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　　在中美第二輪戰略與經(jīng)濟對話(huà)中，有關(guān)QFII參與股指期貨的合作內容位列其中。根據雙方達成的成果情況說(shuō)明，中方已啟動(dòng)股指期貨交易，將允許在中國境內依法設立的合格外商投資公司依照相關(guān)法律法規開(kāi)展股指期貨業(yè)務(wù)。中方將在審慎監管的基礎上，允許合格境外機構投資者投資股指期貨產(chǎn)品。

　　分析人士表示，“預計QFII短期內不會(huì )大規模入場(chǎng)股指期貨。在目前嚴格的監管框架下，市場(chǎng)擔憂(yōu)的QFII通過(guò)雙向交易機制操縱市場(chǎng)獲利很難實(shí)現�！�

　　看點(diǎn)一：QFII會(huì )否大規模入場(chǎng)

　　“目前QFII參與股指期貨的相關(guān)細則仍未明確，但按照海外基金參與股指期貨的經(jīng)驗看，短期內QFII不會(huì )大規模進(jìn)場(chǎng)交易�！惫芾矶鄠�(gè)QFII的摩根資產(chǎn)管理公司有關(guān)負責人此前向記者表示，“即使批復的額度較為寬松，但根據我們對期指工具的使用目的以及之前和客戶(hù)簽訂的契約看，只會(huì )用小規模的資金參與股指期貨，大舉入場(chǎng)的可能性微乎其微�！�

　　該負責人表示，從海外公募基金的經(jīng)驗看，QFII使用股指期貨一般為了實(shí)現套期保值目的，尤其是在向下趨勢形成之前，利用股指期貨鎖定現貨頭寸利潤�！皩�沖基金有可能利用期指獲得趨勢性收益，但公募基金這樣做的可能性很小�！�

　　渤海期貨高級分析師溫京海表示，“QFII參與期指將是個(gè)有序過(guò)程，從海外基金的經(jīng)驗看，基金在建倉移倉時(shí)，通過(guò)期指減少沖擊成本的情況比較多，甚至高于套期保值的使用頻率。從這個(gè)邏輯看，即使股指期貨平穩運行一段時(shí)間后，QFII入場(chǎng)期指的規模也相對有限�！�

　　此外，有關(guān)部門(mén)下發(fā)的QFII投資股指期貨相關(guān)規則(征求意見(jiàn)稿)規定，QFII參與股指期貨應當遵循風(fēng)險管理的原則，只能從事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合約價(jià)格不得超過(guò)其投資額度。

　　“至今年3月底，外管局已累計向88家QFII發(fā)放總計170.7億美元投資額度，如果按照合約價(jià)值不能超過(guò)批復額度來(lái)計算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場(chǎng)的保證金規模算，QFII參與期指的比例肯定有限�！狈治鋈耸空f(shuō)。

　　看點(diǎn)二：QFII會(huì )否成為空軍總司令？

　　“從QFII進(jìn)入A股后的實(shí)際情況看，他們確有幾次踩準市場(chǎng)節奏的成功案例，但總的來(lái)說(shuō)，QFII影響A股走勢的情況從沒(méi)出現�！卑残抛C券金融工程部分析師柴宗澤表示，“期指市場(chǎng)走勢仍主要依賴(lài)于現貨市場(chǎng)走勢，以目前QFII的規�？�，要在兩個(gè)市場(chǎng)上翻云覆雨的可行性非常小�！�

　　“相關(guān)規則規定QFII投資期指只能從事套期保值交易，監管部門(mén)就可以根據股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監管體系計算QFII的股票持倉，從而限定QFII利用股指期貨進(jìn)行套期保值的合約數量，市場(chǎng)此前擔心的QFII可能操縱期指的情況就不會(huì )出現�！睖鼐┖Ｕf(shuō)。

　　然而也有分析人士指出，除了QFII規模相對有限外，中金所對于相關(guān)賬戶(hù)的嚴格監管大大降低了QFII通過(guò)做空期指，打壓A股獲利的可能。近段時(shí)間以來(lái)，中金所加大了對自買(mǎi)自賣(mài)、“一致行動(dòng)人”賬戶(hù)的查處力度。此外，現有的大戶(hù)持倉報告等制度也將有力杜絕市場(chǎng)操縱行為。

　　“按照目前監管部門(mén)的思路，將對單一賬戶(hù)持有某個(gè)合約的比例進(jìn)行限制，更不要說(shuō)利用兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行操作�！狈治鋈耸空f(shuō)，“不能說(shuō)批了你10億額度，而某個(gè)合約的交易量只有幾千手，就讓你把10億額度全投入到這個(gè)合約中，大戶(hù)持倉限制肯定也會(huì )對QFII進(jìn)行限制�！�

　　看點(diǎn)三：QFII如何遴選期貨公司？

　　QFII入場(chǎng)期指大幕正徐徐拉開(kāi)，而期貨公司搶占QFII客戶(hù)的爭奪戰卻早已打響，QFII如何選擇合作期貨公司成為近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

　　“今年以來(lái)，我們已經(jīng)接待了十幾家QFII的調研，從接觸的情況看，他們最看重的是期貨公司的背景、交易通道的安全、服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化，對于能不能提供專(zhuān)業(yè)化的投資報告不太關(guān)注，這跟他們有很高的研究水平有關(guān)”。一家不愿透露姓名的期貨公司負責人表示，“比方說(shuō)能不能直接進(jìn)行溝通，交易清算的安全性可不可靠，一旦出現技術(shù)問(wèn)題能不能第一時(shí)間解決等�！�

　　“之前大家認為QFII由于和銀行有長(cháng)期的結算托管關(guān)系，對于期貨公司的結算服務(wù)有所擔心，但事實(shí)上從我們了解的情況看，由于保證金還是在銀行托管，這方面不會(huì )成為橫亙QFII和期貨公司合作的鴻溝�！痹撠撠熑苏f(shuō)。

　　“QFII遴選期貨公司的標準可以參考境內公募基金，從目前掌握的情況看，公募基金往往選擇風(fēng)控水平和品牌美譽(yù)度高的期貨公司。此外，機構也容易受此前證券賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)的習慣影響，選擇到這些券商旗下的期貨公司開(kāi)戶(hù)�！狈治鋈耸空f(shuō)。

　　170.7億美元

　　至今年3月底，外管局已累計向88家QFII發(fā)放總計170.7億美元投資額度，如果按照合約價(jià)值不能超過(guò)批復額度來(lái)計算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場(chǎng)的保證金規模算，QFII參與期指的比例肯定有限。 (張歡)