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　　雷曼兄弟倒閉一周年，眼下全球經(jīng)濟仍面臨三大挑戰。一是全球經(jīng)濟復蘇面臨很大困難；二是消減財政赤字對經(jīng)濟可持續發(fā)展意義重大；三是擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策導致全球通脹預期上升。

　　雷曼兄弟倒閉已經(jīng)一周年了。去年的今天，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護，這大大打擊了市場(chǎng)的信心，并導致歐美股市出現大幅下跌。雷曼兄弟倒閉是一個(gè)轉折點(diǎn)，標志著(zhù)美國次貸危機的進(jìn)一步惡化，次貸危機也迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)波及全球的金融危機。

　　此后，各國政府迅速采取了一系列救市行動(dòng)，以抵御國際金融危機所形成的巨大沖擊。這包括采取擴張性的財政和貨幣政策、量化寬松政策，及透過(guò)G20會(huì )議來(lái)加強各國宏觀(guān)經(jīng)濟政策的協(xié)調等。經(jīng)過(guò)一年來(lái)各國的共同努力，全球經(jīng)濟刺激政策的效果已經(jīng)得到逐步顯現，全球經(jīng)濟出現了復蘇跡象，但目前經(jīng)濟復蘇的基礎仍不牢固。所以，眼下全球經(jīng)濟仍面臨三大挑戰。

　　其一，由于原來(lái)是全球經(jīng)濟增長(cháng)主要引擎的西方發(fā)達國家此次受金融危機沖擊最大，導致目前全球經(jīng)濟復蘇仍面臨很大的困難。

　　目前，歐美等主要發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇的基礎仍不穩固，還存在著(zhù)較大的不確定性。例如，美國8月份的失業(yè)率升至9.7%，創(chuàng )下近26年來(lái)的新高，預期在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間美國失業(yè)率仍將居高不下。此外，目前歐盟經(jīng)濟仍處于復蘇的艱難時(shí)期。

　　但隨著(zhù)全球經(jīng)濟一體化程度的加強，全球經(jīng)濟恢復也會(huì )體現出一定的同步性。例如，歐美國家的經(jīng)濟衰退導致以中國為代表的金磚四國經(jīng)濟體的外部需求減少，盡管這些國家的經(jīng)濟形勢已有所改善，但這些國家的經(jīng)濟復蘇仍面臨很大的壓力與困難。

　　鑒于全球經(jīng)濟恢復的基礎仍然不牢固，“保增長(cháng)”仍然是當前世界經(jīng)濟的主題。但由于全球總需求在下降，物價(jià)水平也在下滑，所以目前全球的通脹壓力還較小，這又給這些國家繼續采取擴張性的刺激經(jīng)濟計劃保留了足夠的空間。

　　正是在這一背景下，不久前在倫敦召開(kāi)的20國集團財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議一致認為，雖然世界經(jīng)濟和金融市場(chǎng)形勢已經(jīng)得到改善，但我們仍應對經(jīng)濟增長(cháng)前景和就業(yè)前景保持謹慎態(tài)度，同意繼續采取措施刺激經(jīng)濟以保證全球經(jīng)濟持久復蘇與增長(cháng)。

　　其二，國際金融危機爆發(fā)后，各國政府紛紛采取了龐大的財政刺激計劃，導致各國的財政赤字大幅增加。一旦經(jīng)濟出現好轉，如何逐步消減財政赤字，促進(jìn)經(jīng)濟的可持續發(fā)展，也將是全球經(jīng)濟面臨的一大挑戰。

　　例如，截至2009年6月30日的2008-2009財政年度前9個(gè)月，美國聯(lián)邦財政赤字首次超過(guò)1萬(wàn)億美元，為上一財年同期的三倍多。另?yè)�報道，救市和刺激�?jīng)濟導致歐洲國家政府的財政赤字迅速上升。今年歐盟平均赤字水平將由去年所占GDP的2.3%升至6%，明年估計會(huì )進(jìn)一步升至7.25%，這已遠遠超過(guò)歐盟所要求的3%上限。

　　財政赤字的上升，將會(huì )拖累全球經(jīng)濟恢復，并將抑制對未來(lái)的投資和消費需求。另外，隨著(zhù)政府財政狀況的惡化，也限制了財政刺激措施的進(jìn)一步實(shí)施。因此，盡管目前還無(wú)法讓積極的財政政策“退出”，但一旦全球經(jīng)濟出現了好轉，有關(guān)國家就應當采取措施來(lái)逐步削減財政赤字，因為這是事關(guān)全球經(jīng)濟可持續增長(cháng)的大事。

　　其三，由于各國政府都采取了擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，導致通脹預期上升，即一旦全球經(jīng)濟恢復增長(cháng)，通脹將不可避免。

　　除了通脹預期外，目前各國貨幣也存在著(zhù)貶值的壓力。因此，為了防范通脹和貨幣貶值，各國政府都在考慮從擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策中“退出”的計劃，以確保宏觀(guān)經(jīng)濟的平穩增長(cháng)。

　　如果經(jīng)濟恢復的基礎趨于牢固，本國經(jīng)濟也步入復蘇軌道，此時(shí)將是逐步采取宏觀(guān)經(jīng)濟政策退出策略之時(shí)。因為，隨著(zhù)經(jīng)濟的逐步恢復、消費和投資信心得以恢復及貨幣流通速度的加快，全球通脹也可能會(huì )重新抬頭。

　　正是基于對通脹的擔憂(yōu)，各國政府都在考慮退出的策略與時(shí)機。從目前來(lái)看，對全球經(jīng)濟回升的基礎及經(jīng)濟復蘇走勢的判斷，將成為各國決定擴張性宏觀(guān)經(jīng)濟政策是否要退出、何時(shí)退出及退出策略選擇時(shí)機的主要標準。但有一點(diǎn)是肯定的，一旦經(jīng)濟恢復得到確認，這將是宏觀(guān)經(jīng)濟政策退出之時(shí)。不過(guò)，眼下還不是最佳的退出時(shí)機。（陸前進(jìn) 復旦大學(xué)國際金融系副教授）