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　　一、我國經(jīng)濟復蘇基礎還很脆弱，仍然需要貨幣政策“保駕護航”

　　今年以來(lái)我國經(jīng)濟企穩向好主要依賴(lài)政府投資拉動(dòng)，民間投資、居民消費、外貿出口依然呈現低迷態(tài)勢，政府投資“單引擎”驅動(dòng)的經(jīng)濟復蘇具有很大風(fēng)險，很難使經(jīng)濟步入穩定、協(xié)調、可持續的內生型增長(cháng)軌道。當前的經(jīng)濟復蘇不是周期性的恢復，而是政策性的恢復，幾乎所有指標都帶有經(jīng)濟急速下滑后的技術(shù)性反彈特征，因此不能簡(jiǎn)單依據過(guò)去幾個(gè)月的環(huán)比來(lái)推測未來(lái)的持續變化，貨幣政策在夯實(shí)經(jīng)濟復蘇基礎、穩定市場(chǎng)預期方面仍然需要發(fā)揮積極作用。

　　去年三季度開(kāi)始實(shí)施的寬松貨幣政策對遏制我國經(jīng)濟急速下滑勢頭、防止通貨緊縮及穩定市場(chǎng)預期，起到了積極的作用。明年由于經(jīng)濟刺激政策的增量小于今年、經(jīng)濟自主增長(cháng)動(dòng)力尚待恢復，預計GDP增長(cháng)8.5%左右，通脹率在2.5%左右，屬于典型的“低增長(cháng)，低通脹”，在這種情況下，寬松貨幣政策的貿然退出會(huì )導致市場(chǎng)主體仍顯脆弱的信心嚴重受挫，很有可能使花了極大代價(jià)才長(cháng)出來(lái)的經(jīng)濟復蘇“嫩芽”半路夭折，使得經(jīng)濟重新步入下滑，甚至陷入長(cháng)期低迷。因此，2010年仍應堅持適度寬松的貨幣政策不動(dòng)搖。

　　1、經(jīng)濟的穩定復蘇還需要市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性

　　目前我國經(jīng)濟的止跌回升主要是政府投資推動(dòng)的外生性增長(cháng)，經(jīng)濟增長(cháng)的內生機制尚未完全形成，經(jīng)濟復蘇既不穩固也不均衡。在短期內外需下降已成定局、消費難以快速增長(cháng)、政府投資難以持續的形勢下，未來(lái)民間投資如果不能及時(shí)跟進(jìn)，接過(guò)政府投資“接力棒”成為驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的主動(dòng)力，我國經(jīng)濟的“二次探底”絕不是危言聳聽(tīng)。只有在全球經(jīng)濟穩步復蘇、居民消費意愿和能力大幅提升、民間投資真正啟動(dòng)、產(chǎn)能過(guò)剩局面有效緩解后，我國經(jīng)濟才有可能持續健康協(xié)調地發(fā)展。因此，目前階段適度寬松貨幣政策切勿緊急掉頭，貨幣供應增長(cháng)仍然需要提供足夠的流動(dòng)性，匹配4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃所調動(dòng)的投資需求、消費需求所產(chǎn)生的貨幣需求，最大化政府拉動(dòng)經(jīng)濟政策的綜合效應。

　　2、目前通貨膨脹的現實(shí)威脅尚不足為慮

　　理論上說(shuō)，經(jīng)濟衰退時(shí)期寬松貨幣政策一般不會(huì )引發(fā)通貨膨脹，產(chǎn)生于上世紀30年代大蕭條時(shí)期的凱恩斯學(xué)派，最著(zhù)名的論斷之一就是流動(dòng)性陷阱。凱恩斯認為，在經(jīng)濟衰退期間，哪怕利率降到零也沒(méi)有投資意愿。顧名思義，流動(dòng)性陷阱意味著(zhù)，靠印鈔票制造寬松的貨幣環(huán)境只會(huì )給人假象，沒(méi)有投資活動(dòng)創(chuàng )造的貨幣需求，這些“流動(dòng)性”根本就流不動(dòng)，更創(chuàng )造不了通貨膨脹。從現實(shí)看，我國近期內出現通貨膨脹的可能性也很小。

