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　　本報訊 隨著(zhù)融資融券推出的時(shí)間窗口臨近，券商一邊加快推進(jìn)各項配套工作，一邊重新規劃自營(yíng)業(yè)務(wù)的策略。

　　證券時(shí)報記者昨日獲悉，目前業(yè)界普遍預期融資融券的年化利率將達8%，在這種高利率的預期下，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)結構將面臨調整，某些低收益資產(chǎn)如債券等固定收益類(lèi)的資產(chǎn)規�？赡軐⒈粦鹇孕詼p持。

　　自營(yíng)結構面臨調整

　　由于融資融券業(yè)務(wù)今年內推出的預期明確，一些券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)部門(mén)在做2010年度工作計劃時(shí)都為融資融券業(yè)務(wù)留下了余地。

　　上海某券商相關(guān)人士透露，“與往年不同的是，今年自營(yíng)部門(mén)報上來(lái)的利潤目標區間的彈性要大很多，對于資產(chǎn)的配置比例也沒(méi)有規定那么嚴格�！�

　　這與業(yè)界對融資融券的高收益率預期有關(guān)。據悉，目前業(yè)界對于融資融券將收取8%的年利率已達成共識。深圳某中型券商一位人士指出，“這一利率水平雖然較銀行的貸款利率高了不少，但出于風(fēng)險補償或對價(jià)的考慮，8%并不算高�！�

　　在利益的驅動(dòng)下，券商未來(lái)自營(yíng)業(yè)務(wù)結構調整的可能性大增。據了解，券商的自營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)主要可分為固定收益類(lèi)資產(chǎn)和股票投資類(lèi)資產(chǎn)�！肮潭ㄊ找骖�(lèi)資產(chǎn)年收益率最高做到4%至5%已經(jīng)相當出色了，自營(yíng)股票投資做好的話(huà)一年收益能達10%以上，但風(fēng)險比較大、收益也是不確定的，而融資融券8%的年化利率則達到了風(fēng)險收益平衡的最佳水平，如果你是領(lǐng)導，你會(huì )更偏向哪項業(yè)務(wù)？”前述深圳某中型券商人士說(shuō)。

　　答案顯然不言而喻。有業(yè)內人士指出，如果融資融券最終確定的利率很高，那么對券商自營(yíng)資金的擠占則是肯定的，固定收益類(lèi)的自營(yíng)資產(chǎn)將首先被大幅減持。

　　自營(yíng)資產(chǎn)會(huì )計劃分騰挪

　　根據證監會(huì )1月22日發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導意見(jiàn)》，用于融券業(yè)務(wù)的自有證券必須是金融資產(chǎn)科目?jì)取翱晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)”項目下的標的證券。

　　基于交易類(lèi)金融資產(chǎn)可以直接貢獻凈利潤的考慮，以往券商往往將大部分股票類(lèi)自營(yíng)資產(chǎn)劃歸交易類(lèi)金融資產(chǎn)，這導致了券商可供出售類(lèi)金融資產(chǎn)的不足，亦即可供融出的證券不足。根據東方證券的統計，截至2009年中期，2008年10月參加融資融券全網(wǎng)測試的11家券商可供出售類(lèi)金融資產(chǎn)共計417億元。

　　業(yè)內人士指出，可供出售類(lèi)金融資產(chǎn)中有一半以上是債券，剔除這一部分，該類(lèi)資產(chǎn)中的股票規模是很小的，難以滿(mǎn)足未來(lái)的融券業(yè)務(wù)需求。隨著(zhù)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，券商將更傾向于將股票類(lèi)資產(chǎn)劃歸可供出售類(lèi)。

　　不過(guò)，也有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，融券賣(mài)空將對券商對應的自營(yíng)股票形成打壓，因此融券的規模不會(huì )太大。

　　對此，前述深圳某中型券商人士指出，可供出售類(lèi)資產(chǎn)是以初始投資成本入賬，該類(lèi)股票資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)不計入利潤，因此，融券業(yè)務(wù)對券商業(yè)績(jì)并沒(méi)有負面影響。

　　此外，值得一提的是，隨著(zhù)更多的金融資產(chǎn)劃分為可供出售類(lèi)，自營(yíng)資產(chǎn)對券商業(yè)績(jì)的直接貢獻或將減少。業(yè)內人士稱(chēng)，交易類(lèi)金融資產(chǎn)規模的下降或增長(cháng)緩慢，直接影響了可計入利潤的投資收益總額。

　　部門(mén)利益平衡術(shù)

　　記者獲悉，各家券商正在紛紛籌建衍生產(chǎn)品部或融資融券部，專(zhuān)司負責融資融券業(yè)務(wù)。由于券商的自有證券大部分來(lái)源于自營(yíng)資產(chǎn)，因此，在利益分配和風(fēng)險分擔方面，自營(yíng)部門(mén)和融資融券部將不可避免產(chǎn)生利益糾紛。

　　深圳某券商自營(yíng)業(yè)務(wù)負責人指出，由于融資融券部和自營(yíng)部分屬兩個(gè)部門(mén)，各自考核目標不一樣，一致行動(dòng)有時(shí)就會(huì )成為一句空話(huà)。

　　據介紹，部門(mén)間這種潛在的糾紛主要存在于融券業(yè)務(wù)，如客戶(hù)融券賣(mài)出某股票，但開(kāi)戶(hù)券商恰好沒(méi)有該券種，融資融券部于是要求自營(yíng)部買(mǎi)入該股票用于融券，但由于融券賣(mài)出的股票價(jià)格風(fēng)險較大，自營(yíng)部門(mén)出于風(fēng)險的考量拒絕買(mǎi)入，此時(shí)矛盾就有可能產(chǎn)生。

　　“目前沒(méi)有哪家券商能有效解決如何對沖持倉風(fēng)險的問(wèn)題，只能依靠金融工程，先算賬，如果劃算再買(mǎi)入；其次，應該建立部門(mén)間的協(xié)調機制，對于某種特殊情況，應該允許一方免責�！鄙鲜錾钲谌�商自營(yíng)業(yè)務(wù)負責人表示。(記者 楊 冬)