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　　正當新股頻頻破發(fā)，市場(chǎng)預計進(jìn)入2月份以后，因財報數據需重新審計等因素，新股發(fā)行可能有一段緩沖期之際，一個(gè)新的動(dòng)向冷不防呈現在我們眼前：自下周一(2月8日)起，上網(wǎng)發(fā)行的濱化集團，包括下周二上網(wǎng)的華泰證券、安徽神劍、漢王股份和同德化工，已全部啟用2009年度財務(wù)數據。

　　這一一反常態(tài)的現象背后，實(shí)則大有文章：首先，經(jīng)過(guò)金融危機后的待發(fā)行公司，若以2008年的每股盈利作為依據，就會(huì )大大拔高發(fā)行市盈率；其次，在新股發(fā)行不會(huì )暫停的情況下，搶先發(fā)布2009年度靚麗業(yè)績(jì)，是最討巧、心理治療效果最好的做法。

　　【一反常態(tài)】

　　待發(fā)新股搶著(zhù)用新年報

　　新股的2009財報做得好快啊，要知道老股年報披露才剛剛開(kāi)始，到昨天為止總共不過(guò)50來(lái)家，占全部上市公司的比例不足3%。而在往年，1—2月份發(fā)股的很少拿得出上年年報的，因為按照規定，審計報告有6個(gè)月的有效期，目前采用2009年三季報甚至2009年中報，完全合理合法。

　　從證監會(huì )網(wǎng)站預披露信息中發(fā)現，歲末年初的準新股申報稿采用兩種方式：一種是去年已經(jīng)發(fā)審委通過(guò)、目前正在發(fā)行的公司，從濱化集團起均已將原先送審的財務(wù)數據“刷新”為2009年度數據。如去年11月28日預披露、11月30日經(jīng)發(fā)審委審核通過(guò)的華泰證券，當時(shí)采用的最新一期財務(wù)數據為2009年三季報，而日前公布的招股書(shū)已“刷新”為2009年年報，且已經(jīng)注冊會(huì )計師審計。另一種是今年1月22日以后送審的準新股(已有近20家)，則已全部采用2009年度數據。

　　【暗含深意1】

　　2009年年報比上年漂亮

　　新股搶先一步全部采用2009年報數據，其背后又預示些什么呢？

　　首先，由于2008年遭遇全球金融危機等原因，當年的財務(wù)數據最為難看，如果此時(shí)拿不出2009年度的財務(wù)數據，新股發(fā)行市盈率只能以2008年的每股盈利(還要按發(fā)行后總股本攤薄)作為依據，這就大大拔高了新股市盈率。以華泰證券為例，其2008年凈利潤為12.53億元，每股盈利0.26元，而2009年凈利潤達37.95億元，比上年增長(cháng)203%，每股盈利0.788元，縱然按發(fā)行后總股本攤薄，每股也達0.678元，若按市場(chǎng)普遍預計的15元發(fā)行價(jià)，按2008年數據計算的市盈率為58倍，按2009年數據市盈率則降至22倍。

　　類(lèi)似的情形絕不止華泰證券一家，這是今年發(fā)行的新股極愿意將2009年數據搶先端出來(lái)的最重要原因，也是新股財報快節奏的內在動(dòng)力。當然，話(huà)又說(shuō)回來(lái)，像2月1日發(fā)行的中國一重，迄今拿出來(lái)的最新數據還是2009中報，除了大公司審計有一定難度之外，從一個(gè)側面表明該公司2009年報好不到哪里去。

　　【暗含深意2】

　　靚麗業(yè)績(jì)?yōu)榘l(fā)行做公關(guān)

　　第二，新股財報快節奏還告訴我們，除了春節有一兩周的間隙外，IPO市場(chǎng)將延續近幾個(gè)月以來(lái)的密集勢頭，一如既往地洶涌而出。盡管新股擴容已成為二級市場(chǎng)低迷的主要原因之一，上周還召開(kāi)了大范圍的新股發(fā)行改革研討會(huì )，但從各方面的信息分析，管理層對此已不作呵護，新股發(fā)行不會(huì )暫停，也不可能暫停。

　　對當前新股發(fā)行中的三高現象(高密度、高溢價(jià)、高超募)，管理層可以有兩種做法：一是采用行政手段，例如暫停發(fā)行，壓低新股價(jià)格(窗口指導或內部規定之類(lèi))等；二是采用市場(chǎng)手段，如讓二級市場(chǎng)破發(fā)倒逼一級市場(chǎng)，又如華泰證券不得不少發(fā)2億股，等等。比較而言，搶先發(fā)布2009年度靚麗業(yè)績(jì)，是最討巧、心理治療效果最好的做法，不信到華泰證券等新股詢(xún)價(jià)結果公布，媒體肯定會(huì )連篇累牘地大談發(fā)行市盈率已大幅降低，對此投資人一定要心中有數。

　　客觀(guān)地說(shuō)，要解決新股發(fā)行中的種種弊端，采用暫停發(fā)行之類(lèi)的行政手段，興許能讓二級市場(chǎng)振奮一陣，但在當前流通市值已占整個(gè)市場(chǎng)60%—70%的情況下，類(lèi)似的行政手段不能再用，也不會(huì )再有作用了。我們唯一能做的是，等待觀(guān)望，一旦新股價(jià)格被倒逼后大幅壓低，興許就是二級市場(chǎng)強勁反彈之時(shí)。筆者堅信，A股市場(chǎng)已經(jīng)跌出價(jià)值。 (賀宛男)