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　　對于大多數投資者來(lái)說(shuō)，參與新股申購已經(jīng)習以為常，特別是隨著(zhù)多層次資本市場(chǎng)體系的逐步完善，投資者參與主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板新股申購的機會(huì )越來(lái)越多，雖然中簽率極低，但仍有很多人積極參與其中。目前在數量龐大的申購大軍中存在這樣的一種現象，就是很多投資者只關(guān)注諸如哪天有申購、什么時(shí)間申購中簽率會(huì )更高等表面因素，卻忽視了對所申購新股公司的深入分析，也就是說(shuō)忽視了新股申購潛在的風(fēng)險。由于近期新股發(fā)行市場(chǎng)高發(fā)行價(jià)、高市盈率的“兩高”情況非常普遍，這也就要求投資者在參與時(shí)應理性面對,提高風(fēng)險意識。

　　一、市盈率透視下的“兩高”現象

　　近期的新股發(fā)行市場(chǎng)引起各方人士的普遍關(guān)注，焦點(diǎn)之一就是新股的高發(fā)行價(jià)、高市盈率的“兩高”現象。創(chuàng )業(yè)板的紅日藥業(yè)發(fā)行價(jià)60元，華平股份發(fā)行價(jià)72元，世紀鼎利發(fā)行價(jià)88元，紀錄不斷被刷新，而中小板海普瑞148元的發(fā)行價(jià)更是創(chuàng )下了目前A股發(fā)行價(jià)之最。高發(fā)行價(jià)伴隨著(zhù)高市盈率，70、80倍的發(fā)行市盈率已經(jīng)很平常，百倍市盈率發(fā)行的現象也屢見(jiàn)不鮮，新宙邦的發(fā)行市盈率高達111.5倍，金龍機電更是達到126.67倍。當然新股的高價(jià)、高市盈率發(fā)行是一種市場(chǎng)行為，既然實(shí)行了市場(chǎng)化的發(fā)行機制，新股發(fā)行價(jià)格就主要由市場(chǎng)的供需雙方?jīng)Q定，無(wú)可厚非，我們只是從市盈率角度來(lái)分析一下高價(jià)發(fā)行背后包含的一些信息。

　　市盈率是很多投資者耳熟能詳的一個(gè)財務(wù)指標,就是股票價(jià)格除以每股盈利的比率，市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當派息率為100%時(shí)及所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過(guò)多少年我們的投資可以通過(guò)股息全部收回。如果不考慮其它因素，我們可以簡(jiǎn)單地進(jìn)行一下計算，按照創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行市盈率70-80倍計算，投資者通過(guò)股息全部收回成本就需要70-80年時(shí)間。

　　同時(shí)，用市盈率來(lái)分析股票價(jià)格，需要有一個(gè)比較基準，一般使用以銀行利率折算出來(lái)的市盈率進(jìn)行對比。我國目前一年期定期存款利率為2.25%，也就是說(shuō)，投資100元，一年的收益為2.25元，按市盈率公式計算：100/2.25=44.44倍。照此推算，新股發(fā)行動(dòng)輒市盈率70-80倍，甚至上百倍，確實(shí)呈現出明顯偏高的跡象。當然我們也應該看到，中小板、創(chuàng )業(yè)板很多企業(yè)高市盈率發(fā)行有其一定的合理性，說(shuō)明市場(chǎng)對于公司的未來(lái)預期較為看好，是對其高成長(cháng)性給予的溢價(jià)。但即便如此，我們也應該清楚地認識到，雖說(shuō)這些企業(yè)中將來(lái)可能會(huì )出現像微軟這樣優(yōu)秀的公司，但畢竟鳳毛麟角，因此投資者對目前成批的高價(jià)、高市盈率發(fā)行公司還是要多加甄別，理智面對。

　　二、面對“兩高”現象投資者應該理性參與

　　目前市場(chǎng)人士雖然對高價(jià)、高市盈率發(fā)行頗有爭論，但并沒(méi)有根本上動(dòng)搖新股申購者的參與熱情，不論發(fā)行價(jià)格、市盈率多高，基本上都會(huì )出現超額認購的情況。造成這種局面的原因一方面是股票供求缺口較大，大家還普遍相信新股不敗的神話(huà)；另一方面與我國寬松的貨幣環(huán)境、居民投資渠道相對有限的客觀(guān)事實(shí)也密切相關(guān)。但新股不會(huì )永遠不敗，從歷史數據看，新股破發(fā)已有不少的案例，如果市場(chǎng)一直按照目前這么高的市盈率發(fā)行，新股破發(fā)還可能會(huì )再現，因此投資者在參與新股申購的時(shí)候需要更多的理性分析。

　　對于高市盈率發(fā)行的公司，投資者更要關(guān)注公司是否具有持續成長(cháng)能力。判斷公司的成長(cháng)性可以從公司所在行業(yè)的發(fā)展趨勢、公司在行業(yè)中所占的地位、擁有的核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式等等多角度分析。

　　此外，證券市場(chǎng)市場(chǎng)活躍程度，以及一段時(shí)期內行情走勢的變化，也是投資者在參與新股申購時(shí)另一個(gè)需要關(guān)注的重要因素。市場(chǎng)情緒高漲、行情向好時(shí)，參與申購的收益可能看起來(lái)比較高，但往往會(huì )被低中簽率攤��；相反市場(chǎng)情緒低落時(shí)，新股申購收益也會(huì )不斷下降，破發(fā)風(fēng)險開(kāi)始加大，特別是行情低迷時(shí)，如果發(fā)行市盈率仍居高不下，投資者參與時(shí)就應理性面對，審慎選擇。

　　三、投資者參與新股股票交易應提高風(fēng)險意識

　　相對參與新股申購的投資者來(lái)說(shuō)，參與新股股票交易的投資者將面臨更大的風(fēng)險。從深交所金融創(chuàng )新實(shí)驗室實(shí)證統計結果看，對于2006年6月-2009年6月期間發(fā)行的223只中小板股票，上市首日買(mǎi)入的投資者虧損比例過(guò)半，其中個(gè)別股票的投資者賬戶(hù)虧損比例甚至高達99%。從深交所綜合研究所的分析研究結果看，1991年- 2009年期間，在絕大多數情況下，投資者“炒新”發(fā)生虧損的可能性接近甚至超過(guò)60%。這些數字是對參與炒作新股所面臨風(fēng)險的最好詮釋。

　　因此，投資者在決定參與新股交易以前，一定要對風(fēng)險有充分的認識。一方面要對自己的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力做出審慎的判斷；另一方面要加強對上市公司各種風(fēng)險與市場(chǎng)相關(guān)規則的了解，例如，公司經(jīng)營(yíng)失敗或其他原因可能導致退市，根據上市或交易規則股票可能停牌，以及涉嫌違規交易行為將受到監管機關(guān)查處，等等。

　　總之，在新股發(fā)行“兩高”的局面下，投資者無(wú)論是參與申購還是參與上市后的交易都應對風(fēng)險給予足夠的重視，一定要樹(shù)立理性投資意識，根據自身的風(fēng)險承受能力謹慎抉擇。(本文由海通證券李高平提供)