　　首先，從總需求角度而言，當前無(wú)論國有還是民營(yíng)企業(yè)的投資需求均比較低迷。對民營(yíng)企業(yè)而言，一方面是因為新增信貸大部分流入了大型國有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)得到的信貸資金支持極為有限；另一方面，也與民營(yíng)企業(yè)存在較為嚴格的市場(chǎng)準入門(mén)檻有關(guān)，目前對民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域普遍存在產(chǎn)能過(guò)剩，能賺錢(qián)的投資項目很難覓到，而某些壟斷行業(yè)民企是不可能進(jìn)入的。對國有企業(yè)而言，其實(shí)并不缺錢(qián)，企業(yè)獲得信貸資金后，除了去庫存化用一部分，剩余的可能流回了銀行。在一定意義上可以說(shuō)，信貸越擴張，通貨緊縮的趨勢就越明顯，只要信貸資金進(jìn)入過(guò)剩產(chǎn)業(yè)，繼續增加庫存，就有這種作用。從消費需求看，當前只有政府購買(mǎi)增加最為明顯，而居民消費卻是不溫不火，而政府支出的增加不是沒(méi)有限制的。

　　其次，從總供給角度看，“成本推動(dòng)型”通脹的可能性也很小。當前大宗商品價(jià)格快速上漲并不具有真實(shí)的需求支撐，而是投機炒作和美元貶值共同作用的結果，當全球經(jīng)濟在短期內無(wú)法走出衰退時(shí)，對這些產(chǎn)品的真實(shí)需求不可能快速增加。在真實(shí)需求不足的情況下，國際大宗商品價(jià)格持續上漲，不僅無(wú)法幫助經(jīng)濟復蘇，反而會(huì )導致經(jīng)濟進(jìn)一步衰退。因為在全球仍然處于衰退之中還沒(méi)有出現復蘇的情況下，國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格快速上漲，不僅讓下游企業(yè)的生產(chǎn)成本上漲，壓縮企業(yè)的生產(chǎn)利潤，推遲企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉的時(shí)間，而且會(huì )導致企業(yè)去庫存化中斷，企業(yè)的產(chǎn)能進(jìn)一步過(guò)剩。在這種情況下，大宗商品的價(jià)格上漲無(wú)法傳導到最終消費品上，也就不可能讓通貨膨脹出現。

　　最后，預計2010年物價(jià)總水平也難以大幅回升。這可以從三個(gè)方面看，首先，從根本上說(shuō)，明年世界范圍內產(chǎn)能過(guò)剩、貨幣流通速度緩慢不可能有根本性的變化，大部分商品供過(guò)于求的局面仍將持續，將對物價(jià)形成下行壓力。其次，2010年美元走穩很有可能使大宗商品價(jià)格趨于穩定，美元確實(shí)有泛濫和貶值趨勢，不過(guò)其他貨幣也有同樣問(wèn)題，而且似乎更嚴重，因此美元是相對穩定的貨幣。其他貨幣替代美元在短期內幾無(wú)可能，這為大宗商品價(jià)格的穩定奠定了基礎。最后，近期政府政策上的轉變或許可以部分抵消價(jià)格“翹尾因素”的影響。的確，2010年價(jià)格“翹尾因素”的影響比今年要大得多，根據初步測算，2010年CPI翹尾因素為1.2%左右，PPI為3.6%左右，但近期國務(wù)院已經(jīng)明確提出把“控制通脹預期”作為宏觀(guān)調控的兩大目標之一，如果明年CPI實(shí)際漲幅過(guò)高，政府很有可能重新啟動(dòng)物價(jià)管制、暫停公用事業(yè)價(jià)格改革等行政措施，以及加大力度補貼種糧、養豬等以推動(dòng)供給，政府采用行政措施調控通脹將使明年的通脹率不會(huì )很高。

