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　　不是每棵幼苗都能長(cháng)成參天大樹(shù)！這個(gè)常識，在創(chuàng )業(yè)板二級市場(chǎng)即將開(kāi)鑼之際，變得日益模糊。

　　據中國證監會(huì )官方網(wǎng)站消息，截至10月14日，已上會(huì )的29家企業(yè)，除原定于9月24日過(guò)會(huì )的同花順網(wǎng)絡(luò )信息股份有限公司被證監會(huì )臨時(shí)取消審核外，其余28家企業(yè)均順利進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板發(fā)行階段。

　　創(chuàng )業(yè)板被監管層寄予的厚望，從其兩天過(guò)會(huì )13家企業(yè)的速度就可見(jiàn)一斑。在投資市場(chǎng)，這股殷盼之情更為熾熱。比如，9月28日，首批10只新股的中簽率出爐，網(wǎng)上網(wǎng)下凍結的資金就達7800億元。

　　十一長(cháng)假之后，記者走訪(fǎng)了北京部分證券營(yíng)業(yè)廳，耳邊盡是“創(chuàng )業(yè)”聲�！澳闵曩�(創(chuàng )業(yè)板股票)了嗎？”漸成新老股民新的問(wèn)候語(yǔ)。

　　投資者的踴躍給發(fā)行人注入了信心。10月14日，創(chuàng )業(yè)板第三批紅日藥業(yè)、華誼兄弟等9家公司齊發(fā)上市發(fā)行公告，其市盈率再創(chuàng )新高。

　　公告顯示，以2008年攤薄每股收益計算，寶德股份發(fā)行市盈率最高，為81.67倍，華誼兄弟為69.71倍，紅日藥業(yè)為49.18倍……依此推算，第三批9家公司的平均發(fā)行市盈率約57.5倍，高于前兩批公司的平均發(fā)行市盈率。

　　中信證券、銀河證券等多家權威分析師均指出，熱捧背后，風(fēng)險也在積聚。根據國外成功市場(chǎng)經(jīng)驗，創(chuàng )業(yè)板總體平均市盈率高于相應主板市場(chǎng)是常態(tài)。但如果發(fā)行市盈率開(kāi)得過(guò)高，就會(huì )使創(chuàng )業(yè)板在二級市場(chǎng)交易時(shí)埋下隱患，從而造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的系統風(fēng)險。

　　選股標準:尋找中國微軟

　　提起創(chuàng )業(yè)板，投資者自然就會(huì )想起納斯達克和微軟。誰(shuí)會(huì )成為中國創(chuàng )業(yè)板上的微軟？這個(gè)問(wèn)題，牽動(dòng)著(zhù)整個(gè)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。

　　微軟的故事廣泛流傳。34年前，當比爾·蓋茨還是學(xué)生時(shí)，他就和他的高中校友一起創(chuàng )立了微軟，那時(shí)，微軟不過(guò)是家以PC機編程軟件為主業(yè)的小IT公司。直到他們找到了電腦標準操作系統這個(gè)商業(yè)密碼，才以他們持續創(chuàng )新的精神，創(chuàng )造了競爭對手無(wú)可企及的核心技術(shù)優(yōu)勢，最終發(fā)展成為今天的全球IT航母。

　　有商業(yè)研究機構在總結了全球主要創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)經(jīng)驗后提出，“持續的核心競爭力”是成就微軟等公司的主要動(dòng)力。按照這個(gè)標準，這個(gè)機構的報告肯定地指出，在已經(jīng)過(guò)會(huì )的28家公司里，能否出現微軟式的公司，取決于在新一輪周期內，它們能否完成質(zhì)變，“形成自己獨特的、不可復制的、持續的核心競爭力”。

　　財務(wù)報表，一直被視為上市公司的晴雨表。但在創(chuàng )業(yè)板投資上，有專(zhuān)家提出，財務(wù)數據只能起參考作用，太注重報表反而會(huì )誤入歧途，是否形成可持續的核心競爭力從財務(wù)報表上是看不出來(lái)的。

　　中信證券分析師黃華民指出，這些公司的財務(wù)數據，無(wú)論是收入還是利潤額，規模均很小，在財務(wù)核算中存在很大的操縱空間，不排除為上市而進(jìn)行利潤修飾和平滑的可能；另一方面，盡管這些公司目前在財務(wù)指標上彼此之間存在差距，但長(cháng)期看，一家公司即便擁有核心競爭力，在創(chuàng )立伊始也難免遭遇打不開(kāi)市場(chǎng)的局面�！柏攧�(wù)數據只代表過(guò)去，成長(cháng)性則代表未來(lái)。創(chuàng )業(yè)板的上市公司，區別于中小板的特征就是它的高成長(cháng)性�！�

