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　　今天，首批已經(jīng)發(fā)行的28家公司將在創(chuàng )業(yè)板掛牌上市，市場(chǎng)對此充滿(mǎn)著(zhù)期待。而到昨天為止，市場(chǎng)的預期主要是這28家公司的股票有可能遭到惡炒，深圳證券交易所為此也準備了相應的預案。但筆者的擔心卻相反，創(chuàng )業(yè)板的首日有可能遭遇冷場(chǎng)。

　　從中國股市的歷史看，市場(chǎng)的確有炒新的習慣，因此，很多投資者認為創(chuàng )業(yè)板必然會(huì )遭到惡炒。從首批擬上市的28家公司的高定價(jià)發(fā)行過(guò)程中，就已經(jīng)看到市場(chǎng)的這種預期。但是投資者忽視了重要的前提條件，即投機炒作是需要“群眾基礎”(要有足夠多的資金和足夠多的參與者)的：資金數量足夠，但投資者數量很少則難以“炒”起來(lái)；人數足夠多，但資金總量有限，同樣“炒”不起來(lái)�，F在創(chuàng )業(yè)板的情況可能就屬于前者，資金數量足夠，有1萬(wàn)多億的資金參與了創(chuàng )業(yè)板公司的發(fā)行申購。但參與者數量有限，目前的開(kāi)戶(hù)人數僅有900多萬(wàn)，與主板市場(chǎng)泱泱數千萬(wàn)投資者比起來(lái)“人氣”明顯不足。更重要的是，這900萬(wàn)投資者估計大多數屬于打新一族，準備在上市首日就賣(mài)掉，根本無(wú)心參與二級市場(chǎng)的炒作的。因此，筆者擔心這28家公司的上市首日市場(chǎng)承接能力會(huì )十分有限。

　　除了市場(chǎng)人氣不足之外，這28家公司本身也的確存在基本面的明顯不足。概括而言，起碼有以下幾點(diǎn)：

　　第一，缺乏成長(cháng)性。28家公司大多數成立于90年代，有的更早。也就是說(shuō)，這些公司已經(jīng)有10年以上的經(jīng)營(yíng)歷史了。從它們過(guò)去的歷史看，經(jīng)營(yíng)了10多年總資產(chǎn)才增長(cháng)到目前的規模，可見(jiàn)技術(shù)、能力及商業(yè)模式都不怎么樣，否則這些公司早成為大公司了。市場(chǎng)以平均50多倍市盈率的價(jià)格來(lái)買(mǎi)這些公司的股票，就是預期它們有高成長(cháng)性，但事實(shí)上它們中的大多數并沒(méi)有成長(cháng)性，二級市場(chǎng)如何有人愿意出更高的價(jià)格來(lái)接手呢？

　　第二，科技類(lèi)公司本身就有高風(fēng)險特征。一項新技術(shù)，從研發(fā)到賺錢(qián)的過(guò)程充滿(mǎn)著(zhù)不確定性。研發(fā)需要高投入，但研發(fā)失敗的概率很高。即使研發(fā)成功，要讓市場(chǎng)接受一項技術(shù)，還需要經(jīng)過(guò)艱巨的市場(chǎng)推廣工作，需要良好的商業(yè)模式，需要高素質(zhì)的管理團隊等。正因為如此，許多市場(chǎng)的創(chuàng )業(yè)板很少有成功的。在中國香港地區創(chuàng )業(yè)板上市的公司，99%在一年后就銷(xiāo)聲匿跡了，可見(jiàn)科技類(lèi)公司的風(fēng)險之大。

　　第三，創(chuàng )業(yè)板公司的流動(dòng)性太差，主流資金不感興趣。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)首批上市的28家公司在估值水平、流動(dòng)性、成長(cháng)性方面和中小板比都不存在優(yōu)勢，因此，估計基金不會(huì )參與二級市場(chǎng)的投資，相反，估計會(huì )在上市首日選擇賣(mài)出。

　　另外，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市的時(shí)間窗口有些勉強。世界各國的中央銀行開(kāi)始有收緊銀根的信號——在澳大利亞和以色列收緊貨幣政策之后，印度27日宣布從11月5日起，將商業(yè)銀行的法定準備金率由目前的24%上調至25%；挪威央行28日晚宣布將隔夜存款利率上調25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。受此影響，美國及歐洲股市開(kāi)始出現見(jiàn)頂的跡象；發(fā)展中國家的俄羅斯、印度、巴西的股市聞風(fēng)大跌；昨天，上證指數也大跌了70.86點(diǎn)，收于2960.47點(diǎn)。筆者估計，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)市的時(shí)點(diǎn)很可能是主板市場(chǎng)重要的轉折點(diǎn)。(尹中立)