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　　今年來(lái)，無(wú)論宏觀(guān)經(jīng)濟數據還是上市公司業(yè)績(jì)，都顯示中國經(jīng)濟開(kāi)始復蘇并大幅增長(cháng)。不過(guò)，作為經(jīng)濟“晴雨表”的股市，卻從去年8月來(lái)上漲乏力，近日上證指數更是上演了半年多來(lái)最慘烈的調整，從3159點(diǎn)跌至2700點(diǎn)以下，并跌破半年線(xiàn)這一牛熊分界線(xiàn)。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟基本面走好，為何作為經(jīng)濟“晴雨表”的股市卻持續大跌？股指與經(jīng)濟成長(cháng)背離說(shuō)明了什么？跌破半年線(xiàn)14日之久的A股，是否再度熊市降臨？

　　現象 經(jīng)濟數據向好 股市調整慘烈

　　央行網(wǎng)站日前公布了一季度中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析報告。數據顯示，經(jīng)濟增速明顯加快。今年一季度，上市公司業(yè)績(jì)喜人。統計顯示，306家公司合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2731.41億元，同比增長(cháng)51%；實(shí)現凈利潤202.12億元，同比增長(cháng)233%。

　　不過(guò)，宏觀(guān)經(jīng)濟數據向好，并沒(méi)有給有經(jīng)濟“晴雨表”之稱(chēng)的股市帶來(lái)多大利好。受歐元區債務(wù)危機的持續惡化、國內房地產(chǎn)行業(yè)負面消息等因素的影響，本周A股市場(chǎng)連續第五周收低，上證指數創(chuàng )近5個(gè)月以來(lái)的最大周跌幅，并為近19個(gè)月以來(lái)的最長(cháng)連跌周數。

　　記者注意到，上證綜指從4月23日的3096點(diǎn)至昨日，連續三周暴跌，跌去了441.92點(diǎn)，昨日更是逼近去年9月初創(chuàng )下的2639.76點(diǎn)低點(diǎn)。

　　分析 或提前6個(gè)月預示經(jīng)濟變局

　　一直以來(lái)，股市被稱(chēng)為經(jīng)濟的“晴雨表”。不過(guò)，事實(shí)上股市應該是未來(lái)經(jīng)濟的晴雨表。股市的走勢往往不與經(jīng)濟走勢同步，而是股市波動(dòng)在先、經(jīng)濟波動(dòng)在后，一般經(jīng)濟波動(dòng)要滯后股市波動(dòng)6~18個(gè)月。

　　股市對經(jīng)濟有先導作用，而GDP、CPI等判斷宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的指標，則恰恰有滯后性。目前股市的表現可能提前在預示，未來(lái)6個(gè)月后宏觀(guān)經(jīng)濟或存在變局。

　　2007年宏觀(guān)數據和股市走勢的情況較有說(shuō)明性。2007年1~6月末上證綜指的收盤(pán)點(diǎn)位分別為2786點(diǎn)、2881點(diǎn)、3183點(diǎn)、3841點(diǎn)、4053點(diǎn)和3820點(diǎn)。如按照6個(gè)月的提前量來(lái)觀(guān)察，可發(fā)現2007年上半年股市的一路飆升恰恰提前反映了下半年經(jīng)濟過(guò)熱，其表現之一便是CPI指標的攀升。數據顯示，2007年下半年7至12月各月CPI指數分別為5.60% 、6.50%、6.20%、6.50%、6.90%和6.50%。其后，經(jīng)濟過(guò)熱引發(fā)了政策疾風(fēng)驟雨般的調控。

　　投資者

　　三大隱憂(yōu)

