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　　券商保薦和直投“蛋糕”通吃的好日子或將生變。有分別來(lái)自發(fā)審委、券商、基金的三位人士向媒體證實(shí)，近期證監會(huì )正在討論如何規范在企業(yè)上市當中券商“保薦+直投”齊入的模式。其中一位發(fā)審委委員亦明確表示，討論傾向于進(jìn)一步出臺保薦承銷(xiāo)回避直投的相應監管措施，以進(jìn)行限制。

　　防止利益輸送

　　自創(chuàng )業(yè)板上市以來(lái)，“保薦+直投”齊入模式為券商帶來(lái)整體逾640%的超額回報，且不少屬于突擊入股，因此備受投資者詬病。問(wèn)題主要來(lái)自于，作為中介的保薦機構與上市公司有了過(guò)度的利益綁定，被認為難以發(fā)揮第三方的把關(guān)獨立性，甚至難排除借機掩蓋問(wèn)題、虛假陳述等嫌疑。

　　據悉，上述動(dòng)議獲得了部分發(fā)審委委員的認同，討論亦得到高度關(guān)注。上述發(fā)審委委員表示，證監會(huì )發(fā)審委對突擊入股情況比較重視，特別是近期同時(shí)出現的券商保薦直投。

　　值得關(guān)注的是，自中信證券(600030)保薦直投的主板項目昊華能源(601101)今年3月31日上市以來(lái)，最近的兩個(gè)項目均無(wú)類(lèi)似行為。這顯現出目前證監會(huì )對保薦直投齊入模式放行的謹慎態(tài)度。

　　2007年12月15日，中信證券(600030)旗下直投公司金石投資以6.3元/股的價(jià)格認購昊華能源(601101)2400萬(wàn)股，占發(fā)行前股份的6.98%，亦是其第二大股東。金石投資1.512億元參股昊華能源(601101)，如今市值已高達8.74億元。雖然其保薦承銷(xiāo)費合計達9514萬(wàn)元，亦是相形見(jiàn)絀。

　　“證監會(huì )的動(dòng)議情有可原，在單個(gè)項目中摻雜了數千萬(wàn)元甚至數億元的利潤，難免有利益輸送和把關(guān)不嚴的情況。新措施如對保薦直投齊入進(jìn)行限制，亦要防止互相保薦的情況出現�！币晃回斀�(jīng)公關(guān)人士如此評價(jià)。

　　嚴格上市審批

　　不過(guò)，面對該動(dòng)議，記者溝通的數家券商均表示了異議，認為有“因噎廢食”之嫌。對于券商而言，如果缺失了保薦承銷(xiāo)的支撐，券商直投將難有進(jìn)行Pre-IPO的先天優(yōu)勢，涉及利益巨大。

　　根據ChinaVenture投中集團最新統計，國內券商直投業(yè)務(wù)啟動(dòng)兩年半之后，已有20家券商獲得直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，籌集資金179.1億元；8家券商直投公司啟動(dòng)投資，完成55筆交易，已披露的交易總額超過(guò)25億元。

　　迄今為止，上市公司中券商直投參股企業(yè)9家，總融資規模99億元，8家企業(yè)通過(guò)在創(chuàng )業(yè)板進(jìn)行IPO，一家選擇上交所主板。這些直投平均賬面回報率超過(guò)6.4倍。

　　其中，神州泰岳(300002)即有其保薦承銷(xiāo)商中信證券(600030)直投公司金石投資2772萬(wàn)元的投資，持210萬(wàn)股，入股時(shí)間僅5個(gè)月即上市。如今，該部分股權總市值已經(jīng)高達3.4億元，獲利幅度超過(guò)11倍。

　　ChinaVenture投中集團預計，未來(lái)1~2年內將迎來(lái)更多的券商直投參股企業(yè)上市。

　　據記者了解，在創(chuàng )業(yè)板上市申請中，監管部門(mén)已發(fā)現有保薦機構內核方面把關(guān)不嚴、蓄意闖關(guān)、報送材料粗制濫造、溝通環(huán)節遮掩等情況，并已在審批過(guò)程中日趨嚴格。(黃利明)