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　　創(chuàng )業(yè)板懷胎十年，相關(guān)各方呼吁了十年，如今終于拿到“準生證”，這肯定是好事。該說(shuō)的好話(huà)大家已說(shuō)了一籮筐，還有些事情，明眼人心中有數，就是不想說(shuō)�，F在“小孩子”還沒(méi)出來(lái)，改變仍有可能，丑話(huà)說(shuō)在前頭，總比呱呱落地后再潑涼水的好。

　　疑問(wèn)

　　一創(chuàng )業(yè)板特色是什么？

　　從首批申報的企業(yè)看，新能源概念的只有1家向日葵光能。它是國內最早的一批太陽(yáng)能企業(yè)，沒(méi)有什么獨特技術(shù)可言。至于新經(jīng)濟，搞網(wǎng)游的只有運營(yíng)“紅色網(wǎng)游”的中青寶網(wǎng)，在網(wǎng)游運營(yíng)商中連前15名都排不進(jìn)去。新農業(yè)只有一家做種子的安徽荃銀沾邊。文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)的只有華誼兄弟和江通動(dòng)畫(huà)。至于宋城旅游，可能歸入商業(yè)地產(chǎn)更靠譜。搞連鎖的新服務(wù)企業(yè)也只有4家，愛(ài)爾眼科、中航健身會(huì )、吉峰農機連鎖和好百年家居。

　　調查的93家企業(yè)中，2000年以后成立的才35家。打拼超過(guò)十年的時(shí)間，才能達到目前創(chuàng )業(yè)板的要求。其中的相當一部分，很可能已經(jīng)不是潛力股而是“小老樹(shù)”。108家公司真的能夠代表中國創(chuàng )新型企業(yè)的第一流水準嗎？我們存疑。

　　疑問(wèn)二“小小板”還是“創(chuàng )新板”？

　　一批在中小板排隊排不上的企業(yè)都把目標轉向了創(chuàng )業(yè)板。像賣(mài)雞精的廣東佳隆、搞輪胎的青島賽輪、做火腿的金字火腿、釀黃酒的勝景山河、造水表的三川水表，這樣的企業(yè)到底更適合中小板還是創(chuàng )業(yè)板呢？反觀(guān)之，近期在中小板準備上市的福建圣農、奧飛動(dòng)漫、世聯(lián)地產(chǎn)、星期六鞋業(yè)、漢王科技等，都比現在想上創(chuàng )業(yè)板的同類(lèi)企業(yè)更符合“兩高六新”。

　　創(chuàng )業(yè)板究竟是“小小板”還是“創(chuàng )新板”？如果是前者，那么是不是中小板上不了的企業(yè)都可以上這來(lái)。這些企業(yè)做

　　大了是不是又要轉到中小板甚至主板。如果是后者，那么中小板里眾多非制造、非傳統產(chǎn)業(yè)的公司是不是都該“轉板”過(guò)來(lái)。這會(huì )不會(huì )影響中小板的持續發(fā)展？

　　再進(jìn)一步追問(wèn)，未來(lái)中小板和創(chuàng )業(yè)板的關(guān)系怎么擺？納斯達克將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次，全球精選市場(chǎng)、全球市場(chǎng)和小型股市場(chǎng)。結構清晰，吸引不同層次的企業(yè)上市。

　　深交所又該怎么處理？是創(chuàng )業(yè)板完全獨立運作，還是成為主板或者中小板的“預備市場(chǎng)”？抑或干脆先三板合一，深交所變成一個(gè)大的“創(chuàng )業(yè)板”、“民企板”，再內部調整優(yōu)化，跟上海證券交易所的“央企板”P(pán)K？

　　疑問(wèn)三誰(shuí)過(guò)濾創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險？

　　VC(VentureCapital,風(fēng)險投資)是納斯達克的成功離不開(kāi)硅谷沙丘路上的“點(diǎn)金手”，他們最先發(fā)現了蘋(píng)果、思科、雅虎、谷歌等等。在創(chuàng )業(yè)板首批申報通過(guò)的108家企業(yè)里面，接受過(guò)風(fēng)險投資的只有不到30家。本土創(chuàng )投界的領(lǐng)跑者深創(chuàng )投和達晨各投了8家，聯(lián)想投資有1家。至于在中國創(chuàng )投市場(chǎng)上唱主角的外資VC，參投的只有兩三家。

　　主板的計劃經(jīng)濟和過(guò)度“行政化”，創(chuàng )業(yè)板真能避免嗎？別的不說(shuō)，至少發(fā)行審核制度依然行政化。發(fā)審委從主板的25人擴充到了35人，卻連一個(gè)來(lái)自創(chuàng )投業(yè)界的專(zhuān)業(yè)人士都沒(méi)有。納斯達克、AIM、韓國科斯達克，他們不擔心魚(yú)龍混雜，只要強化公司治理，嚴格信息披露。至于企業(yè)的質(zhì)量好壞，由保薦人和做市商共擔責任。我們這兒只有莊家，還沒(méi)有做市商。所以，發(fā)審委當起了最后的把關(guān)人。

