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　　央行關(guān)于未來(lái)貨幣政策將注重動(dòng)態(tài)微調的表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)對資金面的擔憂(yōu)，股市6日出現深幅調整。業(yè)內專(zhuān)家指出，動(dòng)態(tài)微調重點(diǎn)在于引導信貸適度增長(cháng)，未來(lái)央行還將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收過(guò)剩流動(dòng)性。此外，貨幣政策重申“適度寬松”，顯示政策面的穩定性和不變性，再加上上半年新增中長(cháng)期貸款主要投向基建領(lǐng)域，這意味貸款增速還將維持慣性增長(cháng)。

　　貸款增速將維持慣性增長(cháng)

　　央行二季度貨幣政策執行報告指出，當前我國經(jīng)濟正處于企穩回升的關(guān)鍵時(shí)期，保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務(wù)。下一階段，央行仍堅定不移地繼續落實(shí)適度寬松的貨幣政策。

　　業(yè)內專(zhuān)家一致表示，央行此番表態(tài)繼續強調了“堅定不移”的基調，顯示了近期政策層面的穩定性和不變性。

　　中金公司5日發(fā)布的報告認為，貸款增速未來(lái)還將維持慣性增長(cháng)。7月新增貸款預計將超過(guò)市場(chǎng)預期的4000億元。由于上半年新增中長(cháng)期貸款在新增貸款總量中占比達到42.1%，且上半年新增中長(cháng)期貸款主要投向基礎建設行業(yè)(占比51.6%)和房地產(chǎn)業(yè)(占比11.3%)。這些行業(yè)貸款慣性較強，未來(lái)很難大幅壓縮，這意味著(zhù)央行明年可能被迫繼續執行相對較為寬松的貨幣政策。

　　微調重點(diǎn)在“適度”

　　“根據國內外經(jīng)濟走勢和價(jià)格變化，注重運用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調�！边@是央行貨幣政策取向的新表述。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富對此表示，微調的目的在于引導信貸真正達到“適度”增長(cháng)。微調意味著(zhù)下半年加強信貸和流動(dòng)性管理的趨勢已無(wú)法逆轉，貨幣信貸不可能再有機會(huì )重現上半年的盛況。資金面將走向一個(gè)相對緊張的狀態(tài)，但貨幣供應量還是以足夠支持經(jīng)濟增長(cháng)為前提。

　　央行報告中多處體現“適度”概念：貨幣政策取向從先前主要強調“加大金融對經(jīng)濟的支持力度”轉變?yōu)閺娬{“堅持信貸原則”，“加強宏觀(guān)審慎監管”；信貸方面的措辭也由此前的“充足”流動(dòng)性和信貸變?yōu)椤斑m度增長(cháng)”；公開(kāi)市場(chǎng)操作也明確了引導利率向上是為了使其達到“合理適度”狀態(tài)。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作力度或加大

　　7月以來(lái)，央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)的操作力度，通過(guò)提高正回購利率和發(fā)行一年期央票來(lái)回收流動(dòng)性。陳道富表示，這意味著(zhù)動(dòng)態(tài)微調已經(jīng)開(kāi)始，通過(guò)上述手段收回多余貨幣，糾正上半年過(guò)于寬松的信貸投放，以達到適度狀態(tài)。

　　陳道富表示，未來(lái)央行動(dòng)態(tài)微調還將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)進(jìn)行。是否會(huì )加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度主要取決于兩個(gè)方面，一是資金面的供給狀況，未來(lái)幾個(gè)月央票大量到期可能會(huì )帶來(lái)充裕資金；二是財政存款、外匯資金流入量的增加幅度。

　　央行對通脹看法的變化是報告中值得注意的地方：從一季度的“產(chǎn)能過(guò)剩及需求不足構成下一階段價(jià)格下行的主要壓力”變?yōu)椤拔磥?lái)價(jià)格走勢尚有不確定，需求不足仍可能構成價(jià)格下行的壓力，但也存在價(jià)格上行壓力”。

　　中金報告指出，近期豬肉價(jià)格的上漲、蔬菜價(jià)格的反季節上漲以及全球原材料價(jià)格的上漲和我國公用事業(yè)價(jià)格的調整都體現了未來(lái)價(jià)格上漲的壓力。明年通脹可能會(huì )達到或超過(guò)3.5%，央行對通脹判斷的改變?yōu)?季度可能出現的貨幣政策調整打下伏筆。

　　興業(yè)銀行資金運用中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，央行貨幣政策取向對“國內外經(jīng)濟走勢和價(jià)格變化”的強調，暗示著(zhù)未來(lái)國內和美國經(jīng)濟的繼續回升、國內物價(jià)水平的持續上升苗頭，將是觸發(fā)國內加息和準備金率調整的兩大條件。（記者 丁冰）