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　　股指期貨新時(shí)代大幕拉開(kāi)了！繼融資融券先行一步開(kāi)閘后，滬深300股指期貨首批四個(gè)合約今日同時(shí)在中國金融期貨交易所掛牌，中國資本市場(chǎng)單邊市自此終結�！肮芍钙谪洺鰜�(lái)后，藍籌不會(huì )有特別大的機會(huì )，機會(huì )是把握中小題材中可能被錯殺的股票�！弊蛉丈衔�，廣東新價(jià)值投資有限公司投資總監唐雪來(lái)在股指期貨上市前夕接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)如是說(shuō)。

　　“我的倉位很重，理由是覺(jué)得二季度市場(chǎng)應該穩中帶漲，如果有不錯的股票就可以大膽把握�！币揽俊盎�于基本面發(fā)展趨勢進(jìn)行投資”這一理念以及四種途徑精選個(gè)股，在陽(yáng)光私募的最新榜單上，這位證券記者轉行的陽(yáng)光私募基金經(jīng)理執掌的新價(jià)值1期最近半年業(yè)績(jì)排名第二、最近一年排名第一。

　　錯殺股可能成為股指期貨推出后的短期亮點(diǎn)

　　在大盤(pán)藍籌股出現溢價(jià)行情，中小盤(pán)股整體回調的同時(shí)，股指期貨應聲而出。不過(guò)，在唐雪來(lái)看來(lái)，藍籌不會(huì )有特別大的機會(huì )。

　　“二八轉換目前也許不是個(gè)真實(shí)命題，之前之所以出現二八轉換是因為當時(shí)的經(jīng)濟結構所決定，現在藍籌成長(cháng)性已經(jīng)有所消減，與其估值基本匹配�！碧蒲﹣�(lái)認為，股指期貨出來(lái)后，在擠掉一部分中小題材股的泡沫的同時(shí)，也會(huì )“錯殺”一部分高成長(cháng)性的股票。

　　“可能會(huì )使得普遍漲幅較大的中小市值股票被投資人重新審視，一些成長(cháng)性并不出色的股票會(huì )下跌，這樣也會(huì )帶動(dòng)成長(cháng)性?xún)?yōu)秀的同類(lèi)型股票回落，于是這些被動(dòng)下跌的優(yōu)秀公司就產(chǎn)生了一個(gè)投資機會(huì )�！�

　　這一部分可能被“錯殺”的股票，正是唐雪來(lái)所認為的股指期貨推出之后短期的亮點(diǎn)�！皺C會(huì )就在這里，要把握住第二次炒成長(cháng)性好的股票的機會(huì )�！碧蒲﹣�(lái)分析說(shuō)，如果我們把市場(chǎng)分成三塊，藍籌的價(jià)格基本合理；一部分中小題材股成長(cháng)性?xún)?yōu)秀，從PEG來(lái)看，估值合理甚至偏低；另一部分中小題材股是成長(cháng)性一般，難以與其享受的高市盈率相匹配。

　　從估值的角度看，大藍籌和中小題材股的估值相差較大。在唐雪來(lái)看來(lái)，之所以出現這種情況，除了一定市場(chǎng)風(fēng)格因素外，更多是對二者成長(cháng)性的預期的差異所導致。

　　唐雪來(lái)預測，股指期貨的推出未必使得大藍籌有較大漲幅，但是短期內會(huì )使投資者對中小題材股重新考量并頗有戒心，這會(huì )使得魚(yú)龍混雜的中小題材股中一部分成長(cháng)性并不能支撐高估值的股票下跌，從而帶動(dòng)高成長(cháng)性的股票也會(huì )有些回落，而泥沙俱下過(guò)后，高成長(cháng)性的公司有可能更加猛烈地上漲。

　　“股指期貨出來(lái)，會(huì )加速后面兩種類(lèi)型股票的分化，這個(gè)時(shí)間不會(huì )太長(cháng)，長(cháng)則一個(gè)月短則一兩個(gè)禮拜，甚至下周一些成長(cháng)性好的股票就會(huì )有所表現�！�

　　投入更多精力把握公司價(jià)值

　　做空機制的推出，讓很多投資者一下子無(wú)所適從�！半m然現在還不完善，但是其發(fā)展方向必然使得股價(jià)與公司價(jià)值更為貼近�！碧蒲﹣�(lái)建議投資者在把握公司價(jià)值方面投入更多精力，回避泡沫過(guò)高的公司。

　　唐雪來(lái)先是在大型券商并購部門(mén)工作，之后任中國證券報記者、上海證券報首席記者，再后來(lái)任職金鷹基金管理公司投研部門(mén)。從券商到證券媒體到公募基金再到私募，唐雪來(lái)幾乎涉足了與證券有關(guān)的所有領(lǐng)域，也讓自己前面多年積累的“讀公司”的能力在更大程度上派到用場(chǎng)。

　　“說(shuō)到底，整個(gè)證券市場(chǎng)的核心就是上市公司，恰好我的工作經(jīng)歷全部圍繞上市公司展開(kāi)，這給了我多角度觀(guān)察接觸上市公司的機會(huì )，使得投資時(shí)考慮的相對周全�！碧蒲﹣�(lái)告訴記者，而做了信托基金的基金經(jīng)理之后，保持凈值的穩定上漲以及回避下行風(fēng)險成了投資過(guò)程中一個(gè)重要的考慮因素�！　　　　　　　　　”緢笥浾摺⊥鮼唽�

　　●選股策略

　　傳統意義上的成長(cháng)股。那些成長(cháng)空間比較大的個(gè)股，只挑它成長(cháng)最快的那段時(shí)間。

　　挑選那些具有重估價(jià)值、隱蔽資產(chǎn)較多的公司。這種重組價(jià)值是能夠帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利潤重估。比如在舊城改造過(guò)程中實(shí)實(shí)在在受益的公司。2009年11月份，深圳當地公布了舊城改造新政，由此引發(fā)深圳本地地產(chǎn)股的飆升行情。

　　挑選困境反轉的公司。比如三聚氰胺影響過(guò)后的乳業(yè)股可以掀起一波的大行情。破產(chǎn)重整也是一家公司困境逆轉的開(kāi)始。

　　周期性行業(yè)景氣度改善帶來(lái)的機會(huì )。在2006～2007年里，核黃素領(lǐng)域的廣濟藥業(yè)、氨綸領(lǐng)域的華峰氨綸都曾有過(guò)一波波瀾壯闊的行情。

　　核心投資理念：賺企業(yè)投資價(jià)值變化的錢(qián)

　　從獲取收益的角度，唐雪來(lái)認為，股票市場(chǎng)主要有三種收益：宏觀(guān)經(jīng)濟趨勢向好或貨幣政策寬松帶來(lái)的整體性機會(huì )、企業(yè)價(jià)值變化帶來(lái)的機會(huì )、投資人情緒過(guò)于樂(lè )觀(guān)帶來(lái)的機會(huì )。

　　“對我而言，考慮到目前管理資金的規模和我對大盤(pán)的看法，目前著(zhù)力于把握上市公司基本面走勢帶來(lái)的機會(huì )�！碧蒲﹣�(lái)告訴記者，“從規避風(fēng)險的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險主要是經(jīng)濟趨勢變壞、政策風(fēng)險、投資人恐慌帶來(lái)的風(fēng)險。我主要規避經(jīng)濟趨勢走壞的風(fēng)險和貨幣政策轉向后從量變到質(zhì)變的風(fēng)險�！�

　　唐雪來(lái)把自己的投資理念定義為“基于基本面發(fā)展趨勢的投資者�！本唧w來(lái)說(shuō)，就是尋找上市公司基本面的拐點(diǎn)或者說(shuō)價(jià)值提升的爆破點(diǎn)。

　　“傳統意義的價(jià)值投資是買(mǎi)入低估的股票，而趨勢投資者有別于其他類(lèi)型投資人的特征是賺市場(chǎng)情緒的錢(qián)�！碧蒲﹣�(lái)告訴記者，區別于以上兩種投資方法�！岸�我主要是賺企業(yè)價(jià)值變化的錢(qián)，這是結合了價(jià)值投資和成長(cháng)股投資的混合體，著(zhù)眼于公司的未來(lái)和現在是否不同，是否有很大不同，這個(gè)不同是否超出市場(chǎng)預期�！�(王亞寧)