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　　今年以來(lái)，債券市場(chǎng)不斷走牛，債基因此投資者追捧對象。眼下，銀華信用債券型基金正通過(guò)建行、工行、招行等銀行和各大券商發(fā)行。除了主打信用債之外，該基金還將采取三年期封閉式運作。那么，今年債券市場(chǎng)有哪些投資機會(huì )？封閉運作又有哪些優(yōu)勢呢？記者近日采訪(fǎng)了銀華信用債券基金擬任基金經(jīng)理孫健。

　　信用債市場(chǎng)大有可為

　　具體來(lái)看，信用債本身的投資價(jià)值值得關(guān)注。孫健表示，國債等其他債券品種，受利率周期的影響較大，在加息周期面臨較大的風(fēng)險，而信用債除了受利率影響外，還將受到信用環(huán)境、債券供給和需求等因素的影響，可以獲得相對穩定的收益；同時(shí)，6%以上發(fā)行利率的公司債數量不斷增多，也為信用債投資提供了更多的投資工具。此外，我國信用債投資安全邊際較高，由于我國金融監管機構對于信用債券的發(fā)行實(shí)行嚴格審查，發(fā)債企業(yè)資質(zhì)良好；在當前宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇的背景下，發(fā)債企業(yè)的違約風(fēng)險也大幅降低。

　　但目前通脹抬頭，加息預期也使投資者對債券收益率的影響產(chǎn)生擔憂(yōu)。對此孫健認為，加息分為加息初期和連續加息兩個(gè)階段，只有連續加息才會(huì )對債券市場(chǎng)產(chǎn)生較為不利的影響。今年在適當寬松的貨幣政策的基調下，央行大幅提高存款準備金率和利率的可能性不大，短期內的加息預期已經(jīng)弱化；長(cháng)期來(lái)看，明年宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩，溫和通脹下的加息，對債券市場(chǎng)的影響較小，加上信用債本身具有較高的票面利率，在加息背景下具有可對沖利率風(fēng)險的優(yōu)勢。

　　封閉運作利于信用債投資

　　與市場(chǎng)上多只主打信用債的產(chǎn)品形成鮮明對比，銀華信用債券型基金將采取封閉三年的創(chuàng )新運作方式。對此，孫健解釋?zhuān)骸胺忾]式運作能夠鎖定基金規模，在一定程度上降低投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險�！�

　　孫健表示，一些收益率較高的信用債，持有期限較長(cháng)，為了避免基金申購贖回對基金規模變動(dòng)的沖擊，以及債券本身流動(dòng)性的風(fēng)險，把外部流動(dòng)性風(fēng)險鎖定，有助于對沖信用債券所特有的信用風(fēng)險，因此，采取封閉式運作對于信用債投資是一種較好的管理模式。

　　銀華信用債券基金在合同生效后三年采取封閉式運作，由于封閉期限明確，該基金在投資中可以選擇收益率較高的品種持有到期，獲得穩定的超額收益；并選擇合適的機會(huì )運用杠桿進(jìn)行放大操作以提高基金收益；更重要的是，由于封閉期內份額固定，可以避免短期套利資金大規模涌入導致稀釋原持有人收益的現象。從這些意義上來(lái)說(shuō)，封閉式運作對于信用債基金來(lái)說(shuō)更為“合身”。記者 王慧娟