　　3、貨幣信貸高增長(cháng)的風(fēng)險可控

　　一方面在當前發(fā)放的貸款中，中長(cháng)期貸款占比達到近一半，而新增票據融資中票據貼現的保證金要求不斷提高，還款保證性強。另一方面，銀監會(huì )對銀行的風(fēng)險防范提出了更高要求，對銀行的資本充足率和貸款損失撥備率的要求提高，銀行有較強的實(shí)力通過(guò)沖銷(xiāo)等方式降低不良貸款，自我消化。近幾年來(lái)，我國主要商業(yè)銀行為應對不良貸款進(jìn)行撥備的程度不斷提高，撥備覆蓋率從2002年的6.9%提高到2007年的41.2%，去年更是提高到了115.3%的高水平。今年初銀監會(huì )又將五大國有商業(yè)銀行的撥備覆蓋率由去年底的130%提高到150%，股份制銀行仍按照150%執行。因此，即使未來(lái)不良貸款出現反彈，在很大程度上也是可控的，系統性風(fēng)險不大。

　　4、單純的貨幣緊縮對抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫作用有限

　　目前主張緊縮貨幣政策的人的另一個(gè)理由是為了抑制資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。但從實(shí)踐上來(lái)看，中央銀行調控股市的能力是有限的，美國學(xué)者曾對美國發(fā)生在20世紀的15個(gè)資產(chǎn)價(jià)格崩潰現象進(jìn)行了研究，得出的結論認為，包括美聯(lián)儲在內的中央銀行沒(méi)有比一般投資者擁有更多的信息優(yōu)勢，因此也就不能在泡沫出現的初期階段就事先刺破泡沫。盡管貨幣政策和股票價(jià)格之間存在重要的聯(lián)系，但大多數時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)是與貨幣政策無(wú)關(guān)的，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)要么是反映了經(jīng)濟基本面的變化，要么是與投資者的“動(dòng)物本能”相聯(lián)系。貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格之間的弱聯(lián)系表明，中央銀行控制資產(chǎn)價(jià)格的能力是非常有限的。這樣，當中央銀行表明希望資產(chǎn)價(jià)格向某一方向發(fā)展時(shí)，其往往會(huì )向相反的方向發(fā)展。此外，美國最近兩次危機已表明，緊縮貨幣政策固然可以最終刺破泡沫，但會(huì )對經(jīng)濟造成較大的打擊。

　　二、貨幣政策應以“控通脹促復蘇”為目標

　　根據我們上面的分析，明年我國經(jīng)濟實(shí)際走勢出現“低增長(cháng)、低通脹”的概率比較大，因此，明年宏觀(guān)政策啟動(dòng)緊縮周期的依據不充分，仍應保持適度寬松的貨幣政策以鞏固經(jīng)濟復蘇的基礎。貨幣政策應圍繞“控通脹，促復蘇”這一中心目標，在適度寬松的基調下，不斷根據經(jīng)濟形勢、價(jià)格變化適時(shí)調整，把握好政策實(shí)施的重點(diǎn)、力度和節奏，既為經(jīng)濟復蘇提供充足的流動(dòng)性，又有效引導好市場(chǎng)的通脹預期。如果經(jīng)濟形勢沒(méi)有發(fā)生突變，應盡量避免使用調整基準利率等剛性手段，而主要依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作、窗口指導等手段“微調”流動(dòng)性。

　　1、貨幣政策應具有前瞻性，側重引導市場(chǎng)預期。

　　由于貨幣政策實(shí)施具有時(shí)間滯后性，以及傳導效率的損失，貨幣政策調控必須要有前瞻性，考慮到M1和M2傳遞到CPI有大約8至19個(gè)月的時(shí)滯，在CPI轉負為正、并且呈持續上升趨勢時(shí)就該開(kāi)始回收流動(dòng)性，平滑資金供應并相應地減緩信貸擴張速度，穩定利率和存款準備金率，這也能避免到時(shí)貨幣政策過(guò)度調整的風(fēng)險，并強化政策的時(shí)效性。通脹上升有一個(gè)過(guò)程，并且與消費者的通脹預期高度相關(guān)，因此貨幣政策應提前主動(dòng)引導市場(chǎng)預期，這一方面可以打消人們對貨幣政策“一步到位”和“突然襲擊”的顧慮，另一方面可引導人們認識到通脹不會(huì )在某一“時(shí)點(diǎn)”出現突然爆發(fā)的“拐點(diǎn)”，穩定消費者的通脹預期�！翱深A期”意味著(zhù)經(jīng)濟運行平穩，“不可預期”意味著(zhù)經(jīng)濟運行非常不確定，因此貨幣政策“可預期”對于穩定經(jīng)濟運行是非常重要的。

