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　　國務(wù)院深化醫藥衛生體制改革領(lǐng)導小組辦公室于8月18日啟動(dòng)和部署國家基本藥物制度工作，同時(shí)發(fā)布《關(guān)于建立國家基本藥物制度的實(shí)施意見(jiàn)》、《國家基本藥物目錄管理辦法(暫行)》和《國家基本藥物目錄(基層醫療衛生機構配備使用部分)》(2009版)三個(gè)文件，標志著(zhù)我國建立國家基本藥物制度工作正式實(shí)施。

　　從基本藥物目錄制度的內容我們可以看到，政府對基層醫療衛生事業(yè)的明確支持，但落實(shí)到具體公司的盈利影響暫時(shí)較小，且全面建立需要一個(gè)較長(cháng)過(guò)程，對于絕大多數競爭性品種而言，“價(jià)”與“量”的博弈才剛開(kāi)始。

　　當然，基本藥物目錄是業(yè)界期盼已久的重大政策，公布之后相應的配套政策也將陸續發(fā)布，上半年許多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上有觀(guān)望情緒，此次公布后，企業(yè)將掃除疑慮，積極應對。

　　西藥品種

　　基本藥物目錄中的西藥部分，包括抗微生物藥等23個(gè)大類(lèi)。從品種來(lái)看，多為用量較大的普藥。這些藥品的特點(diǎn)是國內生產(chǎn)企業(yè)眾多、產(chǎn)品同質(zhì)性強。

　　從中標層面而言，全國性品牌龍頭(如抗生素類(lèi)的哈藥股份、一致藥業(yè))和區域性龍頭企業(yè)(如亞寶藥業(yè))優(yōu)勢可能更明顯些。但這些品種多為帶有明顯制造業(yè)特征的大中型國有企業(yè)所有，不少品種原有銷(xiāo)量已經(jīng)較大，進(jìn)入基本藥物目錄對銷(xiāo)量的彈性有限。同時(shí)，基本藥物價(jià)格完全受?chē)�家調控，很大可能會(huì )遭遇降價(jià)，如果量的增長(cháng)不能抵消價(jià)格下降對企業(yè)業(yè)績(jì)的影響，反而會(huì )起負面作用。

　　競爭相對較小的主要是芬太尼(注射劑)。在國內企業(yè)中，上市公司人�？萍�(宜昌人福)獨家擁有；進(jìn)口藥中，也僅有德國IDT Biologika GmbH一家生產(chǎn)，但其價(jià)格昂貴，不構成競爭。不過(guò)，芬太尼注射劑目前臨床主要用于手術(shù)麻醉，基層用量還較小，對企業(yè)業(yè)績(jì)影響短期內還不會(huì )很大。

　　西藥目錄也包含了生物制劑類(lèi)，其中包括國家計劃內疫苗。從剛剛公布的計劃疫苗價(jià)格調整來(lái)看，降價(jià)幅度較大。我們對西藥品種價(jià)格調整的影響，亦持謹慎態(tài)度。

　　中藥品種

　　之前市場(chǎng)對基本藥物目錄期待最多的，就是一些獨家產(chǎn)品能否進(jìn)入。從結果看，云南白藥、復方丹參滴丸等用量廣泛、療效口碑俱佳的品種如期進(jìn)入。之前頗有爭議的中藥注射劑也有進(jìn)入，但數量很少，包括獨家產(chǎn)品脈絡(luò )寧和血栓通，充分說(shuō)明入選品種的品質(zhì)療效安全可靠。

　　獨家產(chǎn)品在招標的時(shí)候具有優(yōu)勢，但須注意同類(lèi)治療領(lǐng)域不止一個(gè)“獨家產(chǎn)品”，且這些產(chǎn)品大多原本就是醫保報銷(xiāo)品種，部分銷(xiāo)量可能只是購買(mǎi)場(chǎng)所從其他大醫院、藥店轉移到社區醫療機構，不一定就是新增的銷(xiāo)量。同時(shí)，還應注意可能面臨的價(jià)格下調風(fēng)險。

