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　　大小非近期又開(kāi)始重入人們關(guān)注的眼簾。不同的是，人們對大小非減持壓力的擔憂(yōu)正在更多地還原為對利益公平的關(guān)注。

　　人們關(guān)注大小非，不僅是因為大小非減持再度出現熱情高漲之勢。盡管在一個(gè)上升行情的大趨勢中，大小非減持數量的增加同被過(guò)于充沛的流動(dòng)性所放大了的交易量相比，似乎已不值得一提，但是，它對投資者信心的打擊力度，無(wú)論如何不能小覷。在筆者看來(lái)，只有認識到了這個(gè)問(wèn)題的嚴重性，對大小非問(wèn)題的認識才有可能越來(lái)越接近事情的本質(zhì)。這是比大小非減持對某個(gè)階段行情漲跌的影響更為重要的一個(gè)問(wèn)題。

　　大小非問(wèn)題之所以一開(kāi)始就引起市場(chǎng)的擔憂(yōu)，現在看來(lái)，與對全流通的某種理解上的偏差不無(wú)關(guān)系。其實(shí)，筆者在很早的時(shí)候就指出，全流通本質(zhì)上不過(guò)是可流通。如果將大小非解禁的份額簡(jiǎn)單地理解為減持的賣(mài)盤(pán)，任何人都會(huì )對市場(chǎng)的承接能力不勝擔憂(yōu)。由于大小非揭開(kāi)股改“鎖一爬二”的紅頭蓋的時(shí)候，市場(chǎng)行情恰巧也開(kāi)始從牛市的高峰跌向熊市的深淵。在這種情況下，大小非減持哪怕只有一根稻草的分量，也足以壓垮一匹疲憊不堪的瘦駱駝。不過(guò)，當人們發(fā)現大小非解禁其實(shí)并不簡(jiǎn)單地等同于大小非減持，而且大非在減持中的表現也迥然不同于小非的時(shí)候，也就不僅學(xué)會(huì )了用思考代替恐慌，而且開(kāi)始懂得了具體問(wèn)題具體分析。由此可見(jiàn)，空洞的理論分析常常是靠不住的，實(shí)踐才是獲得真知的唯一途徑。人們對大小非減持從極度緊張到和平共處，經(jīng)歷的可以說(shuō)就是這樣的一個(gè)認識過(guò)程。

　　不過(guò)，大小非對市場(chǎng)的壓力雖然主要并不是減持的數量問(wèn)題，但是，它在進(jìn)入流通前后所表現出來(lái)的利差的極大懸殊，則始終是導致市場(chǎng)不穩定的苗子。在市道低迷時(shí)，大小非減持的利差空間盡管受到一定壓制，但其減持行為之所以更多地容易引起公眾的關(guān)注，就是因為與原始的持股成本相比，其從流通溢價(jià)中所獲得的套現利益依然與二級市場(chǎng)普通投資者存在極其懸殊的差異。如果考慮到減持套現以后的二次投資三次投資的利益，則不管行情如何低迷，還是要不顧一切地進(jìn)行減持的，這也就是小非減持之所以顯得比大非更瘋狂的道理所在。而等到行情出現好轉，一旦手頭的股票能賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，不要說(shuō)小非，就是大非，除了受到有關(guān)規定限制的國企國有股外，又何樂(lè )而不為？統計顯示，今年前9個(gè)月，除了解禁數量較少的8月之外，大小非減持的數量一個(gè)月多于一個(gè)月。與今年上半年限售解禁份額1118億股相比，下半年高達5558億股的解禁量是上半年的5倍之多。其中10月解禁限售股3134.69億股，占全年解禁股份總量的45.45%。按目前的市值水平估算，解禁市值規模高達20000億元以上，不僅是今年解禁額度最大的一個(gè)月，也是股改以來(lái)單月解禁額度最大的一個(gè)月。雖然我們有理由相信中石化、工行的大股東不會(huì )輕易減持，但在趨利的大前提下，大小非減持對市場(chǎng)所帶來(lái)的巨大壓力仍是不容置疑的。

　　盡管持續好轉的行情遮迷了人們對大小非減持關(guān)注的視線(xiàn)，但是，大小非減持暴利所反映的嚴重的不公平是掩蓋不了的，而且也是不容回避的。前不久，深圳在對發(fā)生減持行為的大小非的稽查中，發(fā)現了較為普遍的避稅逃稅現象。有人估計，大小非逃稅或以百億計。這不僅說(shuō)明大小非減持暴利的可觀(guān)，也說(shuō)明以往在對大小非減持稅收是免是征的理解上也是有問(wèn)題的。盡管我們目前依然不主張對股票交易征收資本利得稅，但是，對于大小非來(lái)說(shuō)，他們在股票從非流通到進(jìn)入流通所產(chǎn)生的巨大溢價(jià)中獲得的收益，即使按照現行稅收制度也應當承擔納稅的義務(wù)。

　　逐利是資本的天性，并不是大小非的原罪。了解了這一點(diǎn)，就不難透過(guò)現象看到大小非問(wèn)題的本質(zhì)。對于流通率隨著(zhù)大小非的解禁而走過(guò)了50%的我國股市來(lái)說(shuō)，未來(lái)最大的問(wèn)題也許已不再是流通壓力，而是利益分配的不公。

　　試想，一個(gè)陳發(fā)樹(shù)僅僅在大小非減持中就套現獲利了數十億，而支持了資本市場(chǎng)擴容的廣大投資者卻非但沒(méi)有同步分享到國民經(jīng)濟持續增長(cháng)的成果，反而還一批又一批且一次又一次地成為行情大起大落的“套中人”。如果說(shuō)這就是所謂零和原理的體現，那么，不能不問(wèn)一問(wèn)的是，如此巨大的不公平難道就是股市最基本的利益分配原則嗎？如果不是這樣，那么，人們也就不僅有理由期望，稅收稽查從大小非避逃的稅源中追回本該屬于全民所有的利益，有理由期望證券監管在對有關(guān)違反證券法行為的加強監管中發(fā)現和懲處大小非及其某些高管的違規減持或內幕交易，更有理由期望由此而舉一反三，使我國資本市場(chǎng)先天不足的制度性不公平通過(guò)新的制度性建設而亡羊補牢逐步得到解決。否則，不要說(shuō)大小非減持還將在主板繼續制造出一個(gè)又一個(gè)新的陳發(fā)樹(shù)，而且，未來(lái)的創(chuàng )業(yè)板也將繼續復制。而這，也就是現在我們所看到的大小非問(wèn)題更為重要而關(guān)鍵的本質(zhì)所在。(黃湘源）