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　　昨日是存款準備金的上繳日，近3000億元的抽離并未讓貨幣市場(chǎng)有太大的反應，部分期限的資金價(jià)格不漲反跌。這也再次印證了存款準備金率上調并非“巨斧”、而是政策微調的判斷。

　　資金價(jià)格不漲反跌

　　上周二，央行宣布上調存款準備金率0.5個(gè)基點(diǎn)，本周一為繳款期。按照央行上周公布的數據，去年12月末金融機構人民幣各項存款余額為59.77萬(wàn)億元，以0.5個(gè)百分點(diǎn)的上調幅度，此次上調將回收近3000億元的資金。

　　但是市場(chǎng)顯然沒(méi)有因為這部分資金的抽離而受到太大影響。昨日貨幣市場(chǎng)上，資金價(jià)格在早盤(pán)有所反應，一度有上行沖動(dòng)，但是隨即有大量資金涌出，從而平抑了價(jià)格。

　　銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購成交情況顯示，1天和7天兩個(gè)成交規模最大的回購品種利率均呈現下降趨勢，其中1天回購利率下跌0.28個(gè)基點(diǎn)至1.0294%，成交2744.69億元；7天回購利率下跌3.59個(gè)基點(diǎn)至1.3867%，成交616.30億元。

　　事實(shí)上，存款準備金上調繳款不能對市場(chǎng)資金面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的收緊作用曾經(jīng)多次出現。最近一次央行上調存款準備金率的繳款日在2008年的6月25日，當日銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購利率也是不漲反跌，加權平均利率跌幅甚至達到10.16個(gè)基點(diǎn)。再之前的一次在當年6月15日，質(zhì)押式回購加權平均利率也滑落了10個(gè)基點(diǎn)。

　　存款準備金率上調并非“巨斧”

　　資金面全然不受存款準備金率上調的影響，這也讓市場(chǎng)對于后續更多調控政策的出臺有了擔心。此前曾經(jīng)啟動(dòng)的公開(kāi)市場(chǎng)操作微調是否還有后手，成為目前市場(chǎng)最大的疑問(wèn)。作為本輪調整中最先上行的3個(gè)月期央票發(fā)行利率，已經(jīng)在上周暫停爬坡而保持原地不動(dòng)，那么1年期央票利率會(huì )不會(huì )也在本周跟隨這一變化，結束短暫的上行，市場(chǎng)對此看法不一。

　　有銀行交易員認為，市場(chǎng)上資金仍然非常多，事實(shí)也證明上調存款準備金率并不是一把“巨斧”，因此出于繼續對通脹預期進(jìn)行管理和抑制銀行年初信貸投放沖動(dòng)的考慮，那么1年期央票利率這一重要的風(fēng)向指標也存在繼續上行的要求，“這樣才能實(shí)現對預期管理的連續性，”他說(shuō)。但是也有觀(guān)點(diǎn)認為，年初頻繁動(dòng)作之后，將進(jìn)入政策觀(guān)察期，而且3個(gè)月期央票利率也已經(jīng)在上周企穩，因此1年期央票利率短期內波動(dòng)的可能性不大。

　　但是從央行昨日發(fā)布的央票發(fā)行通知來(lái)看，今日的發(fā)行規模為240億元，較上周增加40億元，本周到期資金量較上周增加420億元2500億元。從發(fā)行量上難以判斷最終利率可能出現的變化，但資金面寬松狀態(tài)近期將延續，則沒(méi)有太大懸念。(秦媛娜)