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　　如果說(shuō)前三季的宏觀(guān)經(jīng)濟數據已經(jīng)給市場(chǎng)多頭提供了必需的基本面依據，那么，昨天上午出籠的10月份經(jīng)濟數據則再一次堅定了市場(chǎng)投資者的信心。

　　在信貸大幅收縮、投資小幅回落、長(cháng)假減少工作日的情況下，10月的工業(yè)增加值、社會(huì )消費品零售總額仍然出現了超出市場(chǎng)預期的增長(cháng)，顯示中國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力十足。

　　強勁的基本面數據使場(chǎng)內機構投資者情緒樂(lè )觀(guān)，市場(chǎng)有望在業(yè)績(jì)推動(dòng)下積蓄上攻動(dòng)力。

　　工業(yè)增加值超預期

　　許多研究機構都注意到，10月份工作日比去年同期減少3天但最能反映經(jīng)濟活動(dòng)的指標——工業(yè)增加值增速大幅上升至16.1%明顯好于市場(chǎng)預期。

　　其中國慶長(cháng)假因素提振消費，使社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)率從9月份的15.5%提高至10月份的16.2%表現強勁成為10月經(jīng)濟數據的又一重要亮點(diǎn)。

　　交銀施羅德基金的投研團隊認為，10月的工業(yè)增加值增長(cháng)幅度高于市場(chǎng)和很多機構的預期。工業(yè)的大幅回升，既有去年同比基數較低的原因，也證明了中國經(jīng)濟在國家刺激內需政策的作用下，已經(jīng)得以回升，并且經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能和動(dòng)量都顯得十分充足。隨著(zhù)PPI的轉正和工業(yè)增加值的大幅提升，工業(yè)企業(yè)利潤在四季度將會(huì )大幅改善。

　　大成基金也高度關(guān)注工業(yè)增加值數據的大幅超預期，認為這說(shuō)明經(jīng)濟恢復的速度和程度都比較好。但他們也提出，未來(lái)兩個(gè)月內該數據可能有一定的波動(dòng)，要關(guān)注貿易戰進(jìn)一步升級背景下，我國與出口相關(guān)行業(yè)的利潤情況。

　　國泰君安證券宏觀(guān)經(jīng)濟分析團隊認為，這些數據都是在今年工作日較去年同期減少15%(3天)的情況下取得的，顯示經(jīng)濟景氣仍保持快速上升，消費相對于投資的對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用正在增強，這是一種可喜的變化。

　　貸款收縮不改流動(dòng)性預期

　　另一項引人關(guān)注的數據，是10月新增信貸的大幅收縮，僅有2530 億元。國泰君安證券分析，四大行的信貸投放與上月持平，股份制商業(yè)銀行尤其是城市商業(yè)銀行及農信社信貸投放急劇收縮，這種變化應該是在銀監會(huì )窗口指導下發(fā)生的。

　　此前8月的大幅調整，一個(gè)重要的原因就是市場(chǎng)擔心貸款增量的急劇收縮會(huì )導致流動(dòng)性預期的掉頭。然而，昨天同期公布的M1及M2的數據給投資者吃下一個(gè)定心丸。數據顯示，10月份M1與M2增速維持高位，并再現金叉，存款活期化更加明顯。

　　信誠基金認為，M1增速連續兩個(gè)月超越M2，表明流動(dòng)性寬裕局面還在持續。

　　華富基金則判斷，10月可能是年內信貸投放的低點(diǎn)，由于前期貸款投放較多，對當前流動(dòng)性影響不大，而且未來(lái)信貸繼續收縮的可能性也不大。預計全年信貸投放9.5萬(wàn)億元。

　　中金公司宏觀(guān)經(jīng)濟分析師哈繼銘、邢自強認為，新增貸款季節性不代表流動(dòng)性萎縮。貿易順差大幅反彈以及其他外匯資金流入加速，推動(dòng)M2供應繼續加速，且居民儲蓄搬家現象重現，有利于資本市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　通脹進(jìn)一步放緩

　　以往投資者關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域：反映通脹壓力的CPI與PPI數據，10月并沒(méi)有出人意料之舉，基本都在機構預期之中。

　　10月份CPI同比負增長(cháng)0.5%，降幅比上月收窄了0.3%，環(huán)比下降0.1%；PPI同比負增長(cháng)5.8%，環(huán)比則增長(cháng)了0.1%，這也是PPI連續7個(gè)月實(shí)現環(huán)比正增長(cháng)。

　　由于CPI同比降幅的逐月收縮，市場(chǎng)預期，到11月CPI增幅有望浮出水面，實(shí)現轉正。交銀施羅德基金認為，由于秋糧豐收等原因，預計明年的物價(jià)走勢會(huì )相對溫和，很難出現超過(guò)5%以上的CPI同比增長(cháng)。

　　盡管市場(chǎng)一直伴隨有濃厚的通脹預期，但是實(shí)際數據的溫和表現，使機構投資者認為，央行短期內仍然不會(huì )采取重大的緊縮政策。野村證券判斷央行最早在2010年3月份上調基準利率；信誠基金甚至認為，未來(lái)3個(gè)季度央行加息的可能性都不大。經(jīng)過(guò)前期貨幣市場(chǎng)利率微調，目前利率已到位，年底之前將維持穩定。

　　機構對年底行情充滿(mǎn)信心

　　10月宏觀(guān)經(jīng)濟數據進(jìn)一步堅定了機構投資者對中國經(jīng)濟已踏入復蘇之旅的信心，一些基金的投研團隊紛紛對年底行情表示了樂(lè )觀(guān)進(jìn)取的態(tài)度。

　　信誠基金稱(chēng)，考慮到中國經(jīng)濟的高增長(cháng)背景以及A股公司相對成熟市場(chǎng)更高的業(yè)績(jì)增長(cháng)潛力，A股市場(chǎng)估值仍具吸引力。四季度是承接今明兩年行情轉換的重要蓄勢期。今年四季度和明年一季度，上市公司業(yè)績(jì)增速有望大幅加快，市場(chǎng)有望重拾上升動(dòng)力。

　　大成基金認為，此次公布的固定資產(chǎn)投資數據略低于預期，顯示以政府投資拉動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)邊際效應繼續遞減；而消費品零售總額同比大幅增長(cháng)，則說(shuō)明我國的良好消費具有較強的持續性。因此，消費可能是明年最大的投資主題，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注消費類(lèi)板塊的投資機會(huì )。

　　華富基金表示，數據顯示，中國經(jīng)濟正在從政策性增長(cháng)向內生性增長(cháng)轉變，市場(chǎng)熱點(diǎn)也將從保增長(cháng)更多地轉向調結構，持續穩定增長(cháng)的公司會(huì )得到追捧，市場(chǎng)進(jìn)入個(gè)股掘金時(shí)代。(王欣)