　　2、主要依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作手段“微調”流動(dòng)性。

　　貨幣政策不能在經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有完全穩定之前改變取向，為緩解通脹壓力，貨幣政策應圍繞回收過(guò)多流動(dòng)性，依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作手段進(jìn)行“微調”，可能動(dòng)用的貨幣工具應該是結果比較確定、針對性較強、目標取向比較清晰的市場(chǎng)化工具，比如正回購央票，發(fā)行定向票據，特別存款，信貸的“窗口”指導等。應科學(xué)安排公開(kāi)市場(chǎng)工具組合、期限結構和操作力度，來(lái)對基礎貨幣或貨幣乘數進(jìn)行調節，規模和力度都應該控制在溫和范圍之內。如果全年經(jīng)濟增長(cháng)在9%以下，即使全年通脹水平超過(guò)2%，M2保持10%-15%的增長(cháng)水平就足夠了。

　　3、通過(guò)貨幣政策的結構性調整解決經(jīng)濟復蘇的動(dòng)力切換問(wèn)題。

　　由于經(jīng)濟復蘇基礎尚不穩固，貨幣政策不必進(jìn)行總量性的緊縮調整，但需要進(jìn)行必要的結構調整，來(lái)解決目前經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)于依賴(lài)政府投資的問(wèn)題，使復蘇的動(dòng)力由政府投資拉動(dòng)型切換到市場(chǎng)內生增長(cháng)型，這包括對各個(gè)銀行間信貸投放的不平衡、大型國有企業(yè)與中小企業(yè)間信貸投放的不平衡、行業(yè)之間投放的不平衡、地區之間信貸投放的不平衡進(jìn)行調整。通過(guò)窗口指導、擔保貼息等政策引導銀行結合產(chǎn)能調整和結構升級，逐步加大對技術(shù)改造和設備更新的貸款支持力度，并逐步將貸款重點(diǎn)從目前的基礎設施投資向設備投資方面轉移。適當調節政府投資尤其是地方政府投資的節奏和結構，以釜底抽薪的方式從總量上控制大中型銀行的信貸投放沖動(dòng)，同時(shí)消除對中小企業(yè)、中西部和農村地區的信貸歧視，促進(jìn)經(jīng)濟自主回升。

　　4、疏導過(guò)剩流動(dòng)性向具有真正融資需求的實(shí)體經(jīng)濟回流。

　　有關(guān)部門(mén)應加快IPO步伐、擴大創(chuàng )業(yè)板規模、加大企業(yè)債券發(fā)行力度、開(kāi)發(fā)為中小企業(yè)融資的債券品種、推出房地產(chǎn)投資信托基金或其他產(chǎn)品，改變投資者單一的買(mǎi)房投資形式。通過(guò)上述渠道，可以防止資金過(guò)度集中在股票二級市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)中，以及風(fēng)險過(guò)度集中在銀行體系中，以促使大量流動(dòng)性通過(guò)非銀行渠道流入到銀行通常不愿觸及的實(shí)體經(jīng)濟中(如中小企業(yè)和高風(fēng)險的高新技術(shù)企業(yè))。這不但會(huì )降低資產(chǎn)泡沫和銀行壞賬的風(fēng)險，也給渴求資金的非主流企業(yè)提供了寶貴的融資機會(huì )。

　　三、經(jīng)濟形勢發(fā)生突變情況下的貨幣政策預案

　　必須看到，2010年世界政治經(jīng)濟走勢、國內突發(fā)事件、資產(chǎn)價(jià)格、政策的滯后與“超調”等仍然存在很大不確定性，從而使得我國經(jīng)濟出現“低增長(cháng)、高通脹”、“高增長(cháng)、高通脹”及“高增長(cháng)、低通脹”都有可能。在此情況下，2010年貨幣政策需要針對正常情況與特殊情況，分別制定不同的應對預案。

