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　　專(zhuān)家表示經(jīng)紀與自營(yíng)業(yè)務(wù)分家可防投行興風(fēng)作浪 投資者近期需警惕對賭型產(chǎn)品

　　高盛“欺詐門(mén)”事件尚未落幕，兩家銀行再度爆出丑聞。5月28日，有媒體報道，根據美銀和花旗提交的檔案，這兩家銀行在過(guò)去3年將數十億美元的短期回購協(xié)議列為銷(xiāo)售項目入賬，向投資者隱瞞了數十億美元的債務(wù)。

　　剛剛從金融危機中復活的華爾街，正在經(jīng)歷另一場(chǎng)信譽(yù)危機。這場(chǎng)危機可能從制度上動(dòng)搖其通過(guò)自營(yíng)和經(jīng)紀雙重獲利的根基。

　　華爾街投資專(zhuān)家們表示，要杜絕類(lèi)似欺詐事件發(fā)生，應將投行的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)徹底分家。

　　文/本報記者方利平

　　調查緣起次級債券欺詐

　　繼高盛被美國證券交易委員會(huì )指控涉嫌欺詐投資者后，摩根斯坦利也被刑事調查。最近，又有消息傳出，包括花旗集團、瑞士銀行、德意志銀行等在內的8家投行相繼收到傳票，而標準普爾、穆迪、惠譽(yù)這三大評級機構也受牽連。無(wú)疑，美國政府正對華爾街進(jìn)行廣泛的調查。

　　調查緣起金融危機爆發(fā)前的次級債券。美國證券交易委員會(huì )認為，高盛在2007年向客戶(hù)推銷(xiāo)的一款次級債券存在欺詐行為。摩根斯坦利被調查，原因也大同小異。在向投資者推銷(xiāo)了兩項次級債的同時(shí)，其交易人員又對此金融產(chǎn)品做空。有消息稱(chēng)，高盛集團可能需要花費6.21億美元來(lái)了結欺詐指控。

　　美國西部證券基金經(jīng)理史蒂芬·索在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，監管部門(mén)之所以目前拿投資銀行開(kāi)刀，是出于政治上的博弈。金融危機過(guò)后，政府要立法加強金融監管，但實(shí)力雄厚的華爾街卻給改革帶來(lái)了很大的障礙。這次，政府是要讓他們知道誰(shuí)才是真正的老板，從而推動(dòng)金融改革。

　　內幕交易竟不是個(gè)案

　　奧普拓全球宏觀(guān)對沖基金首席交易員科斯頓·鳳在接受本報記者連線(xiàn)采訪(fǎng)時(shí)表示，高盛涉嫌欺詐的事情爆出后，華爾街內部的人并不感到吃驚。這種利用分析和信息的不對稱(chēng)、賺客戶(hù)的錢(qián)的情況并不是個(gè)案�，F在投資銀行既有經(jīng)紀業(yè)務(wù)，又有自營(yíng)業(yè)務(wù)，很難避免其利用客戶(hù)的信息為自己謀利的情況，比如在大客戶(hù)買(mǎi)入之前，提前買(mǎi)入；在大客戶(hù)賣(mài)出之前，提前賣(mài)出。按照現在的法律，投資銀行要做空是可以的，因為投資銀行是做市商，為了保持市場(chǎng)的流動(dòng)性，每天都買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出�，F在華爾街討論的問(wèn)題是，下次做空的話(huà)，應該告訴投資者，唯一可以做的就是信息透明。

　　美國西部證券基金經(jīng)理斯蒂芬·索在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，如果調查最終升級為刑事訴訟，影響會(huì )非常大。至今為止，還沒(méi)有一家遭遇過(guò)刑事訴訟的銀行能活下來(lái)。但這次政府只是想給華爾街點(diǎn)顏色看看，為金融改革鋪平道路，估計不會(huì )升級為刑事訴訟。

　　“杰作”不斷 歐洲遭“圍剿”

