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　　商品因質(zhì)量不合格被下柜，上市公司因不符合標準被退市，本是理所當然。但是，不合格商品被召回消費者會(huì )得到相應的賠償，而創(chuàng )業(yè)板公司退市則由投資者承擔全部損失，這公平嗎？試問(wèn)，創(chuàng )業(yè)板公司退市是二級市場(chǎng)投資者“炒”退市的，還是上市公司大股東、管理層“做”退市的？

　　創(chuàng )業(yè)板退市規則雖較主板市場(chǎng)有明顯改善，但對投資者的保護不足。其主要有“多元標準，直接退市，快速程序”這“三大特征”。而多元退市標準則包括：一、未在法定期限公布年報和中報；二、上市公司財報被會(huì )計師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告，而上市公司又未按期整改；三、上市公司會(huì )計報表顯示凈資產(chǎn)為負；四、當公司股票連續120個(gè)交易日累計成交量低于100萬(wàn)股。一旦創(chuàng )業(yè)板上市公司觸碰到其中任何一條紅線(xiàn)，都會(huì )面臨直接退市和快速退市，而不再經(jīng)過(guò)ST、不再直接進(jìn)入代辦系統，徹底退市，除非公司自行申請進(jìn)入代辦交易系統。

　　直接、快速退市的好處不言而喻，可以避免像主板那樣垃圾滿(mǎn)天飛、重組消息滿(mǎn)天飛，通過(guò)優(yōu)勝劣汰保證市場(chǎng)的質(zhì)量，讓投資者和上市公司保持高度的警惕性。遺憾的是，退市規則之后沒(méi)有出臺明確的責任追溯機制，似乎將風(fēng)險全部轉嫁給了投資者。這樣的制度規則顯然對投資者不利，而對問(wèn)題的“制造者”而言，幾乎沒(méi)有承擔損失的義務(wù)，甚至兩頭都能受益。

　　國內很多風(fēng)險教育者經(jīng)常拿美國納斯達克的數據來(lái)說(shuō)事，比如2003—2007年的這5年間，美國納斯達克有1284家公司退市，超過(guò)了這一時(shí)期新上市公司的數量，似乎證明投資者為高風(fēng)險的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)退市買(mǎi)單理所當然。但殊不知，美國是一個(gè)多層次資本市場(chǎng)，納斯達克市場(chǎng)停止交易的公司，并不等于宣判公司死刑，持有摘牌公司股票的股東，仍然可以通過(guò)其他市場(chǎng)轉讓股權。另外，公司因異常原因退市的，管理層和中介機構將會(huì )面對沒(méi)完沒(méi)了的集體訴訟，直到投資者獲得相應的賠償。

　　因此，國內創(chuàng )業(yè)板亟須出臺相關(guān)規定，確立創(chuàng )業(yè)板公司退市的責任追究機制。

　　首先，如果退市是系統性風(fēng)險或正常性的經(jīng)營(yíng)失敗所致，那么投資者固然要承擔其作為股東的責任，但是如果上市公司財務(wù)造假、包裝上市或惡意退市，其導致的損失顯然不應該由投資者來(lái)全額承擔，退市后控股股東和保薦機構、會(huì )計事務(wù)所、審計事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構應該承擔投資者的全部損失。就像美國的世通和安然事件后，CEO和CFO不但要賠償罰金，還要追究刑事責任，而且中介機構也難逃其咎，要承擔巨額的訴訟賠償。即使公司倒閉破產(chǎn)，也應該恪守市場(chǎng)的誠信。只有讓上市公司守法經(jīng)營(yíng)、志在長(cháng)遠，才是保護投資者的根本舉措；只有讓中介機構規矩做事、不當幫兇，才是維護市場(chǎng)誠信體系的關(guān)鍵。

　　其次，應該提高市場(chǎng)的違規成本，不能讓上市公司在創(chuàng )業(yè)板高價(jià)發(fā)行、高價(jià)圈錢(qián)，然后一“退”了之、一跑了之，應該引入對控股股東的賠償追溯機制。如果涉嫌欺詐行為，退市后即使砸鍋賣(mài)鐵，也要保障投資者的損失最小。過(guò)去主板就是因為上市公司違規成本太低，僅僅一紙監管函和譴責起不到相應的懲罰效果，從而很多公司甘愿以身試法。

　　第三，在中國股市信息不對稱(chēng)的情況下，公司退市鎖住的往往是散戶(hù)和跑不及的機構，而關(guān)聯(lián)股東、控股股東和得知消息的“先知先覺(jué)”者很有可能提前出逃。因此，應該進(jìn)一步強化創(chuàng )業(yè)板的信息披露制度。同時(shí)，對于關(guān)聯(lián)股東在退市前一個(gè)月與該公司的任何一筆交易都應該罰沒(méi)，并追究其相應的內幕信息交易責任，將罰金用于賠償其他投資者的損失。對符合賠償資格的投資者，在賠償時(shí)也應該體現相應的懲罰性，對退市前3個(gè)月內買(mǎi)入的投資者少一些賠償，對持有時(shí)間長(cháng)的投資者可以多賠償一些，目的是體現對投機客的抑制。(蘇培科)