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　　上周在國際市場(chǎng)的負面沖擊下A股表現疲弱。上市公司三季報披露完畢，凈利潤環(huán)比增加4.4%，符合我們的預期，按照四季度企業(yè)凈利潤環(huán)比波動(dòng)在-20%至5%之間計算，全年凈利潤同比增速在22.3%至31.2%，業(yè)績(jì)將是推動(dòng)市場(chǎng)上行的堅實(shí)力量，也將抑制指數的下跌空間。目前國際市場(chǎng)和A股市場(chǎng)供給的壓力或會(huì )延緩大盤(pán)上升的速度，但是不能改變市場(chǎng)的整體運行趨勢，A股經(jīng)過(guò)蓄勢整理后，有望繼續震蕩上行。

　　全年盈利增速或達20%

　　上市公司三季報已經(jīng)全部披露，環(huán)比繼續小幅改善，符合我們的預期。兩市有可比數據的1600多家上市公司，前三季度凈利潤同比降幅縮減至1.6%，環(huán)比增長(cháng)4.4%，表明公司業(yè)績(jì)處于良好的恢復過(guò)程中。從各行業(yè)情況來(lái)看，經(jīng)營(yíng)狀況改善最為明顯的有色金屬、公用事業(yè)、輕工制造三個(gè)板塊環(huán)比增速都在45%以上，交運設備受汽車(chē)銷(xiāo)售量井噴影響凈利潤環(huán)比增長(cháng)40%，醫藥生物、食品飲料、建筑建材環(huán)比增長(cháng)15%以上，但是鋼鐵、電子元器件出現了較大下滑。

　　我們預計全年凈利潤同比增長(cháng)20%以上�？紤]到季節性影響因素，按照四季度企業(yè)凈利潤環(huán)比波動(dòng)在-20%至5%之間計算，全年凈利潤同比增速在22.3%-31.2%。從滬深300指數的市場(chǎng)一致盈利預期來(lái)看，2009年凈利潤同比增幅也達到20%以上。據此，我們認為2009年全年上市公司盈利增長(cháng)20%以上是大概率事件。目前全部A股和各主要指數動(dòng)態(tài)市盈率都在20-23倍之間，業(yè)績(jì)將是推動(dòng)市場(chǎng)上行的堅實(shí)力量，也將抑制指數的下跌空間。

　　房地產(chǎn)依然值得期待

　　除了9月份房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售數據超預期以及節后重點(diǎn)城市的樓市成交全線(xiàn)大幅回升以外，推動(dòng)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)向好的長(cháng)期因素一直存在。

　　首先是人口因素，由于人口城市化的不斷加快，我國從農村“移民”到城市就業(yè)的人口數量巨大。其次，從土地的供給來(lái)看，我們的土地供給總量與新西蘭、美國等地廣人稀的國家無(wú)法相提并論。第三，經(jīng)濟的快速增長(cháng)，帶來(lái)社會(huì )財富不斷膨脹和居民收入不斷增加，但同時(shí)財富分化越來(lái)越嚴重，這一點(diǎn)和俄羅斯的狀況很相似。第四，金融創(chuàng )新，商業(yè)銀行大力推行的房地產(chǎn)貸款，使大量居民能夠在支付首付后買(mǎi)得起房子，“杠桿化”的過(guò)程一直在進(jìn)行。第五，人民幣升值是一個(gè)特殊的背景，也吸引了部分海外資金來(lái)投資中國地產(chǎn)。

　　在這樣一個(gè)大背景下，作為我國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)值得繼續看好。

　　市場(chǎng)供應面略顯壓力

　　目前市場(chǎng)資金面面臨的壓力增加，一方面，無(wú)論是基金還是中小投資者提供的新增資金較為有限；另一方面，股票供給速度處于較高的水平。市場(chǎng)供應面帶來(lái)的壓力或會(huì )延緩大盤(pán)上升的速度和空間。

　　從資金供給來(lái)看，無(wú)論是基金發(fā)行還是中小投資者入市熱情略有消退。今年以來(lái)新成立的基金，在5月和7月募集資金達到年內高點(diǎn)，單月股票型基金的募集金額都在400億元以上，8月、9月出現明顯回落，基金成立后多在三個(gè)月內完成建倉，這也意味著(zhù)10月、11月新基金為市場(chǎng)貢獻的資金有限。從中小投資者的保證金情況來(lái)看，7月份以來(lái)呈現高位震蕩的態(tài)勢，新增資金量不多。同時(shí)，兩市股票開(kāi)戶(hù)數和基金開(kāi)戶(hù)數從今年年中的高點(diǎn)70萬(wàn)戶(hù)、10萬(wàn)戶(hù)回落至當前的25萬(wàn)戶(hù)和5萬(wàn)戶(hù)。

　　另一方面，股票供給壓力不減。2009年8、9、10三個(gè)月新股發(fā)行融資額分別為275億、171億元、95億元，招商證券可能于近期開(kāi)始發(fā)行，申銀萬(wàn)國、光大銀行等大公司已經(jīng)做好準備，等待監管機構的審批。再融資的勢頭更猛，今年以來(lái)再融資已經(jīng)從市場(chǎng)上募集資金超過(guò)2000億元，過(guò)去三個(gè)月月均規模300億元，中國鋁業(yè)、招商地產(chǎn)、萬(wàn)科A、蘇寧電器等大盤(pán)股的增發(fā)預案已經(jīng)獲得股東大會(huì )通過(guò)，其中不少公司募集資金都為上百億元，如若這些大盤(pán)股的融資在年內陸續實(shí)施，將對市場(chǎng)構成一定的供給壓力。

　　從當前情況來(lái)看，短期國際市場(chǎng)可能會(huì )有反復，A股市場(chǎng)供給壓力較大，這些因素或會(huì )延緩大盤(pán)上升的速度，并使市場(chǎng)出現短期的震蕩。但是，國內企業(yè)基本面的改善和上市公司業(yè)績(jì)的不斷提升將是推動(dòng)市場(chǎng)上行的堅實(shí)力量，也將抑制指數的下跌空間。在市場(chǎng)整體估值處于相對平衡狀態(tài)下，A股經(jīng)過(guò)蓄勢整理后，有望繼續震蕩上行。(銀河證券研究所策略小組)