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　　10月30日，創(chuàng )業(yè)板首批28只股票掛牌。上市首日股價(jià)整體出現高開(kāi)高走，到中午大部分創(chuàng )業(yè)板公司的股票價(jià)格都比幾周前的發(fā)行價(jià)要高出兩倍還多。與此同時(shí)，市盈率也超過(guò)了100倍。這種現象表明，很多投資人可能沒(méi)有真正考慮他們?yōu)槭裁匆獏⑴c創(chuàng )業(yè)板，他們的投資行為好像根本不是為了將來(lái)能賺錢(qián)。

　　筆者認為，有很多最簡(jiǎn)單的常識說(shuō)明目前的創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險極大。

　　第一，這些公司在幾周前申購的時(shí)候市盈率就超過(guò)了50倍，幾周之后，它的價(jià)格又翻了2倍還多。有什么令人信服的道理能解釋這種現象呢？常識告訴我們：如果沒(méi)有特殊事件發(fā)生，幾周之內任何一個(gè)公司的內在價(jià)值都不會(huì )發(fā)生如此重大的變化，甚至根本沒(méi)有變化。然而，投資人卻愿意以高出幾倍的價(jià)格買(mǎi)入這些本身就是大幅溢價(jià)發(fā)行的股票。那么，投資人的依據是什么呢？

　　如果從公司價(jià)值的角度上講，是絕對找不到這種投資依據的，只能從投資人的心理來(lái)尋求。投資人或許認為后面還會(huì )有人以更高的價(jià)格來(lái)買(mǎi)入這些股票，就因為它是創(chuàng )業(yè)板公司。這種想法完全是一種賭博，因為結果是完全不確定的。既然如此，那么與其在創(chuàng )業(yè)板中賭，又何不直接去賭場(chǎng)里賭呢？在筆者看來(lái)，這些人拿著(zhù)炒創(chuàng )業(yè)板首日上市股票的錢(qián)去賭場(chǎng)搏殺，贏(yíng)錢(qián)的概率反而會(huì )更大。因為，目前創(chuàng )業(yè)板上市新股的市盈率已達到100倍甚至近兩百倍，投資者買(mǎi)入的風(fēng)險絕對比在賭場(chǎng)賭博的風(fēng)險要大，賠錢(qián)的概率遠遠超過(guò)在賭場(chǎng)賭博。

　　其二，即使目前創(chuàng )業(yè)板首批上市的所有公司都必然會(huì )在三年之后成為世界一流的成長(cháng)股，如微軟公司，現在以100倍以上甚至近兩百倍的市盈率買(mǎi)入，也是不劃算的。假如這些創(chuàng )業(yè)公司凈利潤未來(lái)三年每年都以50%的增長(cháng)率高速增長(cháng)，現在以?xún)砂俦妒杏�率買(mǎi)入其股票，仍然不會(huì )賺錢(qián)；而以100倍市盈率買(mǎi)入，三年之后，這些創(chuàng )業(yè)板股票的市盈率與A股主板股票的市盈率相比也沒(méi)有優(yōu)勢。所以，即使假設它們連續快速地增長(cháng)，仍舊不能彌補它們的高價(jià)格。高市盈率所造就的是投資人的高成本，在高成本基礎上即使企業(yè)有高成長(cháng)，投資人也無(wú)利可圖。事實(shí)上，企業(yè)連續3—5年增長(cháng)率保持50%的概率從來(lái)不會(huì )超過(guò)百分之一，哪怕是創(chuàng )業(yè)板的公司。投資人應該知道，成長(cháng)和高速成長(cháng)所導致的高回報一定是小概率事件，不可能成為大概率事件。否則，經(jīng)營(yíng)企業(yè)就太容易了。一個(gè)公司出現超常規的倍增式增長(cháng)，一定是極其罕見(jiàn)的特例，是在數以百計、數以千計案例中的一個(gè)奇跡。也就是說(shuō)，企業(yè)高速成長(cháng)的概率乘以這個(gè)公司給投資人帶來(lái)的高回報一定是個(gè)常數，出現高回報的時(shí)候概率就小，出現低回報的時(shí)候概率就大。從這個(gè)意義上講，投資于低市盈率的主板股票的回報率與投資于“高市盈率、高回報”的創(chuàng )業(yè)板的回報率一定是差不多的。即，投資于高市盈率的高成長(cháng)股與投資于低市盈率的低成長(cháng)股的回報率應該是不相上下的。其中的道理就是：高成長(cháng)的高回報乘以它的概率與低成長(cháng)的低回報乘以它的概率，二者的結果是一樣的�；貓舐食艘愿怕适且粋�(gè)常數，這是經(jīng)濟法則。不可能說(shuō)，中國開(kāi)辦了一個(gè)創(chuàng )業(yè)板，所以中國投資人的回報就大幅增長(cháng)。

　　以上是筆者就創(chuàng )業(yè)板遭遇爆炒有感而發(fā)的隨機觀(guān)點(diǎn)，不一定完全正確，敬請投資人參考。 (董寶珍 )