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　　2月迎來(lái)春節黃金周長(cháng)假，而且今年是暖冬，適合旅游者出行，旅游業(yè)預期向好。

　　旅游者對甲型H1N1流感的恐懼程度減輕，受壓抑的旅游需求有望釋放。從目前旅行社的預訂情況來(lái)看，春節黃金周?chē)鴥扔稳藬祵⒊掷m增長(cháng)。

　　旅游股向來(lái)2月強

　　1月天相酒店旅游指數上漲1.99%，上證指數下跌8.78%，天相酒店旅游指數好于上證指數10.77個(gè)百分點(diǎn)。

　　縱觀(guān)9年來(lái)2月天相酒店旅游指數與上證指數漲跌幅情況，酒店旅游指數有7次跑贏(yíng)大盤(pán)。其中2月下半月酒店旅游板塊6次跑贏(yíng)上證指數，而2月上半月跑贏(yíng)5次。造成這種情況的根本原因在于投資者對當年春節黃金周的預期。

　　2008年初的冰雪災害，導致當年春節旅游收入負增長(cháng)。2009年初的全球金融危機也難以抑制中國人的旅游需求，2009年春節黃金周旅游收入同比2008年增長(cháng)29.59%，相比2007年旅游收入增長(cháng)16.28%。2010年初雖然北方氣溫達到歷史低點(diǎn)，但是這不會(huì )抑制旅游者的出行，而且大年初一恰逢情人節，旅游人次和收入有望明顯提升。我們預計2010年春節黃金周旅游收入同比增長(cháng)20%，而中國旅游研究院預測同比增長(cháng)18%左右。

　　部分線(xiàn)路價(jià)格創(chuàng )新高

　　今年春節假期恰逢情人節，38年一次。每年春節期間，海南、桂林、黑龍江等熱門(mén)地區都是較好的旅游目的地，今年加上情人節因素，這類(lèi)城市將更加受青睞。今年的海南旅游報價(jià)同比上漲20%，酒店、機票價(jià)格上漲是動(dòng)因，從大年初一到初六，五星酒店最低也要每日3000元，經(jīng)濟型酒店報價(jià)翻番，而且高價(jià)格并沒(méi)有抑制旅游者的消費。

　　2010年春節國內游產(chǎn)品已經(jīng)全面上架，1月的價(jià)格還與往年持平，但是近期價(jià)格明顯上漲，目前部分線(xiàn)路報價(jià)創(chuàng )出歷史新高。南方部分氣象局預測，2010年春節期間遭遇冰凍災害的可能性較小，今年南方是暖冬，適宜旅游。

　　武廣高鐵經(jīng)過(guò)湖北、湖南和廣東三省，區域相關(guān)公司有東方賓館、華天酒店和ST張家界。春節黃金周受益武廣高鐵的上市公司業(yè)績(jì)上漲空間較大。我們維持華天酒店“增持”的投資評級，維持東方賓館和ST張家界“中性”的投資評級。東方賓館同時(shí)受益于廣州亞運會(huì )。

　　央企下屬酒店有重組機遇

　　據中國政府網(wǎng)公告，國資委主任李榮融提出，要對中央企業(yè)非主業(yè)資產(chǎn)加大專(zhuān)業(yè)化整合力度，從2010年起，力爭用3-5年時(shí)間將中央企業(yè)非主業(yè)賓館酒店分離重組。

　　此次分離重組是在央企主輔分離、輔業(yè)改制的背景下進(jìn)行的。目前中國酒店業(yè)發(fā)展迅速，但是存在過(guò)剩的隱憂(yōu)。大多數中央企業(yè)所辦酒店連年虧損，酒店不僅不能為央企帶來(lái)利潤，而且成為央企的負擔，甚至是滋生腐敗的溫床。

　　央企剝離旗下的酒店資產(chǎn)是國資委的一項戰略安排。該戰略已持續了數年，模式主要有三種：一、公開(kāi)掛牌出讓?zhuān)欢�、央企內部各自組建酒店集團；三、把酒店行政劃撥給專(zhuān)業(yè)的酒店管理公司。從賣(mài)方的角度看，央企希望多家酒店捆綁出售，把優(yōu)質(zhì)企業(yè)連同劣質(zhì)企業(yè)打包賣(mài)。而從買(mǎi)方的角度來(lái)看，會(huì )出現好資產(chǎn)有人買(mǎi)、劣質(zhì)資產(chǎn)賣(mài)不出去的局面。

　　此外，央企旗下的酒店資產(chǎn)十分龐大，歷史遺留問(wèn)題較難解決，處置起來(lái)非常棘手。

　　如果國資委下大力度整治央企資產(chǎn)，那么短期內酒店資產(chǎn)供給過(guò)剩，一些相對優(yōu)質(zhì)的酒店溢價(jià)率會(huì )下降，部分酒店會(huì )出現深度折價(jià)出售的情況，這將成為酒店管理公司介入的好時(shí)機。建議重點(diǎn)關(guān)注北京首旅集團的酒店整合平臺首旅股份、上海錦江酒店的子公司錦江股份、廣州市屬?lài)�有酒店資產(chǎn)的整合平臺東方賓館、湖南酒店龍頭企業(yè)華天酒店、江蘇國資委旗下的金陵飯店、上市十余年沒(méi)有進(jìn)行股權投資和酒店擴張的新都酒店。

　　投資建議

　　從長(cháng)期的視角看，中國旅游業(yè)即將進(jìn)入黃金發(fā)展期，我們堅信在經(jīng)歷了2008年的非正常事件、2009年經(jīng)濟下滑及甲型流感疫情沖擊的旅游業(yè)，在2010年將迎來(lái)黃金增長(cháng)期，壓抑了兩年的居民出游熱情將得到充分釋放。我們同時(shí)提示，酒店行業(yè)面臨估值下降的風(fēng)險。

　　綜合各項因素考慮，后市投資旅游類(lèi)公司有三條主線(xiàn)：

　　一、春節旅游市場(chǎng)的預期，建議關(guān)注受益于武廣高鐵的華天酒店(000428)。

　　二、上海世博會(huì )應是旅游行業(yè)的亮點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注2010年上海世博會(huì )受益者中青旅(600138)和錦江股份(600754)。

　　三、廣州亞運會(huì )受益者東方賓館(000524)。

　　建議“買(mǎi)入”中青旅，“增持”華天酒店、錦江股份。(天相投顧酒店旅游組)