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　　又是一次出人意料的大跌。11月26日，預期中的風(fēng)格轉換并未如期而至，A股市場(chǎng)反而在大盤(pán)股拖累下“俯沖式”下跌，滬綜指下跌幅度超過(guò)11月24日。那么，這是一次主力為了避開(kāi)耳目而進(jìn)行的超級洗盤(pán)，還是一次結結實(shí)實(shí)的硬著(zhù)陸？各方人士分歧頗大。不過(guò)，從技術(shù)面看，趨勢線(xiàn)和短期均線(xiàn)皆已顯示出一些短期頭部特征。

　　大盤(pán)股展現冷酷一面

　　從周四盤(pán)面看，上證指數疲軟異常，大盤(pán)股沉寂良久之后突然發(fā)飆，只不過(guò)方向向下，最終將大盤(pán)徹底帶下來(lái)。

　　在此之前，市場(chǎng)一直預期，題材股行情將切換至藍籌行情。不過(guò)，市場(chǎng)走勢卻令人意外：在11月25日反彈中，漲勢逼人的依然是概念股，而昨日早盤(pán)的強勢股也是概念股；反過(guò)來(lái)觀(guān)察大盤(pán)股，在過(guò)去半個(gè)月里表現得疲憊至極。大盤(pán)藍籌，盤(pán)子夠大，價(jià)值夠好，在理論上應該會(huì )吸引資金，但這兩次的下跌卻變成了一次對做多資金的圍剿。從已經(jīng)走出來(lái)的行情看，大多數銀行股的短期均線(xiàn)皆已掉頭向下，中石油的表現亦如此。如果走勢不能被及時(shí)修復，大盤(pán)股反復向下的空間依然存在。

　　其實(shí)，昨日大盤(pán)股破位下行還是其次，最重要的是這種做空情緒已經(jīng)傳染到中盤(pán)股和小盤(pán)股上。工行、建行這類(lèi)大盤(pán)銀行股，市盈率不過(guò)十多倍，市凈率更是不到兩倍，按理來(lái)說(shuō)，投資價(jià)值相當高。但它們依然跌跌不休，這讓中盤(pán)股不寒而栗，很多投資者因此拋售中盤(pán)股，再進(jìn)一步連帶到漲幅早已巨大的小盤(pán)股。最終，反倒是小盤(pán)股的跌幅要大于大盤(pán)股了。Wind數據顯示，申萬(wàn)中盤(pán)股指數昨日下跌3.88%，而大盤(pán)股指數下跌3.81%，小盤(pán)股指數則下跌3.79%。

　　風(fēng)格切換能否成功

　　從觸發(fā)市場(chǎng)放量下跌的表面原因來(lái)看，銀行股被謠傳增發(fā)融資可能是主要原因。但奇怪的是，在這些公司辟謠之后，市場(chǎng)出現了更大跌幅。這似乎表明，股市下跌的根本原因不在于此。不過(guò)，依然可以從這天量再融資的謠傳中，找到一些下跌線(xiàn)索。

　　在這個(gè)時(shí)候傳出大規模融資消息，表明市場(chǎng)對銀行風(fēng)險的認識，而明年信貸規模的壓縮可能勢在必行。另一方面，就股市而言，籌碼供應在源源不斷增加，雖然這些籌碼不一定構成有效流通籌碼，但它們對潛在的泡沫預期能夠形成足夠對沖。據測算，以明年的貨幣供應量比上目前的流通市值，其比值已與6124點(diǎn)時(shí)相去不遠。事實(shí)上，流通市值還在不斷增加。若按11月24日收盤(pán)價(jià)計算，12月份即將解禁的流通市值將達2720.7億元。

　　市場(chǎng)風(fēng)格無(wú)法完成轉換的原因也非常清楚。一是下跌根源出現在大盤(pán)股上，反而對中小盤(pán)股而言，近期并無(wú)顯著(zhù)利空；二是市場(chǎng)供求關(guān)系可能出現了一定問(wèn)題，近期消息面大股東和法人股股東減持顯得格外刺眼。而在市場(chǎng)走勢上，最近三天的震蕩顯示，似乎有一股力量在撤出，這股力量或許來(lái)自海外熱錢(qián)。據測算，今年以來(lái)中國至少有500億美元以上的熱錢(qián)涌入，而央行的全盤(pán)收購外匯策略就意味著(zhù)發(fā)出不少于3000億元的基礎貨幣，這些基礎貨幣再按照一定貨幣乘數膨脹，市場(chǎng)上將多出上萬(wàn)億元的資金。而一旦這些熱錢(qián)回流，對樓市和股市的影響可想而知。此外，今年年中，銀監會(huì )發(fā)布的固定資產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款和個(gè)人信貸的委托發(fā)放制度，將從12月1日開(kāi)始陸續實(shí)施，股市中的資金將進(jìn)一步捉襟見(jiàn)肘。在資金面出現一定變化的時(shí)候，如果市場(chǎng)依然能夠向上，在投資的選擇上，中小盤(pán)股可能依然是首選。

　　從11月16日，上證指數重上3200點(diǎn)以來(lái)，滬深兩市總共成交已達3.24萬(wàn)億元。如果市場(chǎng)徹底告別3200點(diǎn)，那意味著(zhù)3200-3360點(diǎn)之間的窄小區域將留下逾3萬(wàn)億的套牢籌碼，壓力較大。此外，從近三個(gè)交易日的技術(shù)形態(tài)看，兩根大陰線(xiàn)夾一根中陽(yáng)線(xiàn)預示隨后繼續走低的概率較大。如果未來(lái)幾個(gè)交易日，市場(chǎng)依然無(wú)法走出低迷，向下趨勢就可能成立。(賀輝紅)