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　　本周五將迎來(lái)其合約IF1005的到期交割。以往國外市場(chǎng)在這一節點(diǎn)總是會(huì )出現套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉、操縱市場(chǎng)等市場(chǎng)行為引發(fā)股指期貨價(jià)格出現異常波動(dòng)，甚至攪動(dòng)股市。因此，周五的到期交割日市場(chǎng)亦擔心會(huì )再度出現“到期日效應”。不過(guò)連日來(lái)資金逐漸減倉IF1005轉戰至IF1005，加上國內目前特殊市場(chǎng)結構，以及監管機構的嚴格把控，市場(chǎng)分析人士一致認為，“到期日效應”有望平穩過(guò)渡，而所謂的魔咒也很可能被打破。

　　到期日效應引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)

　　所謂“到期日效應”，是指由于套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉、資產(chǎn)組合保險、操縱市場(chǎng)等市場(chǎng)行為引發(fā)股指期貨價(jià)格出現異常波動(dòng)，由于期現價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，加上期指的價(jià)格發(fā)現功能，將導致股票市場(chǎng)的交易量異常放大，價(jià)格出現大幅波動(dòng)的現象。

　　在仔細研究了國外案例后，安信證券金融工程分析師潘凡潘凡發(fā)現到期日效應主要歸因于指數套利者的交易活動(dòng)，這是因為指數期貨規定到期時(shí)，期貨價(jià)格等于最后結算價(jià)格，所以指數套利者便會(huì )一直持有現貨部位到最后結算價(jià)格的決定時(shí)間，再結清現貨部位。于是股票市場(chǎng)在期貨最后結算時(shí)刻，便會(huì )因指數套利者的大量市價(jià)委托單，出現股票市場(chǎng)價(jià)格異常上漲或下跌的情形。

　　事實(shí)上，千呼萬(wàn)喚始出來(lái)的股指期貨出生即遭遇到新政不斷調控地產(chǎn)，在整個(gè)股市情況趨勢向下情況下，其在到期日是否會(huì )再度如國外一樣給現貨市場(chǎng)帶來(lái)一些波瀾自然成為市場(chǎng)擔憂(yōu)。

　　投機資金操作股指難度很大

　　“到期日效應”在海外就像魔咒一樣，絕大多數市場(chǎng)都難以避免。然而，國內市場(chǎng)由于一些特殊因素，在眾多研究人士看來(lái)，交割日出現大波動(dòng)的幾率非常小，有望平穩過(guò)渡。

　　在海通期貨股指期貨分析師王娟看來(lái)，如果說(shuō)周一的暴跌是由于市場(chǎng)對到期日效應的預期比較強烈，提前上演了“黑色星期一”，那么投資者倒可以不必過(guò)于擔心。

　　到期日效應形成的內在根源是股指期貨的現金交割制度，而我國的股指期貨合約的交割結算價(jià)是采用最后交易日的最后2小時(shí)的滬深300現貨指數的算術(shù)平均價(jià)。其實(shí)，這種交割結算價(jià)的確定方法在世界的股指期貨市場(chǎng)內是最為嚴格的，這就使得投機力量企圖操縱股指的實(shí)際操作難度非常大。

　　IF1005指數套利空間基本消失

　　從昨日市場(chǎng)行情走勢來(lái)看，滬深300股指期貨合約全線(xiàn)下挫，主力合約IF1006開(kāi)報2779.20點(diǎn)，收報2784 .80點(diǎn)，較前一交易日下跌33.40或1.19%。當日共成交340531手，較前一交易日放大逾三成；持倉量為12817手，較前一交易日增倉1389手。反觀(guān)即將進(jìn)入交割的IF1005繼續減倉765手，持倉量不到2000手。

　　“從一增一減已經(jīng)明顯能看出資金轉移跡象，在IF1005如此小的持倉量如何左右行情�！毙潞�期貨首席研究員葉燕武分析認為，上市僅一個(gè)月的股指，其市場(chǎng)整體資金交投程度和股市比能量有限，短期很難撼動(dòng)股市。國外大都是機構參與，而目前國內參與人群還是專(zhuān)業(yè)投資人群體，注重短期交易模式，而基金和特殊法人基本上還沒(méi)有規模進(jìn)入，因此到期日的套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉暫時(shí)不會(huì )出現，而拿股票組合對沖股指尚未開(kāi)始。

　　同時(shí)，從前日開(kāi)始，IF1005指數和滬深300現貨指數之間基差在昨日開(kāi)始基本為0，期現套利空間基本消失。

　　從監管上來(lái)看，上海一期貨公司研究所所長(cháng)坦言，中金所對市場(chǎng)監管非常嚴格，對交易的異動(dòng)非常敏感，期貨公司對于新生事物也是積極保護的態(tài)度配合，所以目前整體運營(yíng)的問(wèn)題并不大。 (劉楊)