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　　周三大盤(pán)走勢疲弱，無(wú)量擊穿3000點(diǎn)。但從基本面看，一年期央票利率已經(jīng)停止上升，政策面恐慌將被“熨平”。未來(lái)大盤(pán)短期有下跌動(dòng)力，但中期走勢有望先抑后揚，我們需要關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司“跌”出來(lái)的機會(huì )。

　　3000點(diǎn)恐慌將被“熨平”

　　從周三盤(pán)面表現來(lái)看，緊縮預期愈演愈烈，3000點(diǎn)大關(guān)被輕松擊穿，盤(pán)中出現了兩次恐慌性?huà)伿�，均發(fā)生在擊穿3000點(diǎn)之后。但從整體上看，周三全天的成交量并不大，緊縮預期對市場(chǎng)實(shí)際的資金量影響不大。

　　我們發(fā)現，由于CPI的上行，目前真實(shí)利率實(shí)際上為負數，這無(wú)疑有利于大盤(pán)中期重心的上升，從這個(gè)角度上看，緊縮預期雖然存在，但下降空間并不大。數據顯示，1年期真實(shí)存款利率為-2.66%，并不支持大盤(pán)長(cháng)期大幅下跌。真實(shí)利率從08年7月起就不斷下滑，09年2月后跌至0以下，目前1年期真實(shí)存款利率為-2.66%且仍在下行，由于大盤(pán)估值水平與真實(shí)利率存在負相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明長(cháng)期大盤(pán)依然向上，整體趨勢并沒(méi)有改變。

　　我們注意到，央行1月26日在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行100億元一年期央票，結果收益率與上周持平，為1.9264%，中斷了連續兩周上升步伐。對市場(chǎng)而言，一年期央行票據發(fā)行利率走平，至少意味著(zhù)短期內央票利率再度上行的可能性下降，市場(chǎng)緊繃的神經(jīng)未來(lái)將有所放松。我們結合從央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，將近3個(gè)月的凈回籠，因節假日因素有望告一段落，但最近開(kāi)始且有望延續到節后的凈投放，并不會(huì )改變市場(chǎng)流動(dòng)性形勢，只是熨平了市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)。3000點(diǎn)下方，市場(chǎng)的恐慌將被同時(shí)“熨平”，但短期可能難有大的起色。

　　中期趨勢先抑后揚

　　展望未來(lái)趨勢，每年的1至4月份是上市公司集中披露年報的時(shí)間，而上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)和經(jīng)濟復蘇將成為未來(lái)市場(chǎng)的重要抓手。3000點(diǎn)雖然被擊穿，但中期基本面因素依然樂(lè )觀(guān)，個(gè)股行情仍然活躍，未來(lái)總體走勢可能會(huì )先抑后揚。

　　根據滬深交易所公布的上市公司2009年年報預約披露安排，不少公司已公布了優(yōu)良的業(yè)績(jì)預告和分紅方案，良好的年報行情將有助于大盤(pán)中期止跌回升。從年報業(yè)績(jì)預期增速來(lái)看，30個(gè)一級子行業(yè)合計利潤同比增長(cháng)78%，增速比6-8月的7% 大幅加快，其中有23個(gè)子行業(yè)9-11月利潤數據同比增長(cháng)30-35%，主要因素是08年同期基數受危機影響比較低。其中有色金屬、燃氣供應和電力行業(yè)增長(cháng)速度最高，分別達31倍、5.8倍和5.5倍，石油加工、黑色金屬和纖維制造業(yè)由虧轉盈利。其他增長(cháng)最快的行業(yè)依次是化學(xué)原料及化學(xué)制品、水生產(chǎn)與供應、橡膠制品、交運設備制造、食品制造、農副產(chǎn)品加工與造紙，這些行業(yè)的增長(cháng)速度均超過(guò)60%。因此，從年報業(yè)績(jì)來(lái)看，上市公司基本面已經(jīng)出現V型反轉態(tài)勢，對未來(lái)中期行情止跌將起到關(guān)鍵性作用。

　　總體看，大盤(pán)下跌不僅釋放了風(fēng)險，同時(shí)降低了估值水平，未來(lái)止跌之后，中期趨勢完全有可能重新走強，我們需要在下跌當中關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司“跌”出來(lái)的機會(huì )。但短期看，大盤(pán)可能還會(huì )有下跌慣性，我們需要在防范系統性風(fēng)險的基礎上抓住機會(huì )。(張恩智)