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　　●推出創(chuàng )業(yè)板有重大現實(shí)意義

　　●突擊審批批量上市存在隱患

　　●市盈率過(guò)高股價(jià)有泡沫風(fēng)險

　　●防止超計劃募集資金“圈錢(qián)”

　　十年磨一劍，備受期待的創(chuàng )業(yè)板終于在10月1日前開(kāi)始招股，這無(wú)疑是中國資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中的一件大事，它的推出是促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展、實(shí)現創(chuàng )新型國家的重要戰略措施，是構建多層次的資本市場(chǎng)體系，加快資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，具有重大的現實(shí)意義。

　　與此同時(shí)，我們應該清醒地認識到，從已經(jīng)招股和通過(guò)審核的公司情況來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板存在的以下問(wèn)題令人擔憂(yōu)：

　　一是“大躍進(jìn)”式的突擊審批、批量上市，難免魚(yú)龍混雜，為日后埋下隱患。自9月17日開(kāi)始對7家申請創(chuàng )業(yè)板上市的公司進(jìn)行過(guò)會(huì )，到國慶節前共上會(huì )企業(yè)32家。與中小板公司每次僅發(fā)審2-4家擬上市企業(yè)相比，創(chuàng )業(yè)板除了“上會(huì )”數量高出一籌之外，在過(guò)會(huì )率上更讓中小板公司望塵莫及，除磐能電力、同濟同捷和核新同花順三家被否外，其余29家均順利過(guò)會(huì )。這種“大躍進(jìn)”式的突擊過(guò)會(huì )審批不得不令廣大投資者產(chǎn)生疑慮甚至是擔心，短短的十幾天里可能把這么多申請上市企業(yè)的真實(shí)情況了解清楚嗎？如此倉促地突擊審批會(huì )不會(huì )蘊含審批把關(guān)不嚴的風(fēng)險？

　　二是首批發(fā)行的創(chuàng )業(yè)板公司市盈率高得驚人，蘊含的股價(jià)泡沫風(fēng)險非常高。從首批十家創(chuàng )業(yè)板公司的發(fā)行情況來(lái)看，平均市盈率已達55倍多，高于市場(chǎng)預期的30-40倍的水平，而A股市場(chǎng)2007年股指最高位6134點(diǎn)的市盈率也只有60倍左右。多數公司的上市定價(jià)已經(jīng)透支了它們未來(lái)兩年企業(yè)可預期的業(yè)績(jì)成長(cháng)性，其蘊含的股價(jià)泡沫風(fēng)險已非常高了。過(guò)高的市盈率需要企業(yè)的飛速發(fā)展作為支撐的，如果企業(yè)上市后沒(méi)有得到飛速發(fā)展，股票價(jià)格將面臨大幅下降的可能。這樣會(huì )嚴重損害股民對創(chuàng )業(yè)板的投資熱情，創(chuàng )業(yè)板變成無(wú)人問(wèn)津的“冷板”。

　　三是大幅度超計劃募集資金，創(chuàng )業(yè)板恐淪為“圈錢(qián)板”。首批上市的10家創(chuàng )業(yè)板公司融資規模達到66.76億元，較招股說(shuō)明書(shū)中的預計募資總額31.47億元增長(cháng)超過(guò)100%，平均1家公司的融資規模就接近7億元，是原來(lái)機構預測值的3倍多。其中超額融資最多的是神州泰岳，超出其原計劃的兩倍多，高達18.33億元。讓人擔憂(yōu)的是，這批公司首發(fā)募集資金量超出不少公司高管預期，到手的錢(qián)怎么花出去對他們來(lái)說(shuō)是種挑戰，無(wú)形中也加劇了未來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。眼下，中小企業(yè)板的高管套現風(fēng)潮愈演愈烈，創(chuàng )業(yè)板上市公司的股東是否會(huì )走同樣的路，讓人擔憂(yōu)。

　　據統計，自1971年美國設立納斯達克標志著(zhù)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)真正開(kāi)始以來(lái)，共有39個(gè)國家和地區先后設立了75家創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。截至2008年末，有34家已經(jīng)先后“關(guān)門(mén)大吉”，創(chuàng )業(yè)板“死亡率”如此之高，新陳代謝如此之快，這說(shuō)明創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險性，低成活率。因此創(chuàng )業(yè)板的推出，應該謹慎行事，不應該急功近利，為完成某種“政治”任務(wù)而采取“大躍進(jìn)”式的突擊審批、批量上市，而應該寧缺勿濫。審批機關(guān)要本著(zhù)對投資者負責，對市場(chǎng)負責的態(tài)度，發(fā)揮好審核、把關(guān)的功能，對過(guò)高的發(fā)行價(jià)進(jìn)行必要的窗口指導，避免不合格的企業(yè)混入創(chuàng )業(yè)板陣營(yíng)，給投資者帶來(lái)傷害。否則，創(chuàng )業(yè)板將要步大多數國家創(chuàng )業(yè)板的后塵，淪為可有可無(wú)的“垃圾板”。(石建勛 同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院教授)