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　　多發(fā)新股到底會(huì )不會(huì )導致股市崩盤(pán)？擴容究竟是不是大盤(pán)暴跌的主要原因？A股市場(chǎng)成立二十年，這始終是一個(gè)繞不開(kāi)的話(huà)題。

　　記者在調查過(guò)程中發(fā)現，新股發(fā)行制度改革之后，“擴容對股指影響不大”的觀(guān)點(diǎn)逐漸開(kāi)始占據上風(fēng)。業(yè)內人士普遍認為，影響股市漲跌的核心因素是估值，發(fā)新股對大盤(pán)的影響偏中性；若從長(cháng)遠的角度考慮，沒(méi)有新股的市場(chǎng)死水一潭，新股發(fā)行會(huì )給股市注入活力。

　　新股擴容影響股指僅心理作用

　　“新股發(fā)行會(huì )導致股市下跌”的說(shuō)法最早源于A(yíng)股的“政策市”年代。投資者不愿花心思研究上市公司基本面、而更習慣于研究所謂的“政策”來(lái)判斷股市的漲跌方向。所有政策之中，“新股發(fā)行節奏”被認為是相當重要的一條。

　　“我們的判斷是這樣的。牛市里所有的股票都會(huì )漲，一般這時(shí)候新股也會(huì )不停地發(fā)出來(lái)。等到連發(fā)幾個(gè)大盤(pán)股后，股市多半就見(jiàn)頂了；反過(guò)來(lái)，熊市里所有的股票都在跌，這時(shí)候新股發(fā)行節奏會(huì )明顯放緩，如果有一段較長(cháng)的時(shí)間不見(jiàn)新股發(fā)行，大盤(pán)多半也就跌不動(dòng)了�！苯�海證券上海武東路營(yíng)業(yè)部一位不愿意透露姓名的大戶(hù)告訴記者，身邊很多投資股票的朋友多年來(lái)基本上都是這么判斷的�！袄碛珊芎�(jiǎn)單，每發(fā)一只大盤(pán)股，就有一批存量資金被吸走，新股發(fā)多了股市肯定跌，什么時(shí)候新股停發(fā)了，底部很快就會(huì )到來(lái)�！�

　　事實(shí)上，政府通過(guò)行政手段人為調節股市漲跌的最終結果只能是扭曲市場(chǎng)，而這種急功近利的做法早已成為“過(guò)去時(shí)”，為什么還有投資者愿意將新股發(fā)行與股市漲跌掛上鉤呢？業(yè)內人士指出，很大程度上，這屬于一種心理作用。

　　“是不是只要新股停發(fā)，股市就會(huì )大漲呢？” 光大證券投資銀行部總監沈奕表示對這種觀(guān)點(diǎn)并不贊同，“今年2月、3月沒(méi)見(jiàn)到新股停發(fā)，但股指依然上漲；4月份擴容壓力沒(méi)有明顯增加，股指卻大幅下挫，兩者之間聯(lián)系不大�！�

　　“實(shí)證研究表明，新股擴容對股指的影響實(shí)際上不存在必然的相關(guān)性�！� 招商證券投資銀行總部資本市場(chǎng)部謝至超在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，針對IPO與股市漲跌的關(guān)系，他曾多次作過(guò)相關(guān)性分析，結論就是無(wú)必然相關(guān)性。

　　“對于二級市場(chǎng)來(lái)講，我們覺(jué)得新股擴容是把雙刃劍，市場(chǎng)好的時(shí)候，新股擴容會(huì )助推市場(chǎng)發(fā)展；市場(chǎng)低迷的時(shí)候，新股擴容確實(shí)會(huì )對二級市場(chǎng)造成打擊�！敝x志超認為，由于融資功能的表現一般會(huì )滯后于投資功能的表現，因此投資者往往感覺(jué)是新股擴容造成了股指的下跌，把責任都歸咎于市場(chǎng)擴容。事實(shí)上，股指的下跌歸根結底是上市公司估值的下降，而影響公司估值的根本性原因是上市公司預期報酬率的高低，預期報酬率高的上市公司享有高股價(jià)，預期報酬率低的公司估值就會(huì )偏低，綜合表現為股指的漲漲跌跌。

　　“投資者應該客觀(guān)看待市場(chǎng)擴容對市場(chǎng)的影響，應從整體性和根本性原因著(zhù)眼予以把握。當然，市場(chǎng)擴容對二級市場(chǎng)短期走勢的影響還是存在的，這好比如人生病了又給其抽血，會(huì )加重病情是一樣的道理�！�

　　發(fā)行節奏市場(chǎng)控制

　　雖說(shuō)股市的下跌不應把矛頭指向新股擴容，但過(guò)高估值的大盤(pán)股上市后，拖累指數下跌的現象也確實(shí)存在。

　　“大盤(pán)新股計入指數后，如果其股價(jià)下跌確實(shí)會(huì )拖累股指下跌；但反過(guò)來(lái)，如果其股價(jià)上漲，那么對于股指的影響就是正面的�！� 興業(yè)全球基金管理有限公司總經(jīng)理楊東表示，并非只要發(fā)大盤(pán)股就會(huì )導致股指下跌，而是發(fā)市盈率畸高的大盤(pán)股會(huì )拖累股指。

　　不少業(yè)內人士認為，在新股發(fā)行市場(chǎng)化的背景下，應該堅持的原則就是：只要企業(yè)愿意上市、并符合上市要求，市場(chǎng)投資者愿意申購，股票能夠發(fā)得出去，就沒(méi)有行政干預的必要。

　　財富里昂證券投資銀行董事總經(jīng)理郁浩認為，不必過(guò)于擔心發(fā)新股會(huì )導致股指下跌，新股發(fā)行未來(lái)應該常態(tài)化。

　　“新股發(fā)行制度改革的方向肯定沒(méi)有錯，必須堅持市場(chǎng)化發(fā)行�！� 郁浩表示，市場(chǎng)化發(fā)行，不僅僅是指定價(jià)市場(chǎng)化，發(fā)行節奏同樣要市場(chǎng)化。發(fā)多少新股不由人為控制，而應該依靠市場(chǎng)的力量自發(fā)調節。

　　“即便是破發(fā)，也不應該人為控制發(fā)行節奏�！� 光大證券投資銀行部總監沈奕認為，在海外成熟資本市場(chǎng)，破發(fā)是很正常的現象。如果為了不破發(fā)而控制新股供給，必然導致新股的高市盈率發(fā)行。

　　興業(yè)全球基金管理有限公司總經(jīng)理楊東表示，談及新股發(fā)行以及市場(chǎng)擴容，不能僅僅從供給角度單方面來(lái)考慮，更應該從需求角度，也就是從二級市場(chǎng)投資者隊伍擴大的角度來(lái)考慮。讓市場(chǎng)的供需得到動(dòng)態(tài)的平衡，才是市場(chǎng)化改革的最終目標。

　　郁浩表示，股票供給多了，高市盈率發(fā)行的現象就不會(huì )出現，發(fā)出高市盈率大盤(pán)股的可能性也會(huì )降低。

　　“讓更多的企業(yè)上市，投資者可以有更多的選擇，可以有更多優(yōu)秀的公司供投資，更多企業(yè)上市使市場(chǎng)供求更加趨于平衡，估值更加趨于合理，投資者可用更便宜的價(jià)格投資。如果由于供給受限而人為維持市場(chǎng)高估值，長(cháng)期來(lái)看是對投資者的不負責任，也是對資本市場(chǎng)未來(lái)的不負責任�！� 楊東認為。(記者 錢(qián)曉涵)