　　價(jià)量博弈

　　進(jìn)入基本藥物目錄的品種將面臨“價(jià)”和“量”的博弈。新醫改在改革初期的主要構建框架為“醫療資源下沉”和“全民醫�！�，其次是公立醫院改革。前兩項基礎改革都在快速推進(jìn)之中。本次出臺的基本藥物目錄制度，就是為了匹配初步建立起來(lái)的醫療金字塔底部的醫療藥品基本需求。而巨大的醫療金字塔底部——農村市場(chǎng)和社區，恰恰是我國醫藥工業(yè)企業(yè)、醫藥商業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售的薄弱環(huán)節，但也是未來(lái)發(fā)展最具潛力的市場(chǎng)。

　　藥品進(jìn)入基本藥物目錄后，由于政府辦基層醫療衛生機構將全部配備和使用，其他各類(lèi)醫療機構也都必須按規定優(yōu)先使用，將使這些藥物在基層迅速得以推廣使用——銷(xiāo)售放量。因此，一般情況下，制藥企業(yè)都希望自己的產(chǎn)品進(jìn)入基本藥物目錄。

　　但同時(shí)，進(jìn)入基本藥物目錄的品種也將面臨“價(jià)”和“量”的博弈。比如計劃疫苗，2008年年底國家公布擴大免疫規劃，將更多疫苗納入政府買(mǎi)單范圍，但2009年7月發(fā)改委就出臺了調價(jià)方案，對絕大多數的計劃疫苗進(jìn)行了大幅度降價(jià)。因此，必須對未來(lái)可能出臺的針對基本藥物目錄的政策性降價(jià)有心理預期。

　　我們更看好進(jìn)入基本藥物目錄的獨家品種，它們在未來(lái)的基本藥物目錄省級招標中將更具優(yōu)勢。特別是看好近年已獲得提價(jià)且該獨家品種占公司收入和利潤比重大的品種。比如天士力的復方丹參滴丸，2007年獲得發(fā)改委提價(jià)15%，2009年銷(xiāo)售額將接近13億元，占公司工業(yè)收入的73%；進(jìn)入基本藥物目錄后，將如虎添翼，3-5年內銷(xiāo)售額有望超過(guò)20億元。又如中恒集團的血栓通粉針，是極少數進(jìn)入此次目錄的中藥注射劑品種，純度高達90%以上，遠高于國家標準，處于快速成長(cháng)期，2008年不同規格品種獲得發(fā)改委提價(jià)18-28%，我們預計其2009年銷(xiāo)售額將達到4.2億元，占公司工業(yè)收入比重達70%。此外，云南白藥的重要劑型均進(jìn)入了基本藥物目錄，也值得看好。

　　謹慎推薦

　　從基本藥物目錄制度的內容我們可以看到，政府對基層醫療衛生事業(yè)的明確支持，但落實(shí)到具體公司的盈利影響暫時(shí)較小，且全面建立需要一個(gè)較長(cháng)過(guò)程，對于絕大多數競爭性品種而言，“價(jià)VS量”博弈才剛開(kāi)始。但基本藥物目錄是業(yè)界期盼已久的重大政策，其公布后，相應的配套政策才能陸續發(fā)布，上半年許多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上有觀(guān)望情緒，此次公布后，將掃除企業(yè)疑慮，積極應對。

　　當前醫藥行業(yè)本身的運行軌道仍是：2009年增速放緩在預期中，未來(lái)5年仍是整個(gè)醫改大背景下的黃金發(fā)展年。目前我們重點(diǎn)關(guān)注的醫藥股2010年P(guān)E平均為25倍，多個(gè)業(yè)績(jì)增長(cháng)相對明確的品種2010年P(guān)E為18-22倍。維持醫藥行業(yè)“謹慎推薦”的評級，重點(diǎn)關(guān)注擁有獨家品種的公司和區域商業(yè)龍頭公司。

　　建議積極增持獨家品種進(jìn)入此次目錄的公司：天士力、云南白藥、中恒集團、金陵藥業(yè)、千金藥業(yè)、人�？萍�、三九醫藥；并增持區域商業(yè)龍頭公司一致藥業(yè)、國藥股份；增持估值優(yōu)勢已較為顯著(zhù)的恒瑞醫藥、雙鷺藥業(yè)。(國信證券 賀平鴿 丁丹 陳棟)