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　　今年以來(lái)焦煤價(jià)格呈明顯上升趨勢，結合焦煤市場(chǎng)供求狀況及下游行業(yè)需求情況，預計焦煤價(jià)格仍有一定的上漲空間。從二級市場(chǎng)來(lái)看，焦煤類(lèi)上市公司經(jīng)過(guò)前期調整后，估值較為安全，預計相關(guān)上市公司將面臨一定的市場(chǎng)機會(huì )。

　　下游需求大幅增長(cháng)

　　我國焦炭消費中85%以上用于鋼鐵業(yè)，因此鋼鐵業(yè)產(chǎn)量變化情況將直接影響焦炭需求，從而影響焦煤的供需及市場(chǎng)價(jià)格。

　　數據顯示，2009年我國鋼鐵產(chǎn)量逐步恢復，全年生產(chǎn)生鐵、粗鋼及鋼材產(chǎn)量同比分別上升15.87%、13.5%和18.5%，而今年1月份我國粗鋼產(chǎn)量同比增長(cháng)為18.2%。

　　鋼鐵消費與整個(gè)經(jīng)濟特別是與房地產(chǎn)、汽車(chē)密切相關(guān)。房地產(chǎn)投資自2009年年初以來(lái)保持了快速增長(cháng)，從今年的趨勢來(lái)看，雖然投資增速預計有所下降，但考慮到去年大量新開(kāi)工項目、政府加大保障性住房投入等因素，投資額仍會(huì )保持在較高水平，這將繼續拉動(dòng)鋼鐵需求。另外，在政府繼續鼓勵汽車(chē)消費的背景下，我們預計2010年汽車(chē)銷(xiāo)售仍將保持較快增長(cháng)，特別是隨著(zhù)經(jīng)濟的恢復和發(fā)展，商用車(chē)市場(chǎng)將進(jìn)一步上升，這將成為繼續拉動(dòng)鋼材市場(chǎng)需求的另一重要因素。

　　我們預計今年國內鋼鐵產(chǎn)量同比仍將有所增長(cháng)，這必然拉動(dòng)焦炭及焦煤需求上升。另一方面，國際鋼鐵行業(yè)也在逐步恢復，據國際鋼協(xié)的數據顯示，今年1月全球粗鋼產(chǎn)量同比增長(cháng)25.5%，這會(huì )拉動(dòng)國際市場(chǎng)焦煤需求，并推動(dòng)焦煤價(jià)格。

　　板塊估值合理安全

　　從行業(yè)背景來(lái)看，焦煤具備較大優(yōu)勢，如資源比較稀缺。在我國全部煤炭資源中，適用于煉焦的煤種儲量有限，僅占全部查明煤炭?jì)α康?7%，而其中煉焦中用量最大的主焦煤和肥煤只占到全部查明煤炭?jì)α康?%左右。去年山西進(jìn)行的煤炭資源整合雖基本結束，但復產(chǎn)進(jìn)程仍較為緩慢。河南、內蒙古等也將進(jìn)行資源整合，這將對今年焦煤供給產(chǎn)生一定影響，預計總體供求偏緊。另外，焦煤行業(yè)集中度較高，主要企業(yè)在產(chǎn)量及價(jià)格方面影響力較大。從近期焦煤價(jià)格變動(dòng)情況看，上升趨勢明顯。如西山煤電今年1月1日和2月1日兩次上調了焦煤價(jià)格，精焦煤價(jià)格累計上調21%。

　　結合焦煤供求關(guān)系及下游行業(yè)需求情況，預計今年焦煤價(jià)格仍有一定的上漲空間。而價(jià)格上漲將對相關(guān)上市公司業(yè)績(jì)形成積極影響，并對行業(yè)估值形成有力支撐，如西山煤電兩次價(jià)格上調將帶來(lái)近17億元的銷(xiāo)售收入。

　　從二級市場(chǎng)層面來(lái)看，根據Wind資訊的數據，自今年以來(lái)，申萬(wàn)煤炭開(kāi)采指數下降18.98%，而同期上證綜指僅下降6.84%。從市盈率來(lái)看，煤炭類(lèi)上市公司的估值已比較安全合理。根據Wind資訊的預測，以3月8日收盤(pán)價(jià)并按整體法計算，2010年煤炭開(kāi)采板塊市盈率為16.2倍，A股為18.03倍，其對A股的溢價(jià)率約為-10.14%。而統計2004年以來(lái)的數據顯示，6年多來(lái)煤炭開(kāi)采板塊對A股的溢價(jià)率平均值為-9.09%；以09年前三季度除3乘4計算(整體法)，煤炭開(kāi)采板塊市盈率為21.31倍，A股為23.41倍，其對A股的溢價(jià)率為-9.1%。這表明，目前煤炭開(kāi)采類(lèi)市盈率處在歷史均值水平，估值比較安全；從行業(yè)前景來(lái)看，其股價(jià)向上的概率較大。就具體上市公司看，以焦煤為主的西山煤電、平煤股份、冀中能源、盤(pán)江股份、開(kāi)灤股份等可給予關(guān)注。(王維波 )