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　　——中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘解讀明年經(jīng)濟政策取向

　　中共中央政治局27日召開(kāi)會(huì )議，分析研究2010年經(jīng)濟工作。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為,此次會(huì )議傳出的信息對資本市場(chǎng)的影響偏正面。預計明年流動(dòng)性依然充裕，最快要到明年下半年才加息,短期內通脹壓力不大。

　　對資本市場(chǎng)影響偏正面

　　中國證券報：明年將繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。中央政治局會(huì )議傳出的信息，對資本市場(chǎng)有何影響？

　　哈繼銘：會(huì )議顯示，決策層判斷全球經(jīng)濟的走勢仍然不穩固。目前影響經(jīng)濟走勢的不穩定因素并未消失。從國際方面看，美國三季度GDP增長(cháng)3.5%，個(gè)人消費支出價(jià)格指數上升2.8%，說(shuō)明它的經(jīng)濟增長(cháng)仍不穩定；近日爆發(fā)的迪拜主權債務(wù)違約事件引發(fā)新的金融波動(dòng)。這些因素都顯示全球經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢并不穩固。

　　從中國經(jīng)濟角度看，今年經(jīng)濟增長(cháng)能夠“保八”很大程度上是因為政策拉動(dòng)，私人部門(mén)的投資除房地產(chǎn)外仍然低迷，出口目前還是負增長(cháng)。因此，保持政策的連續性和穩定性是必要的。

　　會(huì )議顯示，未來(lái)政策可能在兩方面有新的發(fā)展：

　　一是拉動(dòng)消費。我國消費確實(shí)還有很大的增長(cháng)空間。首先，存在城市化等一系列推動(dòng)消費增長(cháng)的因素；其次，配套政策跟進(jìn)會(huì )更有效地拉動(dòng)消費，如現有補貼政策的保持，農村基礎設施建設、社會(huì )醫療保障等方面支出都會(huì )為未來(lái)消費增長(cháng)奠定基礎。

　　其次，如何發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能，使增長(cháng)更加清潔、環(huán)保，使落后產(chǎn)能得到淘汰。發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能可以收到“保增長(cháng)、調結構”一舉雙得的效果，未來(lái)低碳領(lǐng)域、綠色領(lǐng)域的投資可能會(huì )增加。

　　此次會(huì )議傳出的信息對資本市場(chǎng)的影響偏正面。首先，會(huì )議并沒(méi)有著(zhù)力強調通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險；其次，會(huì )議明確指出要保持政策的連續性和穩定性；第三，會(huì )議指出要拉動(dòng)消費、發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能，其落實(shí)都需要保持一定的投資力度。

　　明年流動(dòng)性“兩條腿走路”

　　中國證券報：目前央行在公開(kāi)市場(chǎng)上連續7周凈回籠操作。結合明年繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策，如何看待明年的貨幣政策走向？

　　哈繼銘：之前的一些貨幣政策工具最近到期較多，所以現在央行加大回籠力度，以中和此前釋放的流動(dòng)性，這是必要的，也很正常。需要注意的是，連續七周凈回籠操作并未導致市場(chǎng)利率出現大幅上揚。

　　預計明年的貨幣環(huán)境沒(méi)有今年這么松。今年貸款增長(cháng)可能接近10萬(wàn)億元，明年可能在7-8萬(wàn)億元左右。但是，明年流動(dòng)性仍然比較充裕：一是許多項目剛剛開(kāi)始，后續資金的跟進(jìn)是必須的；二是今年企業(yè)存款增長(cháng)很快，說(shuō)明今年一部分貸款還沒(méi)有花掉，也為明年流動(dòng)性提供支持；三是明年人民幣升值預期比較強烈，外匯儲備增長(cháng)也會(huì )快于今年。明年貨幣增長(cháng)將是“兩條腿走路”：信貸增長(cháng)+外匯儲備增長(cháng)。預計明年廣義貨幣增速在20%以上。

　　貨幣政策工具方面，美國不加息，中國加息就很難。因為加息會(huì )導致更多熱錢(qián)流入。我們判斷，美國加息最早要到明年下半年，因此中國最早下半年加息。法定存款準備金率可能調整，預計最早在明年“兩會(huì )”期間。

　　人民幣升值可能在明年二季度有所體現，全年人民幣對美元可能升值3%-5%。預計在明年3、4月份，出口將恢復正增長(cháng)。此外，明年一季度GDP同比增速很快，可能在10%-11%之間，屆時(shí)各項宏觀(guān)經(jīng)濟指標可能明顯上揚，因此施行一些調控政策的概率會(huì )增大。

　　中國證券報：如何看待明年的物價(jià)走勢？

　　哈繼銘：會(huì )議未提及通脹預期，也未提及資產(chǎn)價(jià)格泡沫，說(shuō)明決策層認為通脹短期內不是一個(gè)很大的問(wèn)題。明年通脹壓力會(huì )有所顯現，預計明年上半年CPI增幅可能超過(guò)3%。（記者 任曉