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　　上證指數27日回補本周一留下的跳空高開(kāi)缺口后，逐步反彈，收盤(pán)上漲30多點(diǎn)。深成指上漲181.64點(diǎn)，突破20天均線(xiàn)。盤(pán)面上，“中字頭”次新股成為激發(fā)買(mǎi)盤(pán)動(dòng)能的主要功臣，本輪殺跌行情以來(lái)，一直壓制大盤(pán)的60分鐘60天線(xiàn)被有效突破。這或許預示著(zhù)大盤(pán)短期底部已確立。但是，無(wú)論是技術(shù)面還是基本面，目前股市都不具備走出“大行情”的條件。

　　反彈條件基本具備

　　滬綜指27日一度下探至2583.55點(diǎn)，回補周一留下的跳空高開(kāi)缺口。此后，“中字頭”次新股中國建筑、中國中冶、中國化學(xué)等激發(fā)出強烈的做多動(dòng)能，滬綜指緩步抬升，收報2655.92點(diǎn)，上漲1.15%。壓制大盤(pán)走勢的60分鐘60天線(xiàn)被有效突破，這也是本輪下降通道的第一次有效突破。大盤(pán)在技術(shù)上確認了進(jìn)一步反彈的條件。

　　從估值的角度來(lái)看，Wind顯示，目前全部A股的市盈率(TTM整體法，剔除負值)水平約為19.61倍。若年內上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)20%，則2010年的動(dòng)態(tài)市盈率水平為16.34倍，這個(gè)水平與2009年1月初的水平非常接近，就是說(shuō)目前市場(chǎng)的估值水平離底部不遠。

　　從流動(dòng)性來(lái)看，總量方面，流動(dòng)性并不存在缺失現象。目前金融機構人民幣存款余額約為65萬(wàn)億元，M2余額是GDP的近1.9倍，在這種情況下，資產(chǎn)價(jià)格可能隨時(shí)迸發(fā)出上漲能量。短期內，股市下跌的主要原因是資金風(fēng)險偏好降低，導致短期流動(dòng)性缺乏，銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)快速上揚。不過(guò)，這種情況或發(fā)生變化，本周資金凈投放量或達1450億元，如果再加上國庫現金管理所投放的資金量，總額將達到1850億元，創(chuàng )下4月以來(lái)的天量。

　　從政策面的預期來(lái)看，歐洲債務(wù)危機使得海外股市震蕩走弱，而政策的疊加效應可能會(huì )影響中國經(jīng)濟發(fā)展，這使得大多數投資者預期，國內宏觀(guān)調控力度會(huì )有所放松，在領(lǐng)先外圍市場(chǎng)下跌的背景下，A股也可能會(huì )“早睡早起”。

　　反轉可能性不大

　　雖然A股具備短線(xiàn)反彈的條件，但整體上看，A股仍處于“混沌期”，宏觀(guān)環(huán)境、政策預期都存在較大變數，啟動(dòng)大級別反轉行情的可能性并不大。

　　長(cháng)期的不確定性來(lái)自全球宏觀(guān)經(jīng)濟和外圍市場(chǎng)。近期，美股和港股紛紛擊破各自的心理關(guān)口，如果外圍市場(chǎng)走熊，全球經(jīng)濟出現二次探底，則A股市場(chǎng)難以“獨善其身”。而且隨著(zhù)QFII參與到股指期貨當中，A股的“獨行俠”個(gè)性也會(huì )逐漸消失。

　　上述情況是否會(huì )出現？從世界經(jīng)濟危機史來(lái)看，危機之后經(jīng)濟體的崛起從來(lái)都不是因為大量發(fā)行貨幣所致。相反，大量發(fā)行貨幣會(huì )引發(fā)債務(wù)危機，使得經(jīng)濟體處于長(cháng)期低增長(cháng)的狀態(tài)。要擺脫這種困境，必須推動(dòng)技術(shù)革命。如1929年經(jīng)濟危機之后，全球經(jīng)濟是在新技術(shù)革命中迎來(lái)復蘇。未來(lái)全球經(jīng)濟也可能持續低增長(cháng)。在這種情況下，資本市場(chǎng)的機會(huì )則可能大部分來(lái)自政策刺激。

　　短期的不確定性來(lái)自圍繞政策的博弈。對A股市場(chǎng)影響最大的因素有兩個(gè)：房地產(chǎn)和流動(dòng)性。短期內，隨著(zhù)Shibor利率的持續高走，央行可能會(huì )加大公開(kāi)市場(chǎng)的貨幣投放力度，而隨著(zhù)該利率的正�；�，物價(jià)水平的持續攀升，央行可能會(huì )強調數量化控制。

　　房地產(chǎn)調控政策則是目前最不明朗的一部分。毋庸置疑，房地產(chǎn)保有稅和加息是調控房地產(chǎn)市場(chǎng)最有效的工具。如果出臺上述政策，在目前經(jīng)濟環(huán)境下，是否合時(shí)宜值得考慮；如果不出臺，市場(chǎng)預期不明，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。分析人士認為，在復雜環(huán)境下，A股風(fēng)險依然較大。（賀輝紅）