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　　在跨年度行情落空后，市場(chǎng)本來(lái)對今年年初的“虎頭”行情寄予厚望，但近期大盤(pán)卻大有構筑頭部之嫌。分析人士指出，在政策緊縮周期提前來(lái)臨背景下，國內經(jīng)濟可能出現二次探底的憂(yōu)慮明顯升溫，而這明顯不利于A(yíng)股市場(chǎng)的短期走勢。此外，從其他短期因素看，基金倉位過(guò)高、美股連續調整、大小非減持沖動(dòng)繼續以及發(fā)行壓力依舊，也使得短期市場(chǎng)不具備充足上漲理由。由此看，今年年初的市場(chǎng)走勢可能會(huì )再度和樂(lè )觀(guān)的一致預期背道而馳。

　　“二次探底”擔憂(yōu)升溫

　　1月12日，央行宣布提高存款準備金率，這一舉措在時(shí)間上大大超出市場(chǎng)預期，預示政策緊縮周期提前來(lái)臨。在這一背景下，市場(chǎng)猜測加息也將提前于預期(此前市場(chǎng)一致預期加息時(shí)間點(diǎn)在今年二季度或者之后)，而逐漸加速的CPI上漲勢頭，以及居高不下的資產(chǎn)價(jià)格，令這一預期變?yōu)楝F實(shí)的可能性大增。

　　對于現階段的宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，如果加息等比較嚴厲的緊縮手段提前出臺，無(wú)疑會(huì )加大經(jīng)濟二次探底風(fēng)險。從宏觀(guān)經(jīng)濟的三駕馬車(chē)來(lái)看，首先，消費雖然保持穩步增長(cháng)態(tài)勢，但其在經(jīng)濟總量中的占比較低，很難決定整體經(jīng)濟的方向，而且受勞動(dòng)力收入、中國經(jīng)濟目前所處階段以及在全球經(jīng)濟中的分工等因素限制，期望消費能在短期內決定經(jīng)濟走向不現實(shí)。其次，出口雖然從去年年底就顯示出較好復蘇勢頭，并有可能成為今年經(jīng)濟最大驚喜，但由于全球經(jīng)濟仍處于低位，因此出口增速可能會(huì )出現較快復蘇，但出口總量對經(jīng)濟的貢獻仍將不突出。

　　由此看，投資仍然是三駕馬車(chē)中對今年宏觀(guān)經(jīng)濟影響最大的力量。而如果我們把投資進(jìn)行分解，可以發(fā)現，一方面政策性投資面臨地方融資平臺整頓以及去年總量過(guò)大需要自然回調的壓力；另一方面，在取決房地產(chǎn)投資的各影響因素中，利率等貨幣環(huán)境又是最為重要的。因此，如果加息提前到來(lái)，投資者很可能看到如下傳導結果：利率提高-房地產(chǎn)投資快速下滑-投資增速下滑-宏觀(guān)經(jīng)濟二次探底。

　　藍籌股并非跌無(wú)可跌

　　除了對經(jīng)濟二次探底的擔憂(yōu)外，目前還有眾多短期因素對市場(chǎng)形成壓制。首先，基金倉位過(guò)高，四季報顯示有上百只偏股型基金倉位超過(guò)九成；其次，美股持續下跌，雖然美股下跌對A股短期不會(huì )產(chǎn)生直接影響，但卻可能提升全球資本市場(chǎng)中期見(jiàn)頂的預期；第三，大小非減持不斷，雖然出臺了新的稅收政策，但新年以來(lái)的統計卻顯示，大小非減持數量不減反增，目前看大小非減持對稅收不敏感，對股價(jià)更敏感；最后，一級市場(chǎng)發(fā)行壓力不減，市場(chǎng)曾經(jīng)預期1月份新股發(fā)行數量會(huì )出現明顯下降，但1月份已經(jīng)快結束了，新股發(fā)行速度并未出現明顯下降。

　　當然，在眾多不利因素下，A股仍然具備一定支撐，那就是估值處于合理水平的藍籌股，多數投資者都認同此類(lèi)股票下跌空間很小，從而能夠對指數構成支撐。但是，藍籌股真的跌無(wú)可跌嗎？

　　從流動(dòng)性角度看，藍籌股確實(shí)下跌空間有限。因為即便流動(dòng)性適度收縮，藍籌股因為估值已經(jīng)較低，估值收縮空間有限，由此引發(fā)的股價(jià)下跌空間也會(huì )非常有限。但是從業(yè)績(jì)看，如果經(jīng)濟二次探底形成一致預期，那么與宏觀(guān)經(jīng)濟高度相關(guān)的藍籌股業(yè)績(jì)預測勢必會(huì )被一致下調，而如果盈利預測被下調，那么即便藍籌股估值不出現明顯變化，股價(jià)也仍然有下跌可能。

　　總體來(lái)看，隨著(zhù)緊縮周期的提前到來(lái)，市場(chǎng)不確定性急劇增加。在沒(méi)有強勁向上動(dòng)力，而向下壓力持續增加的背景下，短期市場(chǎng)可能將保持弱勢格局。雖然目前仍不能斷言熊市即將來(lái)臨，但對短期市場(chǎng)的波動(dòng)一定要有充足的心理準備。(龍躍 )