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　　中新社北京4月8日電 題：股指期貨“穩”字當頭 流動(dòng)性將面臨考驗

　　中新社記者 周銳

　　8日下午，股指期貨啟動(dòng)儀式在上海舉行。中國人民大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)吳曉求在接受中新社記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，股指期貨上市初期的最大風(fēng)險在于交易量太小，以至接近形同虛設。

　　股指期貨在中國已籌備多年。隨著(zhù)首批4個(gè)滬深300股指期貨合約16日將在中國金融期貨交易所正式掛牌交易，中國資本市場(chǎng)基礎性制度建設又將邁出重要一步。

　　不過(guò)，在監管方眼中，期貨等衍生品是一把“雙刃劍”。 一方面，股指期貨的推出有助于形成風(fēng)險管理市場(chǎng)，讓A股改變單邊運行態(tài)勢，從而告別非理性的暴漲暴跌。另一方面，做空機制和杠桿交易的引入也將放大風(fēng)險，把中國資本市場(chǎng)推向“深水”。

　　因此，監管方在股指期貨制度設計中始終遵循“從嚴、從緊”思路。不僅設置了較高的參與“門(mén)檻”，還通過(guò)提高合約最低保證金、降低杠桿幅度、壓縮投資者持倉限額等方式抑制投機交易。

　　但依然有投資者擔心，作為股指期貨標的的滬深300指數會(huì )被一些機構人為操縱。而監管方在新股發(fā)行節奏以及再融資步伐等事項上的選擇，也將成為參與股指期貨的資金所必須面對的政策風(fēng)險。

　　吳曉求表示，目前滬深300指數成分股的權重比較分散，在全流通市場(chǎng)，誰(shuí)也無(wú)法單憑一只或幾只股票撬動(dòng)指數。而從總體趨勢來(lái)看，A股市場(chǎng)化程度在不斷提高，監管方只會(huì )在市場(chǎng)面臨重大趨勢改變時(shí)進(jìn)行適當干預，這種干預大體上是合理和正常的。在他看來(lái)，股指期貨上市初期的最大風(fēng)險在于交易量太小，以至接近形同虛設。

　　和股指期貨同時(shí)獲批的融資融券試點(diǎn)已于日前正式啟動(dòng)，但想象中的“搶籌”場(chǎng)景并未發(fā)生，市場(chǎng)反應較為冷淡。業(yè)內人士稱(chēng)，過(guò)高的參與門(mén)檻以及過(guò)于謹慎的風(fēng)險控制降低了投資者的參與熱情，而在股指期貨掛牌交易時(shí)，這一情形料將再次上演。

　　吳曉求認為，中國推出股指期貨的門(mén)檻并無(wú)過(guò)高，只是開(kāi)戶(hù)手續太繁瑣，造成了“門(mén)檻無(wú)過(guò)高，但門(mén)縫太小”的現象。這扇門(mén)如何“開(kāi)”，則是一個(gè)兩難的選擇：偏大，難以控制風(fēng)險；過(guò)小，市場(chǎng)的流動(dòng)性無(wú)法保障。

　　吳曉求表示，當年萬(wàn)國證券在收盤(pán)前8分鐘拋出1056手賣(mài)單，使多頭全線(xiàn)爆倉的瘋狂行徑至今還讓人心有余悸。因此，推出首個(gè)產(chǎn)品時(shí)，采取“偏緊”的思路更符合市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的需要。但監管方也應根據實(shí)際情況，逐步擴大“門(mén)縫”，把附加條件去掉一些。

　　吳曉求指出，目前股指期貨開(kāi)戶(hù)不是很多，力量也不大，其對藍籌股雖有影響，但不會(huì )太明顯。在上市初期，股指期貨和融資融券對A股的象征意義要大于實(shí)際意義，整個(gè)市場(chǎng)的壯大可能還需要一個(gè)比較長(cháng)期的發(fā)展過(guò)程。

　　針對股指期貨推出對股指的影響，有機構曾對周邊及國際主要市場(chǎng)的情況進(jìn)行了統計，認為股指期貨推出前，股指大多上漲，推出后則出現一定調整。對此，吳曉求表示，中國市場(chǎng)有著(zhù)自己的特殊性，未必會(huì )遵循這一規律。股指期貨推出對A股的影響，將更多是一種偶發(fā)狀況，還得觀(guān)察一段時(shí)間才有定論。