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　　對于融資融券有利于縮小市場(chǎng)波動(dòng)等觀(guān)點(diǎn)，燕京華僑大學(xué)校長(cháng)華生在日前召開(kāi)的“搜狐財經(jīng)2010年一季度投資策略會(huì )”上接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)判斷，不應過(guò)于夸大融資融券這一創(chuàng )新業(yè)務(wù)對股市的作用，總體來(lái)看，創(chuàng )新產(chǎn)品的推出對市場(chǎng)的影響是中性的。

　　中國證券報：在A(yíng)股市場(chǎng)上，融資融券的推出引入了“賣(mài)空”機制，投資者應如何使用這一工具，融資融券到底會(huì )對A股市場(chǎng)造成怎樣的影響？

　　華生：融資融券的推出對于我國的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一件大事，有利于完善市場(chǎng)機制，長(cháng)期來(lái)看影響深遠。在股指期貨和融資融券剛推出時(shí)，市場(chǎng)解讀非常正面，幾乎都是一邊倒的聲音。不少人認為是大利好，但從市場(chǎng)最近的走勢來(lái)看，我認為市場(chǎng)并沒(méi)有驗證這些觀(guān)點(diǎn)�？陀^(guān)來(lái)看，融資融券，包括股指期貨這樣的創(chuàng )新工具對市場(chǎng)的影響是中性的。

　　對于融資融券這樣有“賣(mài)空”機制的創(chuàng )新品種，不能單純說(shuō)會(huì )加大股市波動(dòng)或者熨平市場(chǎng)起伏，不要夸大對股市的作用和影響。有人統計了西方的股市走勢，認為這些數字證明了市場(chǎng)在推出了融資融券或者股指期貨后波動(dòng)變小了，但是我認為這樣的對比并沒(méi)有太大的意義。因為目前已經(jīng)推出這些創(chuàng )新業(yè)務(wù)的國家和地區，如美國和香港等，融資融券已經(jīng)運行多年，但這些市場(chǎng)本身十分成熟，股市波動(dòng)比新興市場(chǎng)暴漲暴跌的幅度要緩和許多。拿他們的經(jīng)驗來(lái)套正處于“新興+轉軌”的我國市場(chǎng)并不合理，不具備可比性。

　　即使參照和我們最相近的香港市場(chǎng)，多年的經(jīng)驗表明，融資融券有可能為市場(chǎng)注入更多的資金引起市場(chǎng)上漲，也有可能因做空機制讓市場(chǎng)單邊下挫。

　　中國證券報：對于股指期貨和融資融券孰先孰后的問(wèn)題有許多不同看法，您認為合理的安排是怎樣的？在我國兩個(gè)創(chuàng )新品種同步獲批有怎樣的考慮？

　　華生：我認為推出股指期貨和融資融券這樣有杠桿放大效應的創(chuàng )新產(chǎn)品，在風(fēng)險控制上，監管層應該遵循從完全控制到逐步放開(kāi)，最終引入高風(fēng)險產(chǎn)品的過(guò)程。因此，在股指期貨正式落地之前，如果有中小投資者參與則應該先行推出備兌權證和融資融券，讓投資者更為適應股指期貨的高風(fēng)險。

　　之所以做出這樣的判斷，是因為在股指期貨的保證金交易過(guò)程中，杠桿達到約1：9的倍數，這使得風(fēng)險極為突出，一旦出現強行平倉的情況，投資者就有可能賠得一塌糊涂。但如果在此之前先推出融資融券和備兌權證，則有利于投資者預先熟悉杠桿風(fēng)險，因為融資融券的保證金比例一般在50%的水平，比股指期貨12%的保證金比例高得多，即使投資者損失也是有限的。

　　目前，我國的股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出幾乎同步，之所以作出這樣的安排，主要是監管層考慮到在股指期貨推出初期，不會(huì )有大批中小投資者進(jìn)入市場(chǎng)，而對于有專(zhuān)業(yè)背景的機構投資者來(lái)說(shuō)，即使沒(méi)有上述風(fēng)險接受過(guò)程也有更好的損失承受能力。(蔡宗琦 )