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　　在市場(chǎng)風(fēng)傳管理層將批準股指期貨的時(shí)候，管理層卻在2009年的最后時(shí)刻推出了對個(gè)人大小非、大小限的二級市場(chǎng)賣(mài)出征收個(gè)人所得稅的政策。一時(shí)間，投資者對這項政策所代表的意義議論紛紛。

　　2010年，688家上市公司的3830億股限售股將解禁，盡管解禁股數比2009年大幅減少了45.88%，但由于涉及的高價(jià)股居多，解禁市值反而比2009年增加16.77%，達到約5.9萬(wàn)億元，占A股總市值的25.62%。到2010年底，限售股占A股總股本的比例將降至10%左右，A股市場(chǎng)基本完成全流通。這樣的市場(chǎng)環(huán)境，大小非、大小限對A股市場(chǎng)的態(tài)度無(wú)疑將會(huì )嚴重影響2010年的股市走勢。對限售股轉讓征稅的政策對大小非、大小限減持行為的影響也必然會(huì )影響到A股市場(chǎng)的走勢。

　　首先，我們先分析這項政策所代表的市場(chǎng)導向意義。記者認為，在目前的股市運行區間，管理層既沒(méi)有必要刻意出臺利好政策來(lái)提振股市，也沒(méi)有必要打壓股市。這項政策實(shí)際上只是一項填補稅收漏洞的純粹的稅收政策。

　　在這項政策頒布之前，以法人機構名義進(jìn)行股權投資，兌現之后要繳納25%的企業(yè)所得稅，而以自然人名義進(jìn)行股權投資，兌現后則不需繳納所得稅。比如紫金礦業(yè)的陳發(fā)樹(shù)、柯希平，一個(gè)拋了7億，一個(gè)拋了27億，一分稅沒(méi)交。已經(jīng)有許多法人機構在利用這個(gè)政策漏洞來(lái)逃避納稅，比如有些持有限售股的法人機構，通過(guò)制造虛假債務(wù)糾紛、虛假合同糾紛，然后或庭外和解或法庭判決，一紙裁定書(shū)將其持有的限售股過(guò)戶(hù)到自然人名下，從而達到逃稅的目的；更有遠見(jiàn)的是，在投資初期，就直接以自然人名義進(jìn)行投資。應該說(shuō)，這項政策的主要目的，就是堵上這個(gè)漏洞。

　　有些投資者擔心這個(gè)政策是不是管理層將對股票交易所得征收所得稅的一個(gè)信號，大可不必，兩者之間沒(méi)有必然聯(lián)系，畢竟管理層目前還沒(méi)有必要以這樣的雷霆手段來(lái)打壓股市。

　　其次，我們來(lái)分析這項政策對大小非、大小限減持行為的影響。對于本來(lái)就是以法人名義持股的大小非、大小限而言，這項政策沒(méi)有什么影響，無(wú)非是讓他死了曲線(xiàn)逃稅的心而已。對于以自然人名義持股的大小非、大小限而言，不同情況會(huì )產(chǎn)生不同的效應。

　　按規定，在證券機構技術(shù)和制度準備完成前，按股改限售股股改復牌日收盤(pán)價(jià)，或新股限售股上市首日收盤(pán)價(jià)計算轉讓收入，并按轉讓收入的15%核定限售股原值及合理稅費；在證券機構技術(shù)和制度準備完成后，則按照限售股的實(shí)際轉讓收入扣除實(shí)際成本后扣稅。那么，對于實(shí)際持股成本低于股價(jià)15%，或目前股價(jià)遠高于股改復牌日收盤(pán)價(jià)或新股限售股上市首日收盤(pán)價(jià)的自然人限售股而言，就有盡快減持的沖動(dòng)；否則則會(huì )考慮繼續持股是否能帶來(lái)更高收益，一般而言，優(yōu)質(zhì)股的股東，可能會(huì )增加持股的意愿，而垃圾股的股東減持意愿多數不會(huì )因這項政策有所改變。

　　綜合看來(lái)，這項政策是一項中性的政策，對2010年的市場(chǎng)不會(huì )產(chǎn)生本質(zhì)的影響，股市依然會(huì )按自身的規律運行。 ( 武斌)