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　　四大行定調下半年信貸從沖量轉向保質(zhì)

　　雖然7月份新增貸款僅3559億元，但剔除當月票據融資減少1982億元因素，一般貸款實(shí)際增加5541億元，與2月份和5月份的5800億元水平接近。而一般貸款更能反應信貸資金對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度。

　　不少機構認為，7月份新增貸款大幅回落并不代表貨幣政策出現實(shí)質(zhì)性變化，下半年流動(dòng)性將依舊充裕，全年新增貸款達到10萬(wàn)億元左右。而且，一般貸款的高增長(cháng)反映出實(shí)體經(jīng)濟對貸款需求的上升，未來(lái)信貸增速仍將保持慣性增長(cháng)。

　　增量回落在市場(chǎng)預期之中

　　事實(shí)上，7月份信貸回落在市場(chǎng)預期之內。央行有關(guān)負責人也表示，我國銀行貸款投放呈現季節性波動(dòng)特點(diǎn)，往往是上半年多、下半年少；季末月份新增多，季初月份新增少。且從規模上看，7月新增貸款雖不如前幾個(gè)月，但仍大大超出前幾年該月份的平均水平。

　　據中金公司統計，2000年至2008年，每年的7月份都處于新增貸款的低位，平均月度新增額僅為1225億元，今年新增3559億元已是大大超出往年。

　　7月份的貸款主要趨勢在于：第一，票據貼現貸款余額環(huán)比下降5.5%，因為銀行以一般貸款(7月份增加人民幣5541億元)取代了票據貼現貸款；第二，一般貸款(不包括貼現票據貸款)同比增長(cháng)28.1%，而6月份同比增幅為27.5%，這反映了實(shí)體經(jīng)濟對貸款需求上升。中長(cháng)期貸款增加人民幣3760億元，占7月份總貸款余額的40%，略高于6月份39%的占比；第三，消費者和農民貸款同比增長(cháng)26%，環(huán)比增長(cháng)3.5%；第四，7月份存款增長(cháng)28.1%，略低于6月份28.5%的增幅，貸存比從6月份的66.6%微升至66.8%。

　　東方證券宏觀(guān)經(jīng)濟首席分析師馮玉明表示，在票據貸款方面，一季度大量發(fā)放的票據貸款逐步到期是票據貸款減少的主要原因，同時(shí)經(jīng)濟復蘇趨勢的明朗，也會(huì )促使商業(yè)銀行更多選擇一般貸款。在短期貸款方面，其回落主要原因可能在于沖時(shí)點(diǎn)的后續影響。

　　未來(lái)流動(dòng)性充裕有保障

　　眾所周知，本輪流動(dòng)性充裕局面主要得益于適度寬松的貨幣政策，不少機構認為，貨幣政策短期內不可能轉向，下半年流動(dòng)性將依舊充裕。

　　政策面上，央行近期不斷強調將繼續維持寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸總量的增長(cháng)對經(jīng)濟的拉動(dòng)和支持作用。從公開(kāi)市場(chǎng)操作看，7月份央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1505億元，8月份第1周凈投放330億元，充分顯示了央行適度寬松的態(tài)度。而且，由于今年公開(kāi)市場(chǎng)操作主要以3月期、28天期為主，年底前可供對沖的到期資金量達23950億元，央行投放基礎貨幣的彈藥仍很充足。另外，外匯占款是基礎貨幣投放的另一主要渠道，在貿易順差形勢持續好轉的背景下，加上人民幣升值預期引起熱錢(qián)不斷涌入，外匯占款仍將繼續增加。

　　摩根士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認為，上半年信貸快速擴張的情況是不可持續的，下半年有可能會(huì )恢復到正常情況。但是，信貸回落的情況不應視做政策收緊的信號，在票據融資占比下降的同時(shí)，中長(cháng)期貸款占比上升，說(shuō)明保增長(cháng)的刺激政策仍將持續。投資數據說(shuō)明，經(jīng)濟增長(cháng)的接力棒已由政策驅動(dòng)的投資傳給了私人部門(mén)和內部需求，這是非常積極的變化，可以平息關(guān)于過(guò)度投資、信貸過(guò)度投放和經(jīng)濟失衡繼續惡化的擔心。

　　不少機構強調，在政策不會(huì )大調整局面下，銀行自身對信貸結構的調整不會(huì )使下半年充裕流動(dòng)性局面改變。銀河證券認為，今年后5個(gè)月流動(dòng)性仍將保持充裕。經(jīng)濟好轉使貨幣乘數上升，貨幣供應量仍然保持較高增速。股市樓市復蘇引發(fā)的儲蓄搬家、人民幣升值預期引起的熱錢(qián)注入以及貿易順差增加引起的外匯占款增加，都會(huì )使流動(dòng)性繼續保持充裕。 (記者劉振冬)