　　1、如果經(jīng)濟“二次探底”(如低于8%)而通脹壓力不大，寬松貨幣政策應適當加大力度。

　　此時(shí)，貨幣政策在操作力度上只能放松而不宜緊縮，可以首先考慮在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行逆回購操作，同時(shí)減少定向央票的發(fā)行頻率和規模，鼓勵商業(yè)銀行加大對三農、自主創(chuàng )新、節能減排、中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)、就業(yè)等經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展薄弱環(huán)節的信貸支持力度。在不同發(fā)展階段，經(jīng)濟應該有一定的通脹承受能力。歐盟把2%的通脹作為緊縮貨幣政策啟動(dòng)的指標，因為歐盟經(jīng)濟增長(cháng)率大體一直在1%左右。我國經(jīng)濟增長(cháng)率一般在8%以上，能承受的通脹率理應更高一些，“兩會(huì )”報告提出把通脹控制在4%之內，只要收入水平與經(jīng)濟增長(cháng)同步，在中國8%以上的經(jīng)濟增長(cháng)水平下，通脹的承受力應該超過(guò)4%，而現階段通脹可承受能力應在6%左右。

　　2、如果經(jīng)濟面臨“滯脹”風(fēng)險，貨幣政策應轉向“相對中性”。

　　經(jīng)濟不景氣時(shí)期實(shí)體經(jīng)濟投資機會(huì )不足，寬松的貨幣環(huán)境非常容易推動(dòng)資金大規模流入商品市場(chǎng)，這種大規模的投機行為，完全有可能在經(jīng)濟尚未完全走出危機之前，在沒(méi)有經(jīng)濟基本面支持的情況下，推高國際大宗產(chǎn)品價(jià)格，引發(fā)全球“滯脹”。目前世界經(jīng)濟已經(jīng)出現這種苗頭，在實(shí)體經(jīng)濟復蘇前景尚未明朗的情況下，能源原材料價(jià)格已經(jīng)提前走出見(jiàn)底回升態(tài)勢，這打破了長(cháng)期以來(lái)價(jià)格變化滯后于實(shí)體經(jīng)濟變化的規律。這一價(jià)格變化的主因不是實(shí)體經(jīng)濟的供求發(fā)生變化，而是貨幣、金融、“熱錢(qián)”的超前布局。受能源原材料價(jià)格走勢影響，未來(lái)我國可能出現CPI先于GDP回升到長(cháng)期平均水平，呈現階段性“滯脹”局面。如果CPI持續數月越過(guò)3%的警戒線(xiàn)，而GDP增速仍在9%以下徘徊，經(jīng)濟出現“滯脹”苗頭時(shí)，貨幣政策應提前行動(dòng)，從偏積極轉向相對中性。

　　3、如果經(jīng)濟穩定復蘇而通脹壓力上升，寬松貨幣政策應提前考慮退出機制。

　　如果未來(lái)經(jīng)濟已經(jīng)可以依靠自身力量實(shí)現接近或超過(guò)9%的高增長(cháng)，而通脹形勢日趨嚴峻，則寬松貨幣政策應提前考慮退出機制。判斷經(jīng)濟是否進(jìn)入穩定的上升通道，關(guān)鍵看三個(gè)指標：一是出口市場(chǎng)恢復到危機前幾年的平均水平，外需拉動(dòng)開(kāi)始發(fā)揮作用；二是居民消費持續擴張，增速穩定在16%以上；三是民間投資有實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)的跡象。在通貨膨脹苗頭初顯，如CPI連續兩個(gè)月接近或者超過(guò)3%，貨幣政策就應該開(kāi)始適度緊縮，可以考慮先行收緊信貸，在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行正回購操作，并加大定向央票的發(fā)行量和發(fā)行頻率。如果出現“高增長(cháng)，高通脹”的局面，可以通過(guò)上調存貸款基準利率和存款準備金率、控制信貸規模等手段收緊銀根，來(lái)抑制貨幣信貸向通貨膨脹的傳遞，同時(shí)緩解公眾的通脹預期，為過(guò)熱的經(jīng)濟降溫。

　　4、如果經(jīng)濟穩定復蘇、物價(jià)平穩，貨幣政策應重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