　　實(shí)際上，高盛們在境外市場(chǎng)翻手為云、覆手為雨的操作，相較其在美國本土則有過(guò)之而無(wú)不及。

　　目前愈演愈烈使得整個(gè)歐元區陷入水深火熱中的希臘主權債務(wù)危機，便是高盛們的一個(gè)“杰作”。當初希臘進(jìn)入歐元區時(shí)，高盛便為希臘政府掩蓋其赤字真實(shí)的情況，從中獲利3億美元。之后，為了將風(fēng)險轉嫁于人，高盛又向一家德國銀行“信用違約互換(CDS)”，以便在債務(wù)出現支付問(wèn)題時(shí)由承保方補足虧空。更甚的是，高盛還讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券，一邊收購廉價(jià)的CDS，并通過(guò)在希臘出現債務(wù)危機時(shí)唱衰希臘的支付能力抬高希臘的借貸成本，使和債務(wù)抵押債券大跌，而CDS價(jià)格飆升，而自己則從雙邊獲益。

　　目前在歐洲，高盛也正遭遇廣泛調查，甚至遭遇了“圍剿”。英、德、法監管當局目前正對高盛展開(kāi)調查。此外，歐洲的一些銀行和金融機構，甚至斷絕了與高盛集團的聯(lián)系。

　　經(jīng)紀與自營(yíng)分家成方向

　　靠品牌和信譽(yù)發(fā)展經(jīng)紀業(yè)務(wù)的投資銀行，在道德破產(chǎn)后該何去何從呢？

　　本報記者連線(xiàn)采訪(fǎng)了華爾街多位專(zhuān)家。他們表示，將投資銀行的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)分家，或是采取有效防止類(lèi)似欺詐行為的方法，美國金融改革，正朝著(zhù)這個(gè)方向努力。

　　斯蒂芬表示，高盛作為金融業(yè)的標桿性企業(yè)，一方面王婆賣(mài)瓜自賣(mài)自夸，另一方面卻悄悄做空，這確實(shí)存在道德的問(wèn)題，對普通投資者有失公平。但是，金融市場(chǎng)不能因噎廢食，將投資銀行一棒子打死。解決辦法是督促其操作進(jìn)一步規范。至為關(guān)鍵的是，應該讓投資銀行的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)完全分開(kāi)。因為如果投行拿著(zhù)自己的錢(qián)去炒作，就會(huì )存在內幕交易的風(fēng)險。

　　科斯頓也表示，投資銀行是唯利是圖的，從道德上進(jìn)行指責意義不大。目前，美國正在討論這個(gè)問(wèn)題，但是將自營(yíng)業(yè)務(wù)分開(kāi)，將對投資銀行的盈利能力造成很大影響，目前高盛、摩根斯坦利這些投資銀行正在花錢(qián)四處游說(shuō)，推行起來(lái)阻力重重。

　　高盛在中國的“不良記錄”

　　自1994年進(jìn)駐中國市場(chǎng)以來(lái)，高盛在中國金融市場(chǎng)涉水也很深，并從中獲取了巨額的利潤。與此同時(shí)，國內不少企業(yè)卻遭遇了不小的損失。

　　2004年中航油(新加坡)在國際原油衍生品交易中巨虧40多億元的案件中，就有高盛的身影，當年指導中航油(新加坡)進(jìn)行交易的正是高盛新加坡杰潤公司，高盛作為投資顧問(wèn)指導中航油看跌油價(jià)的同時(shí),卻積極在國際市場(chǎng)做多油價(jià),暗中進(jìn)行反向操作。

　　事后中航油當事人陳久霖表示，“近年來(lái)，國際資本長(cháng)期覬覦我國企業(yè)，尤其是能源企業(yè)和海外中資企業(yè)；國際競爭對手一直有意擠壓中資企業(yè)。一個(gè)明顯的例證就是，日本三井、美國高盛公司等先是給中航油‘放賬’操作期權，即在一定金額范圍內不用收取保證金；后又允許挪移盤(pán)位，對挪移盤(pán)位的風(fēng)險也沒(méi)有說(shuō)明。后來(lái)等到油價(jià)沖到歷史高點(diǎn)時(shí)，突然取消放賬、提高保證金比例，逼迫中航油斬倉�！�

　　而2007年油價(jià)暴跌時(shí)深南電的巨虧，也和直接與高盛進(jìn)行對賭有關(guān)。當時(shí)，高盛發(fā)表報告，稱(chēng)原油要漲到200美元一桶，慫恿中國企業(yè)“拼命購買(mǎi)”，還與深南電等中國企業(yè)簽下“對賭協(xié)議”，自己卻悄悄拋售原油。到了當年年底，油價(jià)降到34美元一桶。此舉不但給中石油、中石化等企業(yè)造成了損失,還使得深南電等企業(yè)出現巨虧。

