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　　經(jīng)過(guò)3000點(diǎn)上下的反復震蕩，在經(jīng)濟復蘇步入加速、歐美市場(chǎng)持續走高、升值與通脹預期增強、熱錢(qián)流入充實(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性等因素的綜合作用下，可以預期市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)短線(xiàn)的震蕩后，將向7月份的行情頭部嘗試沖擊。而明年股市在政策變化的大背景下，可能會(huì )更加鼓勵市場(chǎng)做好明年下半年之前的行情。

　　明年政策背景不再是單邊勢

　　目前投資者最大的關(guān)注點(diǎn)是即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，其實(shí)，會(huì )議的核心內容可能是兩個(gè)，一是今年的大成就，二是明年的調結構�！按蟪删汀睂κ袌�(chǎng)起到進(jìn)一步提振信心的作用，“調結構”則進(jìn)一步為市場(chǎng)提供新的投資方向以及布局明年的投資策略�！罢{結構”的內容預計側重于以下幾個(gè)方面：一是，促內需重民生；二是，刺激民間投資；三是，節能減排與促進(jìn)產(chǎn)業(yè)向內梯次轉移。其中行情的最大看點(diǎn)可能是促內需和惠民生帶來(lái)的政策紅利。同時(shí)，與今年單邊“刺激”的政策指向所不同，由于對升值和通脹壓力的調控是需要審時(shí)度勢進(jìn)行的，明年的調控會(huì )更講究“動(dòng)態(tài)”。因此，明年股市的政策背景將與今年的“單邊勢”不同，這可能會(huì )更加鼓勵市場(chǎng)做好明年下半年之前的行情。

　　明年宏調政策更講究動(dòng)態(tài)是與升值壓力和通脹形勢密切相關(guān)的。盡管目前升值的輿論壓力巨大，但人民幣實(shí)質(zhì)匯率卻紋絲不動(dòng)，其中一個(gè)很主要的原因恐怕是我國出口還沒(méi)復蘇到雙位數的增長(cháng)。如果明年的出口增速恢復到雙位數，且國際大宗商品價(jià)格因美元持續貶值漲升到足以影響我國可忍受的進(jìn)口成本邊際，則升值壓力恐怕不僅僅只是輿論方面的。但明年2月份開(kāi)始的CPI數據可能出現通脹顯性化(超過(guò)一年期銀行利率)，這也使得明年二季度開(kāi)始有了降溫調控的依據。但在A(yíng)股歷史上，加息調控中的“前三加”往往是越加越漲，原因可能是加息意味著(zhù)通脹壓力在不斷增大，社會(huì )物化資產(chǎn)需求也在不斷增強。

　　“破發(fā)”可能帶來(lái)短期震蕩

　　值得關(guān)注的是，周二招商證券上市首日僅錄得12.9%的上市溢價(jià)，收盤(pán)漲幅僅為8.42%，創(chuàng )IPO恢復以來(lái)之新低。招商證券上市溢價(jià)創(chuàng )新低與其發(fā)行價(jià)太高有直接的關(guān)系，招商證券發(fā)行時(shí)靜態(tài)市盈率高達56倍，顯著(zhù)高于二級市場(chǎng)所有券商股平均51倍的靜態(tài)市盈率(剔除虧損公司)，使股市也出現“面粉比面包貴”的現象。新股發(fā)行價(jià)高過(guò)同類(lèi)股市場(chǎng)價(jià)，與市場(chǎng)“新股不敗”的傳統認識有很大關(guān)系，與市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩有很大關(guān)系，與產(chǎn)業(yè)資本越來(lái)越強勢且已掌握市場(chǎng)定價(jià)權有很大關(guān)系，產(chǎn)業(yè)資本的強勢弱化了金融資本的議價(jià)能力，侵蝕了金融資本在市場(chǎng)中的收益空間。

　　“面粉比面包貴”現象畢竟不符合市場(chǎng)經(jīng)濟規律，因而是不可持續的，短期來(lái)看對同類(lèi)股票帶來(lái)了比價(jià)效應，但長(cháng)期來(lái)看是個(gè)負面因素，甚至是個(gè)能影響到市場(chǎng)整體穩定的風(fēng)險因素。相比房地產(chǎn)領(lǐng)域，股市中“面粉比面包貴”現象對行情的助漲作用更不可靠，畢竟土地是一種不可再生的資源，因此，這就可能引出另一種非正�，F象，即以往只在大熊市出現的新股“破發(fā)”現象也可能會(huì )出現在牛市行情中。因此，需要注意招商證券如果最近出現“破發(fā)”，可能會(huì )引發(fā)市場(chǎng)為了調節定價(jià)機制失衡所形成的短期震蕩。但在策略上，震蕩仍是布局明年行情的低買(mǎi)機會(huì )。(阿琪)