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　　新年以來(lái)，大盤(pán)累計跌幅超過(guò)10%，周二反彈無(wú)果，顯示春節前滬綜指重回“3”時(shí)代的路途將比較坎坷。我們認為，在消化不利因素后，市場(chǎng)仍存反彈契機，而經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的快慢，政策退出的節奏掌握，市場(chǎng)結構性調整，以及藍籌股表現強弱將是決定反彈是否順暢的關(guān)鍵。

　　負面因素有待消化

　　表面看，新年以來(lái)的市場(chǎng)擴容確實(shí)出乎大部分人的預期，其實(shí)這是落實(shí)“加大發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能”指導的具體體現，即要通過(guò)直接融資來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟，我們認為這將成為今年資本市場(chǎng)發(fā)展的主線(xiàn)。此外，近期國際板預期升溫，也給市場(chǎng)增添了些許憂(yōu)慮。

　　當然，盡管有上述不利因素存在，但支撐市場(chǎng)反彈的動(dòng)力也開(kāi)始出現。首先，A股市場(chǎng)2010年可比上市公司盈利增速在25%-30%之間是大概率事件，明顯高于2009年15%-20%的增速水平。其次，滬深300指數16倍的動(dòng)態(tài)PE顯示，市場(chǎng)估值已處于中等偏低水平，風(fēng)險系數大大降低。2010年的A股市場(chǎng)具備較堅實(shí)的基本面支撐，只要市場(chǎng)達成共識，就可能以此為突破口，走出一波反彈行情。

　　基本面支撐市場(chǎng)

　　我們認為，“經(jīng)濟向上”與“政策向下”的格局將左右短期行情發(fā)展。2008年經(jīng)濟向下時(shí)，指數跌到了1664點(diǎn)；2009年政策強勁向上，特別是4萬(wàn)億投資加上十大產(chǎn)業(yè)振興規劃推出，在天量信貸資金推動(dòng)下，指數翻了一番多；2010年經(jīng)濟政策醞釀逐步退出，市場(chǎng)應聲而落。

　　但實(shí)際上，對股市中長(cháng)期走勢起決定作用的是經(jīng)濟基本面和企業(yè)業(yè)績(jì)，只不過(guò)由于目前寬松貨幣政策開(kāi)始轉向適度寬松或適度偏緊，使股市供求關(guān)系發(fā)生階段性改變，短期內將影響到股市的走向，但其不會(huì )改變市場(chǎng)中長(cháng)期走勢。

　　2月伊始，全球主要經(jīng)濟體披露的PMI數據紛紛向好，其中英國的PMI創(chuàng )下逾15年高點(diǎn)56.7%，預示當前世界經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入后危機時(shí)期，有望迎來(lái)新一輪增長(cháng)。我國1月PMI數據顯示經(jīng)濟復蘇步伐較快，目前已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期。但從高位回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，似乎意味著(zhù)經(jīng)濟運行或重返自主調節階段。

　　存在結構性機會(huì )

　　從未來(lái)走勢看，短期內市場(chǎng)風(fēng)格預計仍將以中小盤(pán)股為主，但市場(chǎng)中期走勢還是將取決于大盤(pán)藍籌股的表現。

　　一方面，大盤(pán)藍籌股或已“跌到位”。目前大盤(pán)的調整是3478點(diǎn)中期見(jiàn)頂以來(lái)的延續，在此過(guò)程中，許多主題性小盤(pán)股有過(guò)比較好的表現，但對指數貢獻甚小。而許多大盤(pán)藍籌股，如金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵等藍籌股的運行節奏與大盤(pán)基本同步，表現偏弱。而且從調整幅度分析，有的個(gè)股如房地產(chǎn)板塊內的部分股票跌幅已經(jīng)達到30%-40%的幅度，理論上這種跌幅已經(jīng)基本到位。

　　另一方面，融資融券與股指期貨推出在即，在此之前，預計市場(chǎng)將提前對藍籌股進(jìn)行炒作，從而導致大盤(pán)展開(kāi)新一輪上漲行情。目前大盤(pán)藍籌股的下跌，更像是在為未來(lái)行情進(jìn)行技術(shù)上的準備。

　　在短期品種選擇方面，在春節前后的這段時(shí)間內，建議投資者加大對政策題材的關(guān)注度，也可以適當提前布局大盤(pán)藍籌股。從具體品種看，建議關(guān)注房地產(chǎn)、金融、有色金屬、區域經(jīng)濟、科技股、新興戰略產(chǎn)業(yè)、大消費、創(chuàng )新業(yè)務(wù)等行業(yè)板塊內的股票。(銀泰證券 )