟V型反彈的節奏放緩�！币呀�(jīng)是圈內的共識，但放緩的幅度有多大，是另外一個(gè)需要觀(guān)察的因素。

　　“政策是否會(huì )發(fā)生明確的轉向，政策將由保增長(cháng)向調整結構轉變，但到目前依然沒(méi)有明確的說(shuō)法�！鄙虾Ｒ患掖笮腿�商的副總經(jīng)理解釋說(shuō)，2009年以來(lái)，經(jīng)濟處于“打針吃藥”的刺激狀態(tài)，而目前的經(jīng)濟仍處于政府刺激政策還沒(méi)退出、但正在退出的階段�！爸挥械冉�(jīng)濟回到不依賴(lài)外力的狀態(tài)，才能觀(guān)察經(jīng)濟自然平衡的穩定狀態(tài)�！�

　　對此，市場(chǎng)普遍的看法是，宏觀(guān)經(jīng)濟再超預期的空間亦有限。申銀萬(wàn)國認為，宏觀(guān)經(jīng)濟超預期增長(cháng)的因素，可能來(lái)自庫存回補、出口增長(cháng)和房地產(chǎn)投資增長(cháng)三個(gè)方面，但這三個(gè)因素超預期表現的空間不大。

　　例如，在庫存回補方面，他們通過(guò)觀(guān)察庫存銷(xiāo)售比指標，發(fā)現截止到2009年6月，上市制造業(yè)企業(yè)的庫銷(xiāo)比(庫存和銷(xiāo)售的比率)從高位回落，基本恢復到正常水平。這說(shuō)明制造業(yè)領(lǐng)域不存在“二次去庫存”的需要，但同時(shí)，企業(yè)的庫存水平也不低，不存在額外回補庫存的需要。

　　同樣的，機構對出口的復蘇進(jìn)程亦感到擔憂(yōu)。目前，美國零售商已完成“去庫存”，但生產(chǎn)商和批發(fā)商的去庫存還任重道遠。申銀萬(wàn)國研究員袁宜預計，盡管由于2008 年的出口基數以及2009 年圣誕節效應，中國今年第四季度的出口會(huì )有所好轉，但是環(huán)比的強勁改善還需要時(shí)間。而值得注意的是，“日漸升溫的貿易保護主義，對出口復蘇是一個(gè)不利的因素�！�

　　“流動(dòng)性確實(shí)在退潮，系統性的機會(huì )慢慢過(guò)去了，以基金為主的資金還是期待著(zhù)四季度有一波業(yè)績(jì)驅動(dòng)引發(fā)的行情，但這前提是必須有一大筆資金和強大的經(jīng)濟背景來(lái)支持。目前來(lái)看，這些都不具備特別明顯的促發(fā)因素�！蹦炒笮腿�商投資管理部人士坦言，目前大家都希望尋找并等待著(zhù)下一個(gè)驚喜，往上做沒(méi)有那么大的動(dòng)力，往下單邊殺跌也沒(méi)有特別大的利空理由，因此，只能是圍繞3000點(diǎn)關(guān)口震蕩。(盧遠香)