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　　近三個(gè)月來(lái)，創(chuàng )業(yè)板的快速推進(jìn)，讓市場(chǎng)各方驚喜有加，在創(chuàng )業(yè)板正式啟動(dòng)、首批28家創(chuàng )業(yè)板公司即將掛牌之際，人們不僅對于創(chuàng )業(yè)板初期的良好態(tài)勢充滿(mǎn)信心，更對于創(chuàng )業(yè)板的未來(lái)寄予期望。

　　向創(chuàng )新企業(yè)傾斜

　　深交所副總經(jīng)理周明日前強調，多層次資本市場(chǎng)框架隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的推出剛剛建立，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板建設、多層次市場(chǎng)建設的推進(jìn)，創(chuàng )業(yè)板和中小板的層次將更加分明，市場(chǎng)各方應當以發(fā)展的眼光來(lái)看待創(chuàng )業(yè)板的特色。

　　創(chuàng )業(yè)板的特色就是“創(chuàng )新”與“成長(cháng)”。從首批28家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)情況看，“創(chuàng )新”與“成長(cháng)”兩大特色得到了充分體現。即使是制造業(yè)企業(yè)，也有不少是屬于創(chuàng )新能力很強的高端制造業(yè)，如生產(chǎn)工業(yè)機器人的新松機器人、生產(chǎn)節能灌溉設備的大禹節水、生產(chǎn)交通運輸設備的鼎漢技術(shù)等。

　　培育出長(cháng)期高增長(cháng)的“奇跡企業(yè)”，打造中國的“微軟”、“英特爾”、“谷歌”，是我們建設創(chuàng )業(yè)板的一個(gè)夢(mèng)想。因此，從未來(lái)的發(fā)展趨勢看，創(chuàng )業(yè)板上市標準中企業(yè)的創(chuàng )新性必將得到更充分的重視。在創(chuàng )業(yè)板推出一段時(shí)間后，逐漸降低業(yè)績(jì)門(mén)檻，將更多資源向核心技術(shù)創(chuàng )新型企業(yè)傾斜，實(shí)現風(fēng)險與收益的對稱(chēng)，推動(dòng)中國自主創(chuàng )新戰略的實(shí)施，推動(dòng)中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構的調整，應該是大勢所趨。

　　對于創(chuàng )投企業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)退出渠道的進(jìn)一步通暢，創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)的一個(gè)重大變化，就是投資進(jìn)一步前移至初創(chuàng )期企業(yè)，更加注重企業(yè)的高新技術(shù)以及創(chuàng )新商業(yè)模式，更加重視后續專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)，這為創(chuàng )投行業(yè)利用中國經(jīng)濟轉型與產(chǎn)業(yè)結構調整的新機遇實(shí)現快速發(fā)展帶來(lái)了可能。

　　定價(jià)更趨市場(chǎng)化

　　創(chuàng )業(yè)板歷經(jīng)十年坎坷才在中國扎根，可以說(shuō)其一直在爭議中前行，即使是在首批28家企業(yè)進(jìn)入發(fā)審及發(fā)行階段，這種爭議也從未中斷。比如首批創(chuàng )業(yè)板新股靜態(tài)發(fā)行市盈率達50-70倍，市場(chǎng)有著(zhù)不同的解讀，如此高的靜態(tài)發(fā)行市盈率會(huì )不會(huì )是一個(gè)市場(chǎng)常態(tài)，仍有待觀(guān)察。

　　存有爭議是因為創(chuàng )業(yè)板承載了人們太多的夢(mèng)想與期盼，各種認識和利益訴求的碰撞，使得創(chuàng )業(yè)板的建設進(jìn)程異常復雜。但正是這些看似矛盾的認識、訴求、期盼與夢(mèng)想，才使得創(chuàng )業(yè)板能夠在堅持中不斷前行，在前行中不斷完善，最終夢(mèng)想成真。

　　實(shí)際上，首批創(chuàng )業(yè)板新股的動(dòng)態(tài)發(fā)行市盈率在40倍上下，基本上屬于合理水平。然而，市場(chǎng)預期既會(huì )有理性的一面，也會(huì )有非理性的一面，短期內防范首批創(chuàng )業(yè)板新股暴漲暴跌的風(fēng)險是有必要的。在此背景下，“以量壓價(jià)、快速發(fā)行”，被認為是能較好防止因新股數量少而被市場(chǎng)非理性爆炒的方案。

　　但單純“以量壓價(jià)”也不會(huì )是創(chuàng )業(yè)板的常態(tài)，更多的會(huì )是通過(guò)市場(chǎng)化方式，讓更多創(chuàng )新成長(cháng)能力突出的中小企業(yè)盡快上創(chuàng )業(yè)板。在兩三年時(shí)間內讓創(chuàng )業(yè)板達到相當的市場(chǎng)規模，確實(shí)有利于市場(chǎng)找到合理的價(jià)值中樞，更可以防止市場(chǎng)發(fā)生系統性風(fēng)險，避免因個(gè)別企業(yè)的問(wèn)題而引發(fā)投資者對創(chuàng )業(yè)板的信心危機。

　　對于以“創(chuàng )新”和“成長(cháng)”為特色的創(chuàng )業(yè)板，深交所正在努力將之打造成為“誠信之板”、“創(chuàng )新之板”，這意味著(zhù)未來(lái)的創(chuàng )業(yè)板在達到一定規模之后，市場(chǎng)預期會(huì )趨于穩定，新股定價(jià)市場(chǎng)化特征將更趨明顯。創(chuàng )業(yè)板新股在正常的發(fā)行市盈率基礎上，還將獲得市場(chǎng)給予的誠信、創(chuàng )新與成長(cháng)溢價(jià)，其定價(jià)在一定程度上將取決于創(chuàng )業(yè)板企業(yè)能否取得投資者的信任，以及市場(chǎng)對于創(chuàng )業(yè)板企業(yè)創(chuàng )新、成長(cháng)能力的評估。由于市場(chǎng)化發(fā)行程度越來(lái)越高，投資者對于發(fā)行定價(jià)的爭議會(huì )逐漸弱化。(記者 吳銘 杜雅文)