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　　上周末，國務(wù)院原則同意開(kāi)展融資融券試點(diǎn)和推出股指期貨的消息公布，并迅即成為各大證券網(wǎng)站和媒體的頭條新聞，很多網(wǎng)站甚至即時(shí)推出如何參與股指期貨的教育文章。而上周五的股市尾盤(pán)亦異常上漲，伴隨著(zhù)業(yè)內對于股指期貨和“兩融”(融資融券)的熱情迅速高漲，評論四起，毫無(wú)疑問(wèn)股指期貨和“兩融”正在成為目前市場(chǎng)的最大熱點(diǎn)。

　　那么兩大創(chuàng )新究竟能為市場(chǎng)帶來(lái)什么？市場(chǎng)機構的期待又是什么？本期周刊予以關(guān)注。

　　業(yè)內期望甚高

　　盡管該消息在去年年底以來(lái)已在業(yè)內流傳，但關(guān)于股指期貨和“兩融”正式獲批的消息，還是激起了業(yè)內的比較強烈的反響。各大賣(mài)方券商機構是率先反應的，一些反應速度快的基金公司也陸續發(fā)布了一些觀(guān)點(diǎn)。

　　從總體上看，賣(mài)方機構對于該事物的反映是非常樂(lè )觀(guān)和熱情的。國泰君安的觀(guān)點(diǎn)是，兩項創(chuàng )新短期利好券商期貨與大盤(pán)藍籌。利好券商期貨股的理由不必說(shuō)了。而認為利好股市的邏輯則源自，滬深300指數期貨前期籌備過(guò)程中曾幾次釋放的股指期貨推出信號，都曾帶動(dòng)滬深300成份股(尤其權重股)出現階段性顯著(zhù)上漲，且目前銀行等大盤(pán)股板塊估值合理，券商期貨等板塊受益直接，在期貨推出刺激下可能階段性走強并帶動(dòng)指數上漲，可能促發(fā)風(fēng)格轉換。而興業(yè)證券更樂(lè )觀(guān)判斷“金融創(chuàng )新主題投資行情進(jìn)入第二階段，權重藍籌王者歸來(lái)”。

　　而部分基金經(jīng)理也對之予以相當期望，相對主流的觀(guān)點(diǎn)認為，在目前市場(chǎng)風(fēng)格(由小盤(pán)股向大盤(pán)股)屢次轉換不成的情況下，股指期貨和融資融券可能成為改變這個(gè)狀況的契機。

　　不改變市場(chǎng)趨勢

　　但同時(shí)另一派觀(guān)點(diǎn)則認為，A股市場(chǎng)的中期走勢無(wú)法被改變。上投摩根基金即認為，股指期貨和融資融券對A股市場(chǎng)中期無(wú)明顯影響，而前期已經(jīng)早有預期，所以只預料將產(chǎn)生短期波動(dòng)。

　　事實(shí)上，這一派的最強烈例證就是，在此前關(guān)于股指期貨和“兩融”推出紛紛啟動(dòng)的傳聞沒(méi)有在市場(chǎng)激起很強烈的反應，而上周末類(lèi)似的新消息宣布后，只不過(guò)把類(lèi)似傳聞從業(yè)內人士的口中變成了確實(shí)的白紙黑字而已，詳細條款仍未公布。再考慮到有關(guān)方面對于相關(guān)信息的措辭嚴謹，預案多多，因此，對股市轉勢比較謹慎。

　　還有投資經(jīng)理認為，即便從資金博弈角度，股票指數期貨對A股市場(chǎng)的影響也是雙重的，一方面，由于衍生市場(chǎng)的打開(kāi)，股指期貨的參與方會(huì )成為A股市場(chǎng)的新需求者，有關(guān)的股票品種可望打開(kāi)新的“下游市場(chǎng)”。但另一方面，股指期貨作為更高杠桿的投資品種可能因此分流原來(lái)股市內的一批高風(fēng)險資金，其實(shí)際對A股市場(chǎng)的資金循環(huán)可謂“喜憂(yōu)參半”。

　　機制建立最關(guān)鍵

　　而如果更深層次看，股票市場(chǎng)的中長(cháng)期趨勢，并不會(huì )因此而改變太多，即便短期內有很大的波動(dòng)(又有什么能夠影響這個(gè)趨勢呢)。

　　而從短期看，股指期貨的平穩啟動(dòng)(這吸引了非常多的注意力)可能更關(guān)鍵在于股指期貨背后應有的價(jià)格平抑機制能否順利建立。從根本上說(shuō)，股指期貨的定價(jià)平穩與投資者自身對后市的看多看空偏好并無(wú)太多關(guān)聯(lián)，而在于當時(shí)市場(chǎng)的融資成本。

　　因此，相關(guān)部門(mén)能否有魄力頂住短期壓力而建立一個(gè)順暢的圍繞股票指數期貨的套利機制最為關(guān)鍵，而若是相關(guān)機制運轉不是很有效，那么僅僅通過(guò)監管部門(mén)的嚴密監管和道義勸告，恐怕很難避免期貨市場(chǎng)的急熱急冷，這個(gè)教訓在權證市場(chǎng)上已經(jīng)很多很多了。(周宏)