　　目前中國實(shí)體經(jīng)濟表現不錯，物價(jià)平穩，最大問(wèn)題在于充裕流動(dòng)性刺激下的資產(chǎn)價(jià)格泡沫急劇膨脹。國際經(jīng)驗表明，資產(chǎn)價(jià)格高漲而一般物價(jià)穩定，是決策層最難應對的局面之一，央行通常的選擇是以寬松政策刺激經(jīng)濟增長(cháng)，坐視資產(chǎn)價(jià)格走高。上世紀90年代美國股市持續走牛而物價(jià)水平保持低位，因此美聯(lián)儲遲遲沒(méi)有找到啟動(dòng)緊縮周期的依據。直到2000年高科技泡沫破滅的初期，經(jīng)濟仍在高速增長(cháng)，失業(yè)率走低，通脹壓力高企，這些關(guān)鍵變量為緊縮政策提供了切實(shí)依據�？墒沁@些指標對于貨幣政策來(lái)說(shuō)具有明顯的滯后性，最新公布的指標反映的是若干個(gè)月之前的經(jīng)濟狀況，這使得緊盯實(shí)體經(jīng)濟周期的貨幣政策極容易產(chǎn)生超調。日本也犯了類(lèi)似錯誤，資產(chǎn)價(jià)格泡沫在1990年破滅之前，一般物價(jià)平穩，日本央行因此將利率保持低位，以刺激出口增加和經(jīng)濟增長(cháng)，最終嘗到的是泡沫崩潰的苦果，經(jīng)歷了長(cháng)達18年的通貨緊縮，至今還沒(méi)有走出來(lái)。

　　目前，我國的貨幣政策也將面臨類(lèi)似的挑戰，在經(jīng)濟復蘇的關(guān)鍵期物價(jià)仍在負增長(cháng)，貨幣政策只能繼續保持寬松，但這將刺激資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走高。事實(shí)上，從經(jīng)濟周期和金融周期的相關(guān)性來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格是經(jīng)濟運行的信號甄別系統，由于資產(chǎn)價(jià)格的敏感性，因此往往作為經(jīng)濟周期的晴雨表。等到CPI明顯全面上漲時(shí)，往往已處在經(jīng)濟金融泡沫最后破滅的前夜�；仡櫭绹�次貸危機和日本泡沫經(jīng)濟的破裂，正是物價(jià)的持續走低掩蓋了房地產(chǎn)、股市和信貸泡沫積聚的巨大風(fēng)險，讓經(jīng)濟走上了一條不歸路，讓人們飽嘗了盛宴后的切膚之痛。我國儲蓄大于投資、貿易順差居高不下且處在人口紅利期，這些因素在較長(cháng)時(shí)期內難以改變；短期看，經(jīng)濟強勁復蘇、信貸天量增長(cháng)、資本項目和經(jīng)常項目的雙順差、人民幣升值預期強烈，也會(huì )導致全球資金回流我國。所有這些因素，有可能使流動(dòng)性過(guò)剩成為我國宏觀(guān)經(jīng)濟的常態(tài)，持續推高資產(chǎn)價(jià)格。因此，我國應吸取美國、日本的教訓，貨幣政策不能光盯住CPI、GDP等傳統調控目標，而應將資產(chǎn)價(jià)格納入關(guān)注，見(jiàn)微知著(zhù)，提前行動(dòng)，將資產(chǎn)價(jià)格泡沫控制在經(jīng)濟可承受的范圍之內。

　　隨著(zhù)中國經(jīng)濟企穩回升、貨幣信貸天量增長(cháng)及資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，對貨幣政策是否應當轉向的爭論也日趨激烈。本文認為，明年宏觀(guān)政策啟動(dòng)緊縮周期的依據不充分，應以“控通脹促復蘇”作為明年貨幣政策的中心目標，繼續保持適度寬松的貨幣政策以鞏固經(jīng)濟復蘇的基礎。但由于未來(lái)世界政治經(jīng)濟走勢、國內突發(fā)事件、資產(chǎn)價(jià)格、政策的滯后與“超調”等方面存在很大不確定性，2010年貨幣政策需要針對正常情況與特殊情況，分別制定不同的應對預案，做到有備無(wú)患。

　�。ㄕn題負責人：范劍平　　執筆：朱 敏）