　　疑問(wèn)四誰(shuí)來(lái)主導創(chuàng )業(yè)板？

　　一個(gè)有趣的現象：2008年一整年，都是深交所在喊創(chuàng )業(yè)板。今年到現在，是證監會(huì )在推動(dòng)創(chuàng )業(yè)板。證監會(huì )是深交所的上級領(lǐng)導機關(guān)，是國務(wù)院直接下屬的部委機構。多年來(lái)，深交所反復要求開(kāi)創(chuàng )業(yè)板，主動(dòng)提“兩高六新”，是為了在與上交所、港交所的競爭中，把自己定位成“中國的納斯達克”。今年，證監會(huì )如此“賣(mài)力”地加班加點(diǎn)，則是響應之前國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上強調的“加快創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)建設，增加中小企業(yè)直接融資規�！�。

　　按尚福林的說(shuō)法，“推出創(chuàng )業(yè)板是黨中央、國務(wù)院的戰略部署，也是資本市場(chǎng)體系建設和制度創(chuàng )新的一項基礎工作�！彼�以，這一宏大金融工程的主導權必須掌握在證監會(huì )，而不是深交所手中。當然，深交所也不可能跟上級政府競爭，因為它的人事任免都在證監會(huì )手中。就像是一場(chǎng)足球賽，當裁判員兼任教練員，同時(shí)又是球場(chǎng)所有者的時(shí)候，那比賽就只能是教學(xué)比賽，永遠不可能真刀真槍。

　　疑問(wèn)五創(chuàng )業(yè)板能否成為國際板？

　　來(lái)自深交所一份內部研究報告顯示，全球41個(gè)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)中，以納斯達克、AIM、日本加斯達克等為首的五大市場(chǎng)占據了全球90%的市場(chǎng)份額。它們的市值均超過(guò)千億美元，上市企業(yè)超過(guò)1000家。而其余不到10%的市值由30多個(gè)市場(chǎng)瓜分�！敖鸫u四國”中僅有中國還未開(kāi)設創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。

　　納斯達克、紐交所、科斯達克等海外主流交易所目前都已經(jīng)在國內設立辦事處。截至2009年6月，已有超過(guò)100家中國企業(yè)在納斯達克上市。這意味著(zhù)，如果我們沒(méi)有與國際接軌的發(fā)行上市制度和創(chuàng )新市場(chǎng)運作機制，創(chuàng )業(yè)板就無(wú)法阻止中國最好的上市資源流失到海外。

　　深交所的創(chuàng )業(yè)板能不能直接成為一個(gè)國際板呢？當它具有更大的包容和開(kāi)放性的時(shí)候，首先吸引的可能就是大量實(shí)際經(jīng)營(yíng)在國內，注冊卻在開(kāi)曼維京群島的“偽外資”民企。它們往往是那些具有新能源、新服務(wù)、新經(jīng)濟、新模式的企業(yè)。甚至那些已經(jīng)在海外創(chuàng )業(yè)板上市的公司，也會(huì )產(chǎn)生回歸國內或者分拆上市的需求，周邊國家和地區的創(chuàng )新企業(yè)才會(huì )蜂擁而來(lái)。這樣的創(chuàng )業(yè)板，才會(huì )真正具有全球競爭力。

　　疑問(wèn)六深交所能否在創(chuàng )業(yè)板上市？

　　目前全球證券交易所的大趨勢正是推進(jìn)公司化改革，將交易所監管的角色跟創(chuàng )新市場(chǎng)化的角色進(jìn)行分離。全球目前41個(gè)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)中，僅有不到1/3采取了會(huì )員制的組織形式，其余全部是公司制。那些采取公司制的交易所大都已在自己的市場(chǎng)里上市。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，即將問(wèn)世的創(chuàng )業(yè)板將是中國資本市場(chǎng)上最具想象空間的“增量”，盡管它仍然是一個(gè)自上而下的制度產(chǎn)物。但創(chuàng )業(yè)板自身的使命和現實(shí)的壓力，決定了它要想生存壯大，就必須以最符合市場(chǎng)規律的方式運作——即公司化。如果說(shuō)不久的某一天，我們看到深交所能夠在自己的創(chuàng )業(yè)板掛牌上市，那么大概可以說(shuō)，中國的創(chuàng )業(yè)板離成功已經(jīng)不遠了。據《創(chuàng )業(yè)家》