　　宏觀(guān)經(jīng)濟基本面上的積極表現為何沒(méi)有體現在股市上？

　　業(yè)內分析人士王鵬認為，A股暴跌折射了投資者對未來(lái)的三大隱憂(yōu)，首先是退出政策和緊縮調控措施可能會(huì )改變A股相關(guān)公司估值；其次是貨幣收縮和巨額再融資會(huì )改變市場(chǎng)流動(dòng)性；第三是希臘危機可能引發(fā)全球經(jīng)濟第二次探底，并不可避免地影響我國經(jīng)濟增長(cháng)。其中，密集出臺的調控政策既是下跌導火索，也是投資者目前的最大隱憂(yōu)。

　　記者注意到，4月17日，國務(wù)院出臺了被認為措施最嚴的“新國十條”。4月19日，A股，跳空低開(kāi)于年線(xiàn)之下，短短一天內連失3100、3000點(diǎn)兩大關(guān)口，全日下跌150點(diǎn)，跌幅高達4.79%，創(chuàng )下近8個(gè)月來(lái)的最大單日跌幅，并由此拉開(kāi)了慘烈的下跌序幕。

　　預測 跌破半年線(xiàn)預示熊市降臨？

　　目前，上指已經(jīng)連續14個(gè)交易日收在半年線(xiàn)之下。市場(chǎng)再度響起“牛熊市”之爭論。不過(guò)，專(zhuān)家認為，盡管從技術(shù)上看，跌破半年線(xiàn)已是熊市開(kāi)始，但股市必然和國民經(jīng)濟密切相關(guān)。當股市走向熊市時(shí)，無(wú)論經(jīng)濟基本面，還是外部環(huán)境，仍有不少利好因素支持股市轉好。

　　分析人士黃平認為，短期看，緊縮政策對市場(chǎng)是利空。不過(guò)，從長(cháng)期看，這些政策防止了資產(chǎn)泡沫和惡性通脹的出現，對宏觀(guān)經(jīng)濟的長(cháng)期走好反而有利。目前銀行地產(chǎn)股出現的調整是一種正�；卣{。A股長(cháng)期走牛的基礎沒(méi)有改變。中國人民大學(xué)教授吳曉求認為，這次下跌是比較短暫的，不可能是一個(gè)漫長(cháng)的熊市過(guò)程。

　　分析認為，鑒于今年下半年國內可能出現的高通脹因素，我國加息的可能性非常大。有專(zhuān)家認為，隨人民幣升值預期的增強，國際資本會(huì )大量涌入我國市場(chǎng)；如果中國加息，將會(huì )加大國際熱錢(qián)的流入，這些因素反而會(huì )推動(dòng)市場(chǎng)走好。

　　關(guān)注下周二時(shí)間窗 4月宏觀(guān)經(jīng)濟數據將公布

　　按相關(guān)部門(mén)安排，國家統計局下周二將宣布4月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據。分析人士擔心，4月份通脹壓力可能會(huì )進(jìn)一步加劇，從而激發(fā)央行加息。一旦加息窗口開(kāi)啟，我國經(jīng)濟的調控拐點(diǎn)將真正到來(lái)，對A股影響事關(guān)重大。

　　不過(guò)，也有分析人士認為，即使加息，也未必導致A股走熊。2007年市場(chǎng)就是在不斷加息的過(guò)程中創(chuàng )出歷史新高的。從長(cháng)期來(lái)看，決定股市走勢的最終力量是宏觀(guān)經(jīng)濟的走勢。如果宏觀(guān)調控能使經(jīng)濟避免過(guò)熱，實(shí)現持續穩定的增長(cháng)，本身對A股就是一個(gè)好的支撐。不過(guò)，由于我國股市仍然屬于新興加轉軌的市場(chǎng),影響股市走勢的因素，除了宏觀(guān)經(jīng)濟等外部因素，還有內部的結構性原因，尤其是政策對我國股市影響較大。所以，即使經(jīng)濟勢頭較好，A股也可能出現背離性暫時(shí)下跌。有關(guān)數據顯示，不考慮新股上市因素，上證指數從100點(diǎn)走到5200點(diǎn)，走了將近20年，年均增長(cháng)率也達到了10%以上，同經(jīng)濟的高速成長(cháng)相一致。(李成)