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    表面上好看 創(chuàng )業(yè)板“28星宿”成長(cháng)性堪憂(yōu)
2009年11月05日 14:09 來(lái)源:中國產(chǎn)經(jīng)新聞 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  高溢價(jià)率背后的支撐是高成長(cháng)性,這已經(jīng)成為市場(chǎng)解釋創(chuàng )業(yè)板公司定價(jià)偏高的通行答案,而上市公司和保薦機構也樂(lè )得拿來(lái)說(shuō)事,以證明自己物有所值。

  然而隨著(zhù)28家公司一紙上市公告中包含的三季度財務(wù)數據曝光,卻給熱切期盼的投資者潑了一盆冷水,恐怕有些發(fā)行人自己也難免陷入尷尬。

  表面上好看

  根據各家公司披露的財務(wù)數據統計,截至2009年9月30日,28家創(chuàng )業(yè)板公司累計實(shí)現凈利潤128673.19萬(wàn)元,較2008年前三季度的73284.65萬(wàn)元提高了55388.54萬(wàn)元,平均增幅為75.58%。平均每股收益從2008年同期的0.40元大幅提高到報告期末的0.66元,提高比例達64.36%。

  乍一看,這似乎是個(gè)很不錯的答卷,無(wú)愧于創(chuàng )業(yè)板公司的高成長(cháng)故事。但是我們仔細觀(guān)察每家公司的財務(wù)數據就會(huì )發(fā)現,并非風(fēng)景各家都好,有些公司的三季度財報讓人難堪。

  財務(wù)數據顯示,華誼兄弟前三季度凈利潤3575.63萬(wàn)元,同比下降幅度高達13.73%。根據公司的解釋?zhuān)饕枪?009年控股合并華誼視覺(jué),并對合并產(chǎn)生的商譽(yù)全額提取了減值準備,增加減值損失915.67萬(wàn)元,同時(shí)收購前因華誼視覺(jué)虧損而產(chǎn)生部分投資收益損失,投資收益相比去年同期減少270.11萬(wàn)元。

  除了華誼兄弟之外,還有幾家公司的三季度業(yè)績(jì)僅實(shí)現個(gè)位數的增長(cháng)。金亞科技、新寧物流、紅日藥業(yè)的前三季度凈利潤分別為3362.63萬(wàn)元、1521.34萬(wàn)元和5272.88萬(wàn)元,同比增幅分別為5.53%、7.24%和8.95%。

  “2008年財報和今年三季度報顯示,該三批創(chuàng )業(yè)板公司的贏(yíng)利能力和成長(cháng)性較為鮮明,但成長(cháng)勢頭有所減弱,反映了絕大部分公司已處于成長(cháng)后期或成熟期!笔兰o證券研究員呂麗華認為,當前市場(chǎng)給予這些公司的發(fā)行價(jià)已經(jīng)偏高,部分公司的高發(fā)行市盈率已透支未來(lái)1—2年,甚至3年的業(yè)績(jì)支撐。

  全年業(yè)績(jì)承諾難題

  作為給全國人民貢獻了近幾年來(lái)相當一批數量的好電影的華誼兄弟來(lái)說(shuō),還未正式上市就交出了一份并不漂亮的成績(jì)單,未免令人失望。

  根據光大證券的預測,公司在2009—2011年EPS(每股收益) 分別為0.52 元,0.99 元,1.31 元,未來(lái)3年凈利潤復合增長(cháng)率達47.9%。事實(shí)上,這也是業(yè)內的普遍預期,對這家公司都有著(zhù)很高的期望,

  券商和發(fā)行人描述的美好故事也令人向往。

  事實(shí)上,華誼兄弟之所以在2008年取得不俗的成績(jì),和《集結號》以及《功夫之王》這兩部電影的大賣(mài)座是分不開(kāi)的。

  “在娛樂(lè )業(yè),消費者的偏好是嬗變的。公司是否能夠在今后的發(fā)展中,長(cháng)期把握住消費者的偏好存在不確定性!

  不過(guò),也有基金經(jīng)理向記者分析,華誼兄弟這種公司不僅概念吸引人,其主要特征之一就是高成長(cháng)性和高風(fēng)險并存,這恰恰也是創(chuàng )業(yè)板公司的魅力所在。

  從三季度財報上看,金亞科技和紅日藥業(yè)還要好看一些,畢竟同比都還有一定幅度的增長(cháng),但是和其他創(chuàng )業(yè)板公司相比,情況也著(zhù)實(shí)堪憂(yōu)。

  金亞科技2009 年第三季度營(yíng)業(yè)收入4526.7萬(wàn)元,較上年同期增長(cháng)了13.21%,而利潤總額和凈利潤較上年同期分別下降8.08%和16.98%。對此,公司的解釋是,“主要原因是2008 年第三季度營(yíng)業(yè)外收入金額超過(guò)2009年同期金額所致”。

  “值得提醒的是,公司上市之后其長(cháng)期估值將向同洲電子靠攏,而后者作為行業(yè)龍頭估值并不高!睎|方證券研究員張小嘎表示。

  而在湘財證券研究員張良衛看來(lái),金亞科技的經(jīng)營(yíng)模式確實(shí)有獨創(chuàng )之處,作為一家中小型的服務(wù)商,提供一站式服務(wù)將極大地提高公司的競爭力,“但是這種故事恐怕也只能說(shuō)一次,再來(lái)一次就難了”。

  紅日藥業(yè)的前三季度的凈利潤為5272.88萬(wàn)元,同比增加8.95%。對此,公司的解釋是因公司銷(xiāo)售具有季節性,因此,截至三季度公司業(yè)績(jì)較去年同期增幅不大。同時(shí)強調報告期內,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)運行正常,未出現影響公司經(jīng)營(yíng)的因素。

  但是上海一家券商研究員則表示看不懂,即使季節性因素,下半年營(yíng)業(yè)收入對全年的貢獻達到65%以上,但考慮到公司過(guò)去3年的符合增長(cháng)率達到65%,研究員普遍預測未來(lái)3年復合增長(cháng)率則在30%左右,結合其前三個(gè)季度業(yè)績(jì)如此,如何能指望四季度銷(xiāo)售有突破性的局面呢?

  “高成長(cháng)性是決定創(chuàng )業(yè)板公司投資價(jià)值的關(guān)鍵因素!眳嘻惾A根據一般性指標,從增長(cháng)速度、增長(cháng)質(zhì)量、增長(cháng)的內部驅動(dòng)因素和外部環(huán)境等方面來(lái)衡量前三批28家創(chuàng )業(yè)板公司的成長(cháng)性,指出多數公司已經(jīng)處于成長(cháng)后期和成熟期,而估值卻遠高于同期中小板公司。(李輝)

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