　　有媒體也指出，比如大禹節水，毛利率在29家公司中居倒數第二，但如果這家公司的農業(yè)滴灌設備在技術(shù)上擁有較高的進(jìn)入門(mén)檻，并由此構成企業(yè)的核心競爭力，再加上擴展除河西走廊以外市場(chǎng)的努力，它的成長(cháng)能力值得期待。再如鼎漢科技，公司業(yè)務(wù)增長(cháng)速度在29家公司也是倒數第二，但其軌道交通信號智能電源系統擁有不錯的競爭力，市場(chǎng)份額達到30%，如果通過(guò)鐵道部的“鐵路運輸安全設備生產(chǎn)企業(yè)認證”，業(yè)務(wù)增長(cháng)也存在不錯的前景。

　　上述媒體指出，沈陽(yáng)新松、特銳德、吉峰農機、神州泰岳、寶德股份、上海佳豪、華星創(chuàng )業(yè)、愛(ài)爾眼科等8家公司，盡管目前的某些財務(wù)數據“看上去很美”，甚至擁有一些被市場(chǎng)熱炒的概念，但由于缺乏可持續的核心競爭力，業(yè)務(wù)具有較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，未來(lái)的成長(cháng)風(fēng)險較大。

　　投資策略:“打新”要防套牢

　　“打新”已經(jīng)成為我國滬深兩地資本市場(chǎng)“慣例”。在期盼十年之久的創(chuàng )業(yè)板終于要降臨時(shí)，“打新”之潮已如在弦之箭。

　　美銀美林中國策略研究員趙代紅認為，“物以稀為貴”的規律在股票市場(chǎng)同樣適用，由于中國的創(chuàng )業(yè)板在掛牌初期公司數量較少，籌碼就變得頗為珍貴，市場(chǎng)炒作的惡習容易泛起。不過(guò)，目前看，創(chuàng )業(yè)板系統性風(fēng)險還不是太大，主要是單個(gè)公司的風(fēng)險。相比主板和中小板而言，創(chuàng )業(yè)板公司往往業(yè)務(wù)比較單一，客戶(hù)較少，投資者如果選錯了公司，則容易帶來(lái)致命的錯誤。

　　不過(guò)也有專(zhuān)家指出，創(chuàng )業(yè)板新股超高市盈率發(fā)行有其合理性。銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾就表示，創(chuàng )業(yè)板公司與傳統行業(yè)并不相同，具有明顯的高成長(cháng)性以及高創(chuàng )新性。發(fā)行市盈率偏高契合創(chuàng )業(yè)板公司性質(zhì)和特點(diǎn)，其特定的高成長(cháng)性決定了大多數3至5年內的價(jià)值成長(cháng)可支持其價(jià)格。

　　不僅市場(chǎng)研究者的意見(jiàn)不一，市場(chǎng)參與者，特別是機構投資者的態(tài)度也各不相同。

　　多位券商分析師、基金經(jīng)理在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然部分機構參與了新股申購，但在新股上市之后，多數機構會(huì )根據公司的內在價(jià)值謹慎操作，初期仍以觀(guān)望為主。

　　長(cháng)江證券分析師張凡認為，創(chuàng )業(yè)板走勢將經(jīng)歷一個(gè)初期火爆，隨后迅速降溫的過(guò)程，所以理性的機構投資者將會(huì )以觀(guān)望為主，首批創(chuàng )業(yè)板公司網(wǎng)下申購情況也顯示，公募基金謹慎參與，而一些券商自營(yíng)卻較為積極。

　　中信證券一位分析師以納斯達克為例指出，即使是買(mǎi)到了好股票，投資者也要做好高波動(dòng)的心理準備。比如尚德電力、攜程、百度等上市后雖持續走高，但在2007年出現了巨幅波動(dòng)，上漲時(shí)兩三個(gè)月時(shí)間里漲幅可以超過(guò)數倍，下跌時(shí)一兩個(gè)月里股價(jià)跌幅可以超過(guò)50%。而此前，網(wǎng)易等在經(jīng)歷“網(wǎng)絡(luò )股泡沫破滅”沖擊下差點(diǎn)退市的經(jīng)歷仍恍如昨日。

　　有專(zhuān)家撰文指出，高風(fēng)險是創(chuàng )業(yè)板區別于其他市場(chǎng)的顯著(zhù)特征。從美國納斯達克1971年正式啟動(dòng)算起，在創(chuàng )業(yè)板38年的歷程中，除納斯達克、英國AIM和韓國科斯達克較具影響力外，多數市場(chǎng)談不上成功，比如日本、新加坡、中國香港的創(chuàng )業(yè)板，德國的創(chuàng )業(yè)板甚至在2003年被迫關(guān)閉。因此，對我國創(chuàng )業(yè)板正式啟動(dòng)后可能產(chǎn)生的高波動(dòng)狀態(tài)，要正確認識，并引導市場(chǎng)實(shí)現資源配置最優(yōu)化。(楊朝英）