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　　近日，美聯(lián)儲主席伯南克榮膺美國《時(shí)代》周刊2009年“年度人物”，理由是“2009年是經(jīng)濟年，這是伯南克的經(jīng)濟”。而在12月17日，伯南克以16比7的投票結果，通過(guò)了美國參議院銀行委員會(huì )對其連任下一屆美聯(lián)儲主席的提名，使其連任幾無(wú)懸念。

　　　但此刻的伯南克或許高興不起來(lái)，因為如果連任成功，在邁入后危機時(shí)代的2010年，他將面臨更加嚴峻的考驗。接受中國經(jīng)濟時(shí)報采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，如果伯南克繼續掌舵美國經(jīng)濟，他將不得不考慮如何化解危機時(shí)期施行的擴張性貨幣政策所留下的后遺癥。而擴張性貨幣政策退出時(shí)機的把握，將成為伯南克連任后的首個(gè)難題。

　　危機時(shí)期的一劑猛藥

　　“伯南克對大蕭條研究得很透，在危機時(shí)期所采取的超常規舉措使美國經(jīng)濟避免了進(jìn)一步惡化，避免了大蕭條現象的出現�！敝袊�美國經(jīng)濟學(xué)會(huì )理事何偉文在接受中國經(jīng)濟時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，伯南克作為美聯(lián)儲主席在此次危機中的表現是值得肯定的。

　　　在過(guò)去的3年多時(shí)間，美國經(jīng)歷了上世紀30年代大蕭條以來(lái)最嚴重的金融和經(jīng)濟危機。伯南克領(lǐng)導美聯(lián)儲采取了強力貨幣政策，并配合美國政府大規模的擴張性財政政策應對危機的挑戰。

　　　2008年1月美聯(lián)儲開(kāi)始連續大幅降息，將利率最終降至0%至0.25%的歷史低點(diǎn)。此后�熋缆�(lián)儲又通過(guò)收購國債和推出其它緊急融資計劃實(shí)施量化寬松的貨幣政策。

　　　美聯(lián)儲向銀行大量注資，從銀行購買(mǎi)有毒資產(chǎn)，放在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上。美聯(lián)儲還介入投資銀行的業(yè)務(wù)，借錢(qián)給投行。同時(shí)介入商業(yè)票據市場(chǎng)，去充當購買(mǎi)者，來(lái)刺激這個(gè)市場(chǎng)。美聯(lián)儲史無(wú)前例地向AIG提供1000多億美元的借貸，還幫助摩根大通購買(mǎi)了貝爾斯登。美聯(lián)儲還與海外央行協(xié)調采取緊急援助行動(dòng)，大幅削減關(guān)鍵貸款利率至接近零的創(chuàng )紀錄低點(diǎn)。

　　　所有這些舉動(dòng)和政策，都大大超過(guò)了美聯(lián)儲傳統的工作內容，這讓伯南克遭到許多批評，很多人認為這種做法太激進(jìn)。然而，這些舉措與7870億美元經(jīng)濟刺激計劃卻最終幫助美國擺脫了經(jīng)濟衰退。

　　　美國今年第三季度國內生產(chǎn)總值按年率計算增長(cháng)3.5%，為連續四個(gè)季度下滑后首次增長(cháng)，也是美國經(jīng)濟2007年12月步入衰退以來(lái)最佳表現。

　　　“伯南克采取的擴張性貨幣政策，使美國經(jīng)濟開(kāi)始逐漸復蘇”，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授奚君羊在接受中國經(jīng)濟時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

　　但他同時(shí)警示，雖然現在美國經(jīng)濟出現了明顯復蘇的跡象，但這些措施本身，會(huì )對美國未來(lái)經(jīng)濟造成不利影響。當前美元匯率的大幅度下跌，就和過(guò)度擴張的貨幣政策有很大關(guān)聯(lián)。此外它還會(huì )造成通貨膨脹壓力增大。擴張性貨幣政策作為短期內應急的做法確實(shí)有一定積極作用，但從長(cháng)遠來(lái)看，負面影響會(huì )逐步暴露。并且這種影響可能是跨年度的，有可能在兩三年以后才會(huì )顯露出來(lái)。而影響更為嚴重的一點(diǎn)是一旦這種做法被肯定，政府以后就會(huì )經(jīng)常依賴(lài)過(guò)度擴張的貨幣政策刺激經(jīng)濟，后患無(wú)窮。

　　退出時(shí)機難把握

　　12月16日，美聯(lián)儲在本年末最后一次議息會(huì )議上一致通過(guò)，將基準利率維持在0%至0.25%區間不變，并重申將在一段時(shí)間內維持利率于低位。

　　“如果伯南克成功連任，他必須考慮何時(shí)提高利率”，何偉文分析，擴張性的貨幣政策不可能一直持續下去，美聯(lián)儲主席需要考慮這一政策的退出時(shí)機，但這個(gè)時(shí)機很難把握。美國經(jīng)濟雖然不再下滑，但是基本矛盾還存在。如果現在提高利率，經(jīng)濟復蘇會(huì )很難有后勁。而如果繼續實(shí)施低利率的政策，則有可能釀成通貨膨脹。

　　　奚君羊也提出，后危機時(shí)期的美國，經(jīng)濟正在復蘇。雖然伯南克仍在維持寬松的貨幣政策不變，但遲早要退出。關(guān)鍵是要選擇一個(gè)合適的退出時(shí)機。根據具體情況實(shí)行有松有緊的貨幣政策，其中松緊力度的把握是一個(gè)難點(diǎn)。因為一旦把握失誤，就會(huì )對經(jīng)濟造成不利影響。這對伯南克來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的挑戰。

　　　前美聯(lián)儲理事Randall Kroszner說(shuō)，如果經(jīng)濟增長(cháng)是可持續復蘇的一個(gè)組成部分，那么央行從一個(gè)非正常狀態(tài)中執行退出戰略是很明智的。但如果增長(cháng)是由于短期財政刺激的影響，那么比較合適的做法是等待看經(jīng)濟增長(cháng)是否已經(jīng)扎根，而這意味著(zhù)有更大的通脹風(fēng)險。因此將財政刺激的影響從可持續的經(jīng)濟增長(cháng)中剝離，以確定開(kāi)始退出的時(shí)機，將是未來(lái)幾年美聯(lián)儲面臨的挑戰。

　　　此外，有專(zhuān)家表示，貨幣政策是否應該緊盯資產(chǎn)泡沫也應引起伯南克的重視。在經(jīng)典經(jīng)濟學(xué)之中和格林斯潘的腦海之中，貨幣政策目標重點(diǎn)在于防止通貨膨脹，而無(wú)需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫，只要控制住了通脹，央行就是稱(chēng)職的。但是進(jìn)入21世紀之后，美國相繼經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫、房地產(chǎn)泡沫、商品市場(chǎng)泡沫以及衍生品泡沫，并在短短十年間對美國經(jīng)濟造成兩次致命的打擊之后，這種傳統觀(guān)點(diǎn)需要重新審視�？梢源_定的是，如果伯南克下一個(gè)四年無(wú)視資產(chǎn)泡沫，而繼續僅僅盯住CPI，那么“用危機挽救危機”的說(shuō)法可能不再是魔咒，而是無(wú)比殘酷的現實(shí)。(趙海娟)