　　在中國國有銀行改制中，高盛獲利更豐。業(yè)內有人士指責稱(chēng)，一方面，高盛通過(guò)發(fā)布報告，夸大中國四大銀行的債務(wù)和壞賬率，使得四大行上市時(shí)價(jià)格被嚴重低估；另一方面，高盛又不遺余力地推動(dòng)中國銀行業(yè)改制，并以戰略投資者身份，以極其便宜的價(jià)格收購了銀行上市股權。在這個(gè)過(guò)程中，中國國有銀行不僅為改制支付了高昂的手續費給高盛的經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門(mén)，而且還賤賣(mài)了股權。據《解密高盛》作者李國平表示，“僅某個(gè)國有商業(yè)銀行上市時(shí)，高盛等華爾街公司就賺了1300億元人民幣�！� 4月16日，農行宣布IPO承銷(xiāo)團名單，高盛再次成為H股承銷(xiāo)商之一。

　　記者觀(guān)察

　　中國是戰略重地

　　企業(yè)提防入套

　　目前，在高盛的發(fā)展戰略中，中國無(wú)疑是一個(gè)重地。高盛對政府部門(mén)、大型國企，也一直在悄悄滲透。然而，不管其態(tài)度多么友好，投資銀行始終都是唯利是圖的。

　　值得企業(yè)界特別警醒的是，當對賭型產(chǎn)品正在歐美市場(chǎng)遭到圍堵時(shí)，記者發(fā)現，近期國內不少銀行正在借歐元大跌、進(jìn)出口企業(yè)急需鎖定成本之機，向市場(chǎng)推銷(xiāo)來(lái)自投資銀行之手的外匯套期保值產(chǎn)品，結構類(lèi)似當年高盛向中航油推出的產(chǎn)品，對企業(yè)而言，風(fēng)險和收益極為不對稱(chēng)，企業(yè)家們千萬(wàn)不要懷著(zhù)賭博的心理去碰它，否則，難免重蹈中航油的覆轍。

　　中國的海外金融活動(dòng)，一直嚴重依賴(lài)美國的投資銀行。無(wú)論是大型國企的海外上市，還是中國主權債券的海外發(fā)行，高盛和摩根斯坦利是保薦人和承銷(xiāo)商，而國內進(jìn)行的海外投資，也大多通過(guò)投資銀行們設計的產(chǎn)品進(jìn)行。目前國內商業(yè)銀行向普通投資者銷(xiāo)售的QDII產(chǎn)品，便大多出自國際大投行之手。

　　那么，國內投資者該如何防范風(fēng)險呢？

　　科斯頓表示，投資銀行給你設計的產(chǎn)品，正是為了賺你的錢(qián)，對于大投行的東西，千萬(wàn)不要輕易相信，除非自己確實(shí)清楚其設計的產(chǎn)品是怎樣回事。即使是IPO，也不要輕易依賴(lài)一家大機構，而應多找幾家機構，讓其相互之間產(chǎn)生競爭和制衡，就會(huì )減少類(lèi)似的黑幕。

　　對于普通投資者如何避免在委托理財中處于與受托人“對賭”的不利境地，科斯頓建議，投資者應買(mǎi)一些簡(jiǎn)單的自己看得清楚的東西，復雜的產(chǎn)品最好不要去碰；機構投資者則可以通過(guò)購買(mǎi)不同產(chǎn)品來(lái)分散風(fēng)險。

　　國際數據公司全球總監郭杰群分析稱(chēng)，對于投資銀行而言，做空是很平常的，因為其需要通過(guò)做空來(lái)對沖和控制風(fēng)險。出現上述欺詐事件，問(wèn)題在于60%以上的投資者并不知道自己投資的是什么。將責任全部推給投資銀行，是不能預防下一次危機的。目前，國內機構對金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險評估很弱，將研究都讓給了境外投資銀行，無(wú)疑就會(huì )被別人牽著(zhù)鼻子走。如果根本不懂產(chǎn)品，就簽上百億元的單，就很容易吃虧。