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　　作為一種基礎性金融產(chǎn)品，股指期貨的推出對于完善股市內在穩定機制、夯實(shí)股市平穩運行的基礎具有劃時(shí)代的意義。同時(shí)，機構投資者將迎來(lái)一場(chǎng)饕餮大餐。當然，對于有意分享這頓“大餐”的機構投資者而言，需要清醒地認識到，利潤往往與風(fēng)險如影隨形，饕餮大餐并非“免費午餐”。國內外爆出的衍生品大事件表明，把風(fēng)險控制放在腦后者，到頭來(lái)只會(huì )是失敗者。

　　在金融創(chuàng )新產(chǎn)品推出之前，A股市場(chǎng)“新興加轉軌”的階段性特征顯著(zhù)：一方面，市場(chǎng)的系統性風(fēng)險大；另一方面，A股波動(dòng)幅度大、大幅波動(dòng)頻率高、換手率高等特征明顯。統計表明，A股年平均換手率一般為境外成熟市場(chǎng)的2倍，有時(shí)甚至高達5倍。以2008年為例，A股年換手率達600%；同期的美國市場(chǎng)換手率為207%，中國香港市場(chǎng)僅為94%。

　　當然，引發(fā)A股頻繁大幅波動(dòng)的因素很多，但市場(chǎng)缺失雙向交易與對沖平衡機制是一個(gè)重要原因�？梢哉f(shuō)，推出股指期貨，是改變目前股市單邊運行最有效的手段。據統計，此次國際金融危機中，全球已推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng)中，股市平均跌幅為46.9%，遠低于沒(méi)有推出股指期貨的市場(chǎng)63%的平均跌幅；同期，A股市場(chǎng)的跌幅超過(guò)70%。

　　推出股指期貨，對于完善股市內在穩定機制有著(zhù)積極意義。它將提供對沖穩定機制，彌補股市結構性缺陷，減小股市波幅。

　　同時(shí)，股指期貨為市場(chǎng)多、空雙方提供了平等表達市場(chǎng)預期的機會(huì )，增加了市場(chǎng)平衡制約力量，使股市形成內在收斂機制。

　　一直以來(lái)，監管部門(mén)將引入長(cháng)期資金入市視為穩定股市的重要手段。但由于先前缺乏股指期貨等避險工具，以基金、保險機構和QFII為代表的機構投資者，無(wú)法有效管理規避股市單邊下跌帶來(lái)的風(fēng)險，導致了長(cháng)期資金短期化、機構行為散戶(hù)化，并在一定程度上加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，其穩定市場(chǎng)作用難以得到充分有效的發(fā)揮。反觀(guān)境外市場(chǎng)，海外共同基金積極利用股指期貨進(jìn)行避險，減緩了對市場(chǎng)的沖擊。同時(shí)，有效規避了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。

　　此外，股指期貨的推出，將有助于市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現，引導資金流向藍籌股，實(shí)現資源的優(yōu)化配置。今后，投資者出于戰略配置、套利交易與風(fēng)險管理等需要，會(huì )主動(dòng)增加藍籌權重股投資，提升它們的合理估值水平，產(chǎn)生藍籌股溢價(jià)效應。

　　股指期貨的推出，無(wú)疑會(huì )迎來(lái)股市投資品種豐富的新局面。近三年來(lái)，隨著(zhù)股指期貨籌備的深入，滬深300指數基金規模大幅擴張。截至目前，滬深300指數基金規模已超過(guò)1000億元。股指期貨推出后，必將推動(dòng)中介機構利用股指期貨進(jìn)行其它低風(fēng)險產(chǎn)品的設計與開(kāi)發(fā)，豐富市場(chǎng)工具，為投資者提供更多選擇。與此同時(shí)，中介機構將進(jìn)一步朝多元化、差別化方向發(fā)展，機構投資者實(shí)力會(huì )大大提高，由此增強市場(chǎng)穩定力量。

　　人們有理由相信，通過(guò)股指期貨的實(shí)踐，在市場(chǎng)平穩運行和健康發(fā)展的基礎上，包括以利率、外匯為標的的衍生產(chǎn)品也將相繼問(wèn)世。從這個(gè)意義上講，股指期貨肩負著(zhù)更多的責任。因此，在制度設計上，應充分考慮這一產(chǎn)品的風(fēng)險可測、可控、可承受。無(wú)論是產(chǎn)品與規則體系設計、技術(shù)系統、風(fēng)險控制措施、會(huì )員入會(huì )程序，還是跨市場(chǎng)監管等方面，都應嚴格把關(guān)，確保股指期貨有一個(gè)良好的開(kāi)端。(李中秋 )