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　　A股國際板破冰在即。據《東方早報》報道，匯豐控股或最快于明年3月在上海國際板掛牌，成為首家在滬掛牌的國際公司，集資額或高達50億英鎊，約合625億元人民幣。上海市副市長(cháng)屠光紹澄清說(shuō)，國際板的推出尚沒(méi)有明確時(shí)間表。

　　隨著(zhù)中國經(jīng)濟復蘇，很多跨國公司試圖在中國資本市場(chǎng)跑馬圈地，擬議中的國際板已成為眾多海外巨頭公司所覬覦的目標。要提醒的是，國際板推出并不僅僅意味著(zhù)板塊擴容，除去投資理念上的差異外，由此所導致的融資規模急劇擴大必須要顧及到市場(chǎng)承受力，否則最終結果難免會(huì )事與愿違。

　　從積極角度講，國際板開(kāi)閘會(huì )讓A股市場(chǎng)融入更多的國際元素。目前A股市場(chǎng)的交易對于國際市場(chǎng)因素體現主要是經(jīng)由“A+H”股聯(lián)動(dòng)實(shí)現。即通過(guò)工商銀行、中國石油等“A+H”股股價(jià)的相互牽制，海外市場(chǎng)的估值標準間接影響了A股。然而，這一聯(lián)動(dòng)機制對A股市場(chǎng)的影響并不直接，大盤(pán)藍籌股的內在穩定器功能未能充分發(fā)揮出來(lái)，以至于A(yíng)股暴漲暴跌的痼疾久未治愈。相形之下，美國市場(chǎng)即便經(jīng)歷了“納斯達克泡沫”、“9·11事件”等沖擊，市場(chǎng)總體估值水平也都基本穩定在20倍上下，極少出現過(guò)度溢價(jià)的問(wèn)題。以此觀(guān)之，我國平均市盈率有時(shí)甚至能夠達到60、70倍之高，這非新興市場(chǎng)溢價(jià)所能夠簡(jiǎn)單解釋�？梢灶A見(jiàn)的是，國際板推出之后，境外公司得以在A(yíng)股市場(chǎng)直接進(jìn)行交易，有利于逐步實(shí)現境內外投資理念和估值定位的一致性。

　　由此從長(cháng)期趨勢看，A股國際板的推出是大勢所趨。但縱覽全球，“如何實(shí)現國際板與主板市場(chǎng)之間的合理聯(lián)動(dòng)”已成為一道國際性難題，日本“國際板”就曾因此而夭折，A股國際板如何逾越這一障礙，著(zhù)實(shí)需要縝密思量。

　　上世紀80年代，日本曾在證券市場(chǎng)開(kāi)設國際板。至1991年高峰期，有多達131家海外大型企業(yè)在東京證券交易所上市。但隨之而來(lái)的“經(jīng)濟泡沫”破滅，讓日本經(jīng)濟深陷停滯和衰退的痛苦之中，投資者對外資企業(yè)的投資熱度驟降，國際板股票交易十分沉悶，股價(jià)長(cháng)期低迷，而維持在東京上市交易的成本很高，于是許多企業(yè)紛紛申請退市。2004年4月，曾轟動(dòng)一時(shí)的日本“國際板”黯然收場(chǎng)。究其根源，國際板上市企業(yè)“水土不服”、投資者“盲動(dòng)”、制度不健全等因素是導致日本國際板失敗的罪魁禍首。

　　同樣的道理，如果如相關(guān)報道所言，明年3月份匯豐控股就將登陸A股市場(chǎng)，那么也極有可能出現類(lèi)似的負面問(wèn)題。其一，國內整體經(jīng)濟復蘇基礎尚不穩固，龐然大物般的跨國公司登陸，有可能形成經(jīng)濟體間的資金抽血機作用，即導致社會(huì )資金回流成熟市場(chǎng)，抑制國內經(jīng)濟復蘇的根基；其二，就資本市場(chǎng)而言，多達600億元人民幣的融資規模不僅堪稱(chēng)天量，而且改變了市場(chǎng)對于融資規模的測算，極有可能傷害資本市場(chǎng)整體投資信心。截至目前，A股市場(chǎng)融資規模超過(guò)400億元的公司也不過(guò)五家，如果匯豐控股的天量融資得以順利開(kāi)行，那么以海外跨國公司的規模來(lái)測算，未來(lái)的潛在融資需求就成為一個(gè)無(wú)底洞，市場(chǎng)資金面的供求關(guān)系因此而被徹底打亂。

　　就以近期A(yíng)股觀(guān)察，12月份市場(chǎng)融資規模不過(guò)在400億元左右，但是密集的新股發(fā)行直接導致了股市持續走弱。正因此，如果匯豐控股等海外成熟企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，在其積極作用發(fā)揮出來(lái)之前，只怕市場(chǎng)本身早已經(jīng)被這些巨無(wú)霸所擊垮，是為本末倒置的負面結局。

　　當下而言，A股“國際板”需要配套制度舉措的完善來(lái)配合。一方面，由于A(yíng)股市場(chǎng)投資者的投資習慣、風(fēng)險偏好與外資企業(yè)母國資本市場(chǎng)情況大相徑庭，因此有必要在投資者與外企之間搭建一座信息溝通平臺。另一方面，資本市場(chǎng)融資交易環(huán)節進(jìn)入開(kāi)放，意味著(zhù)海外企業(yè)的資金需要往來(lái)于境內外，那么相應的匯兌環(huán)節也必須要考慮開(kāi)放相應的制度建設尚付諸闕如。此外，開(kāi)放國際板必須要考慮A股市場(chǎng)的資金承受力，決不能僅僅為了形式上的“多層次資本市場(chǎng)體系建設”，而忽視了基本的市場(chǎng)供求關(guān)系制約。因為后者才是真正決定國際板成功與否的先決條件。

　　(馬紅漫 上海 財經(jīng)媒體人)