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　　●貨幣政策的緊縮預期在市場(chǎng)中的普遍蔓延，是形成近期市場(chǎng)調整的誘因，市場(chǎng)已將這種調整的可能性作為影響自己投資策略的主要因素加以考慮

　　●CPI在11月恢復正值似乎已為市場(chǎng)所普遍認同，在這種情況下，市場(chǎng)也難免不對未來(lái)的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想

　　●投資者暫時(shí)不必過(guò)度憂(yōu)慮資本充足率提升產(chǎn)生的巨額融資問(wèn)題，銀行股在短期調整之后可能是不錯的介入機會(huì )

　　在周三的反彈之后，不少投資者本已認為調整就此結束，但周四的金融股再度重挫，帶動(dòng)股指創(chuàng )出調整新低。市場(chǎng)短期情緒已被緊縮的政策預期所影響，近期出現大幅震蕩調整似乎在所難免。

　　CPI在11月恢復正值似乎已為市場(chǎng)所普遍認同，在這種情況下，市場(chǎng)難免不對未來(lái)的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想。

　　銀行股已形成連續下降通道

　　對于金融股而言，近期的走勢實(shí)在難言理想，不少銀行股走勢已經(jīng)形成了連續的下降通道。歸根到底，產(chǎn)生這一現象的主要因素在于多個(gè)有關(guān)銀行股的不利消息在市場(chǎng)中開(kāi)始普遍傳播，其中尤為重要的就是有關(guān)資本充足率可能出現調整的問(wèn)題，而資本充足率一旦調整，那么無(wú)論是對于銀行的放貸能力還是市場(chǎng)面臨的融資壓力，都會(huì )朝著(zhù)對股指走勢不利的一面發(fā)展，這也是目前投資者所最擔憂(yōu)的問(wèn)題。因此，盡管銀監會(huì )和各大銀行紛紛出面否認有調整資本充足率的打算，但市場(chǎng)在未能得到最終的確認之前，仍然將存在這種調整的可能性作為影響自己投資策略的主要因素加以考慮，由此也不難理解為何銀行股出現持續下跌的走勢，這一點(diǎn)從昨天香港市場(chǎng)中民生銀行H股上市首日即破發(fā)的現象也可見(jiàn)一斑。

　　貨幣政策預期影響市場(chǎng)未來(lái)走勢

　　在中央經(jīng)濟工作會(huì )議之前，市場(chǎng)本身已經(jīng)對于是否會(huì )采取緊縮政策有著(zhù)諸多猜測，關(guān)于資本充足率的擔憂(yōu)僅僅是其中的冰山一角，在此前央行官員的諸多表態(tài)之中，市場(chǎng)看到了包括調整準備金率乃至加息的可能。周三越南出現的加息則給予了市場(chǎng)更多的警示意義，和中國相似，越南也是一個(gè)在經(jīng)濟危機中恢復較快的國家，其經(jīng)濟增長(cháng)速度在前三季度分別達到3.1%、 4.5%和5.8%。與此同時(shí)，世界范圍內大宗商品的價(jià)格快速上漲對于越南產(chǎn)生了非常重大的影響，其CPI同比增幅在近期已經(jīng)達到4.35%，通脹預期的快速走高使得越南央行必須未雨綢繆。盡管中國的CPI在 10月同比增幅依舊為負，但 11月恢復正值似乎已為市場(chǎng)所普遍認同，在這種情況下，市場(chǎng)也難免不對未來(lái)的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想。

　　震蕩或帶來(lái)不錯的介入機會(huì )

　　貨幣政策的緊縮預期在市場(chǎng)中的普遍蔓延，是形成近期市場(chǎng)調整的主要因素，這一現象恐怕將會(huì )持續到中央經(jīng)濟會(huì )議對于明年的整體經(jīng)濟工作做出最終定調后才會(huì )有所緩和。

　　從目前的種種跡象看，適度寬松貨幣政策的提法很難在會(huì )議中出現轉變，畢竟無(wú)論中國還是歐美，在明年上半年宏觀(guān)經(jīng)濟刺激政策的邊際效應出現遞減之后，都面臨著(zhù)經(jīng)濟二度回落的風(fēng)險，保持一定速度的貨幣投放增速是防止經(jīng)濟出現大起大落的必要條件。

　　但與此同時(shí)，會(huì )議也必然會(huì )關(guān)注越來(lái)越強的通脹預期和銀行信貸高速增長(cháng)所帶來(lái)的質(zhì)量問(wèn)題，如何在貨幣投放上進(jìn)行適當的控制，以確保在經(jīng)濟成長(cháng)和通脹加劇問(wèn)題上取得平衡，將會(huì )是一個(gè)最大的難點(diǎn)。要求銀行提升資本充足率，在一定程度上也將是防范未來(lái)金融風(fēng)險產(chǎn)生和信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化的重要手段，市場(chǎng)對此有所擔憂(yōu)也是一個(gè)正常的反應，但從中長(cháng)期看，資本充足率的提升對于穩定經(jīng)濟的長(cháng)期成長(cháng)將會(huì )有著(zhù)重要的作用，而如果大型銀行能夠通過(guò)對諸如中投或者匯金這種大型的機構投資者定向增發(fā)，而非向二級市場(chǎng)公開(kāi)增發(fā)的方式提升資本充足率，則市場(chǎng)的壓力會(huì )大幅度減輕，而從此前匯金大幅增持幾大行的情況看，這種可能性并不算低，因此投資者暫時(shí)不必過(guò)度憂(yōu)慮資本充足率提升產(chǎn)生的巨額融資問(wèn)題，銀行股在短期調整之后也許會(huì )出現不錯的介入機會(huì )。(東航金融 姜山)