中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　2009年2季度以來(lái)，除出口增速外的其他主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標筑底反彈，大量的投資在整個(gè)經(jīng)濟中表現尤為突出，通貨緊縮壓力進(jìn)一步消失，在國際大宗商品價(jià)格快速上升的前提下，我國再進(jìn)行劇烈的貨幣政策調整顯然不合時(shí)宜，存款準備金率和利率水平預計將保持平穩。

　　總結過(guò)去1年的貨幣政策，08年下半年為應對全球性的金融危機實(shí)行的是全面且劇烈的貨幣政策，包括大幅降息和下調存款準備金率，降低央票的發(fā)行頻率。09年上半年，主要是采用公開(kāi)市場(chǎng)操作，并在前期取消信貸額度的前提下，鼓勵銀行資金的信貸行為，使得資金向實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)。而09年下半年，在通脹還沒(méi)有完全上升至需要平抑的階段，經(jīng)濟回暖但并未呈現過(guò)熱的前提下，我們預計央行仍將保持寬松的貨幣政策，以穩固保增長(cháng)的成果。但是由于前期央行大量信貸投放的可持續性問(wèn)題，未來(lái)信貸增長(cháng)面臨著(zhù)一個(gè)拐點(diǎn)，由此導致貨幣供應量M1、M2也必然面臨一個(gè)拐點(diǎn)的問(wèn)題，在貨幣供應增速出現下降的情況下，是否會(huì )對我國經(jīng)濟及通脹預期產(chǎn)生影響，這是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。

　　09年6月央票到期3330億，央票發(fā)行3100億，央行通過(guò)央票共釋放資金230億，正回購到期4100億，正回購發(fā)行3300億，通過(guò)正回購釋放資金約800億，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作共釋放資金1030億。6月份央行的操作具有明顯的特點(diǎn)，就是主要通過(guò)正回購來(lái)調節資金。5月份央行取消了91天回購操作，把回購的期限全部放低至28天，6月份央行延續上期操作，80%以上資金通過(guò)發(fā)行28天回購進(jìn)行回籠資金，并在IPO前一周，暫�；刭彶僮�，顯示央行對資金面的呵護。而隨著(zhù)IPO的重啟，對短期資金的沖擊將更加明顯，未來(lái)回購將在調節短期資金中起重要作用。

　　影響銀行可投資債券的資金因素主要是存款、貸款與存款準備金率。新增銀行可投資債券資金可表示為：新增存款*(1-存款準備金率)-新增貸款+存款準備金率變化影響的資金，其中存款準備金率包括法定存款準備金率和超額存款準備金率，在法定存款準備金率不變的假設下，超額存款準備金率已達低點(diǎn)，向下調整釋放資金的能力不強，因此預計未來(lái)由存款準備金率變化而產(chǎn)生的對資金面的影響不大。下半年信貸投放沒(méi)有上半年劇烈，我們判斷作為資金來(lái)源的存款估計也將出現下降。理由如下：一方面，部分存款的增加是來(lái)源于貸款的轉存，在信貸下降的時(shí)候，存款也將下降；另一方面我們發(fā)現存款增速與實(shí)際利率走勢一致，考慮到未來(lái)CPI的回升，實(shí)際利率將下降，存款的吸引力也會(huì )隨之下滑。因此信貸的下滑，并不意味著(zhù)銀行可投資債券資金的上升，還需要考慮存款的下降。

　　對比上半年，1季度由于超額存款準備金率大幅下調，銀行新增可投資債券資金超過(guò)4700億，以不變的超額存款準備金率計算，4月新增可投資債券資金2552億，5月份4420億，由此估算，上半年月度新增可投資債券資金約為4000億以上。據媒體報道，6月份信貸恐超萬(wàn)億，以6月份信貸1萬(wàn)億計，我們設計測算未來(lái)銀行月均新增可投資債券資金的敏感性分析表顯示，在銀行全年貸款8.5萬(wàn)億-9.5萬(wàn)億、貸存比保持在65%-75%的區間內，7-12月銀行月均新增可投資資金在303億-1243億之間，與上半年相比，銀行新增可投資債券資金的數量明顯減少。(海通證券債券研究小組 )