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　　過(guò)去讓你賺大錢(qián)的經(jīng)驗，反而可能成為讓你虧大錢(qián)的教訓。體現最明顯的就是牛市與熊市基金排名的巨大反差“黑天鵝事件”

　　源自一個(gè)典故，是說(shuō)歐洲人觀(guān)察了上千年，見(jiàn)到的天鵝全部是白天鵝，于是得出結論：所有的天鵝都是白的。

　　后來(lái)歐洲人發(fā)現了澳洲，一上岸竟發(fā)現有黑天鵝。雖只是看見(jiàn)一只黑天鵝，但這個(gè)事件就足以推翻上千年來(lái)數百萬(wàn)次觀(guān)察總結出來(lái)的，一直信奉、一直靈驗的歷史結論塔勒布稱(chēng)這類(lèi)極少發(fā)生而一旦發(fā)生，就會(huì )有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。

　　一個(gè)真實(shí)的中國股市版黑天鵝事件是，2005年6月到2007年10月，中國股市上證指數從998點(diǎn)漲到最高6124點(diǎn)，股市連續上漲近兩年半，連續上漲6倍多，當所有人都總結出股市還會(huì )繼續上漲，會(huì )漲到8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)，未來(lái)黃金十年會(huì )漲到25000點(diǎn)時(shí)，全球金融危機爆發(fā)，中國股市開(kāi)始暴跌，僅僅一年就跌到1664點(diǎn)。

　　那些根據過(guò)去兩年半上漲6倍預期未來(lái)會(huì )繼續大漲的人，如同以為天鵝永遠是白色的人，被突然蹦出來(lái)的黑天鵝一下拿走了所有過(guò)去賺的錢(qián)，短短一年就虧損73%.中國股市這輪暴跌就是典型的黑天鵝事件，給我們的教訓是：一直喂肥你的股市也可能會(huì )變成殺死你吃肉的股市。

　　當我們幾乎已經(jīng)絕望時(shí)，股市卻又開(kāi)始大幅反彈。2009年8月4日上證指數最高漲到3804點(diǎn)，10個(gè)月反彈129%.這輪暴漲也是黑天鵝事件，只不過(guò)是幸運的黑天鵝，給我們的教訓是：一直吃你肉的股市也可能會(huì )變成喂你肉吃的股市。

　　這后面更深的啟示是，過(guò)去讓你賺大錢(qián)的經(jīng)驗，反而可能成為讓你虧大錢(qián)的教訓。體現最明顯的就是牛市與熊市基金排名的巨大反差。

　　根據博格的研究，1997年到1999年的網(wǎng)絡(luò )股泡沫大牛市期間，美國股市上共有851只共同基金。這3年業(yè)績(jì)排名前10位的基金業(yè)績(jì)簡(jiǎn)直太驚人了，按照復利計算的收益率高達55%，三年總收益率高達279%，幾乎相當于一個(gè)4倍股。

　　但是，隨后2000年到2002年3年期間，網(wǎng)絡(luò )股泡沫破裂，美國股市暴跌過(guò)半，前3年大牛市排名前10名冠軍基金后3年大熊市的表現又如何呢？從前10名跌到最后60名，沒(méi)有1只基金排名超過(guò)790名。大牛市排名前3名的基金，大熊市分別跌到倒數第11、19、6名�？傮w而言，大熊市排名前10名的基金，后3年跌到排名最后5%的落后陣營(yíng)。

　　截止到2005年6月3日，中國股市共有111只主動(dòng)型股票基金。2005年6月3日到2007年10月17日是一個(gè)大牛市，滬深300指數從最低的807.78點(diǎn)上漲到最高的5891.22點(diǎn)。我們從這111只基金中選擇業(yè)績(jì)最好的前10名。

　　2007年10月17日到2008年11月4日是一個(gè)大熊市，滬深300指數從最最高的5891.22點(diǎn)跌到最低的1606.73點(diǎn)。我們再對這111只基金進(jìn)行業(yè)績(jì)排名，牛市前10名基金中，除一只基金外，熊市全部落入后22名，有5只基金落入后5名，從前10%落入后5%.(劉建位)