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　　分析海外市場(chǎng)股指期貨上市前后股市運行情況可發(fā)現，幾乎每個(gè)市場(chǎng)在股指期貨推出前后都會(huì )出現先漲后跌的現象，且會(huì )在上市日前后形成市場(chǎng)的中期頭部。但中長(cháng)期而言，股指期貨的上市并不能改變股市的長(cháng)期趨勢。

　　首先選取美國、英國和德國股指期貨推出前后股指期貨標的指數的走勢進(jìn)行分析。美國于1982年4月推出了標普500股指期貨，在股指期貨推出前一個(gè)半月，股票市場(chǎng)連續上漲，且股指在股指期貨推出當日幾乎達到最高點(diǎn)，幾個(gè)交易日后創(chuàng )出新高，隨后便開(kāi)始了一波持續約一個(gè)半月的下跌�？梢�(jiàn)，在股指期貨開(kāi)始交易前后，股指期貨的標的指數標普500出現了明顯的先漲后跌的過(guò)程。英國和德國分別在1984年和1990年推出股指期貨，這兩個(gè)國家股指期貨的推出同樣對市場(chǎng)產(chǎn)生了先漲后跌的影響，且股指期貨的推出之日正好是市場(chǎng)的見(jiàn)頂之時(shí)。不過(guò)，股指期貨對市場(chǎng)的影響時(shí)間較短，大約為股指期貨掛牌交易的前后兩個(gè)星期，因而股指期貨造成的股指波動(dòng)也小了許多。

　　在與中國內地市場(chǎng)結構更相近的亞洲市場(chǎng)，股指期貨上市前后股指的表現也呈現先漲后跌的特征。亞洲市場(chǎng)最早的股指期貨是中國香港恒生指數期貨，上市時(shí)間是1986年5月6日。從恒生指數的走勢圖可以看出，1986年1月8日，恒指創(chuàng )下1826.8點(diǎn)的新高，接著(zhù)是歷時(shí)兩個(gè)月250點(diǎn)的回調。但在股指期貨效應的帶動(dòng)下，1986年4月25日恒生指數突破前高，且在股指期貨上市的次日創(chuàng )下1865.6點(diǎn)的收盤(pán)新高。不過(guò)，股市在恒生指數期貨上市后開(kāi)始回調，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的休整后，恒生指數才恢復多頭行情。時(shí)隔4個(gè)月，亞洲市場(chǎng)的第二個(gè)股指期貨——日經(jīng)225期貨在新加坡交易所上市。從1985年9月22日廣場(chǎng)協(xié)議簽署開(kāi)始，日本經(jīng)歷了一場(chǎng)包含股市、匯市、房市在內的資產(chǎn)價(jià)格狂飆。到了1986年7月15日，股指期貨上市前一個(gè)半月，日元匯率已經(jīng)突破160:1，累計升值50%；日經(jīng)225指數上漲到17639點(diǎn)。1986年8月20日，日經(jīng)225指數創(chuàng )下了18936點(diǎn)的新高。1986年9月3日股指期貨上市后，指數開(kāi)始回調，前期行情的高點(diǎn)成為中期頭部。休整兩個(gè)月后，日股才又恢復多頭行情，1987年1月16日打破了股指期貨上市時(shí)的高點(diǎn)。

　　10年后，1996年5月3日，亞洲迎來(lái)了另外一個(gè)股指期貨——韓國KOSPI 200指數期貨。韓國股市在1995年的10月14日創(chuàng )下116.09點(diǎn)的波段高點(diǎn)。不過(guò)，韓國股市從1995年下半年開(kāi)始下滑，1996年全年下跌逾20%。但韓國KOSPI 200指數在股指期貨上市前反彈了17.5%，1996年4月29日創(chuàng )下波段新高110.7點(diǎn)，之后韓國股市繼續走低。（記者 魏靜）